研报：上海证券--沪港通策略专题:沪强港弱仍将保持
随着近期 A 股市场的强势表现以及“沪港通”将要开通的影响，两地AH的折溢价水平已经基本接近，大部分A股的价格已经超越了港股，虽然不可能股价完全一样，但同股的折溢价距离不会太大，一旦沪港通正式开通，两地相关个股，特别是中资股的同步性将进一步提高。
申银万国证券--再议“沪港通”对A股的深远影响:A股“美股化”时代来临
沪港通与原来的QFII/RQFII差异较大，实为互补。沪港通与原来的QFII\RQFII在投资者范围、投资标的限制、额度限制、锁定期、投资成本等方面差异较大，沪港通在各个方面更具备吸引力，但也难以形成完全替代，实为互补。沪港通正式开启之后，海外投资者可能主要通过沪港通渠道交易大盘股QFII/RQFII额度则主要用于其余中小市值股票的交易。因此，如果沪港通开启，整体将实实在在地给A股带来增量资金。
海外增量资金介入仍值得期待。中长期，资本市场的改革开放是大势所趋，是人民币国际化进程中的一步，经过测算，如果随着沪港通以及随后可能带来的中港基金互认、A股被纳入到MSCI指数EM当中等事件逐步推出，中性假设估计最终给A股带来的增量资金达到8000-12000亿元人民币。而与此同时，由于国内利率在大半年来的货币宽松条件下持续走低，债券资产吸引力逐步下降，国内保险等大资金对于权益类资产的偏好也进一步提升，必须重视边际资金的边际力量，顺势而为，海外机构投资者比例的增加将使得A股的估值体系国际化进程加速、投资风格更加回归投资本源。
再寻核心资产：最看好蓝筹龙头。1）中长期来看，具有国际竞争力的“蓝筹龙头”将重新成为核心资产，重点可关注国际竞争力、盈利能力与估值水平、高息率的“类债券”资产和国企改革；2）稀缺标的，重点关注军工、中药、白酒等相对独特的行业（具体见正文）；3）AH折溢价几乎被消除殆尽，A股估值水平偏低的行业或有估值修复。综合以上几点，我们重点建议关注券商（业绩增速较快、监管层放开负债渠道和净资本监管、ROE有提升空间，行业景气度向上）、保险（成本端利率下行、资产端债券和股票市场景气度提升）、交运（
上海机场、厦门空港，国际估值水平远远高于国内；大秦铁路、
铁龙物流）、建筑工程（高息率、受益于一带一路，例如中工国际、中国建筑）、汽车家电（业绩增速稳健、有国际竞争力、高息率，关注
上汽集团、格力电器、美的集团）、银行（高息率、尤其是H股买不到的，例如
浦发银行）、机械（部分受益于一带一路，尤其是高铁
板块的南北车）、具有稀缺性的白酒（
贵州茅台、洋河股份）、中药（
片仔癀、云南白药、天士力）。
香港市场与A股六大不同
投资者结构
•与A股相对封闭（按成交额占比来看，海外投资者不足1%）和以散户（>80%）为主的现象不同，香港市场中海外（46%）和机构投资者（61%）占据主导位置，A股换手率远远高于港股 资金及流动性
•相比A股，港股市场更多受到全球资金流向的影响，而这又与海外市场风险偏好、全球宏观货币政策环境等息息相关
市场制度
•香港市场在新股发行、回购、退市制度等方面更为成熟；增发和配股等供给更加灵活；而交易制度上在交易时间、T+0交易、涨跌停板、融资融券业务等方面与A股市场也有不同
市场工具
•除股票外，香港的结构性产品和衍生品种类更加丰富，其交易手段和机制也相对更为成熟
行业分布
•香港市场行业分布相对集中（金融、能源和电信三大行业占比较高），
医药行业个股和权重偏少，但在互联网、博彩、部分消费子领域的上市公司有较强特色
交易及估值特征
•与投资者机构和受海外波动性较大等因素的影响，港股波动性略高、换手率低、大部分小盘股相对大盘股存在估值折价。两地市场相关性在金融危机后明显升高
沪港两市的差异——投资者结构
投资者结构：A股市场以散户为主体，占比高达80%-90%，并且80%多的散户投资者的持有市值在10万以下。而港股市场机构投资者多，散户较少（2012/13财年，港交所仅23%成交量由个人投资者完成）
沪港两市的差异——交易特征
交易特征：与投资者机构和受海外波动性较大等因素的影响，港股波动性略高、换手率低、大部分小盘股相对大盘股存在估值折价。而与此相对应的是，A股股票换手率高、大部分小盘股相对大盘股存在估值溢价。
资本市场估值体系国际化、机构投资者占比增加、“美股化”等趋势都有利于蓝筹龙头的估值修复，四季度往往是第二年全年行情的预演，在9月推出蓝筹Alpha报告之后，已经有所表现，我们建议继续重点关注以下行业个股：
• 机场（上海机场、厦门空港，国际估值水平远远高于国内）
• 机械（南北车、中集集团、
三一重工）
• 医药（云南白药、天士力）
• 白酒（贵州茅台、洋河股份）
• 食品（伊利股份）
• 建筑工程（中材国际、中工国际、中国建筑）
• 汽车（上汽集团）
• 房地产（万科A）
• 交通运输（大秦铁路、铁龙物流）
• 家电（美的集团、格力电器）
• 金融（浦发银行、
中信证券）
• 钢铁
• 石油石化（
中国石化、中海油服、
万华化学）
• 珠宝（老凤祥）
我心亦然
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