安科生物——百亿市值在路上

有一只只有34亿流通市值，具有完整产业链，技术储备优秀的生物医药公司——安科生物。 先说宏观环境：十二五规划下，生物医药行业 年化增长率在20%，整体的宏观环境非常适合于生物医药企业发展。 再说企业。安科生物的主要产品是生长素和干扰素。安科刚开始是以干扰素起家的企业，生长激素其最初用于治疗烧伤，前几年开始主攻矮小症。 矮小症是什么？就是侏儒症，治疗方法为长期注射生长激素。

国内生长激素的空间很大，理论上有200多亿，国际上03-10年市场的复合增长率高达23%。但是之前有一个问题，就是矮小症在09年开始的医保只包括原发性矮小症，特发性矮小症（占50%）一直没有并入医保，但是目前在放开的过程中，广州、大连、上海等城市已经列入特殊门诊报销科目。北京目前每年仅可报销2000元，但是至少目前已经看到了放开的趋势。 国内生长素市场非常集中。

金赛和安科两家是最大的了，另外还有两家在生产，但是。首先必须提到金赛，因为金赛就是长春高新 。金赛的杀手锏就在于水针生长素，在2003年开始销售；而安科的水针有望今年年底开始销售。水针和粉针有什么区别呢？如果从对患者的角度说，要看的是比活性，比活性相等的情况下，水针仅仅比粉针少了一个溶解的步骤，但是要多支付一倍的价格。当然，目前能和金赛的水针（3.0的比活性）达到相同的粉针只有安科的安苏萌。但是金赛的市场占有率达到70%，原因就在于水针的成本比粉针低，价格比粉针高一倍，医院更喜欢选择能创收的药品。 这两年安科生物的方向在向生长素的营销上倾斜，一方面水针针剂有望推出，成为国内第二家有能力生产水针生长素的企业；另一方面，6月23号公告收购成功的北京惠民儿科医院让安科有了一条完整的医药生产、专科诊断和医药销售的产业链，这在国际上早就被证明是一条摇钱树般的生意模式。

生长素还有一个大看点，在于长效生长素的研发。目前金赛和安科是在长效生长素上最领先的企业。金赛的长效生长素目前已经获批（全球第一家），安科也已经进入了三期临床。一旦安科的长效生长素最终研发成功获批销售（预计一两年），将有望冲出国内市场走向国际市场。 生长素讲完了再讲干扰素。干扰素是目前临床最普遍使用也是最为成熟的基因工程产品，主要用于对症治疗各种炎症。国内干扰素的市场复合增长率将近20%，安科的优势在于预灌封干扰素，目前全国只有三家有批文生产。预灌封干扰素是干扰素发展的趋势。

另外，公司的长效重组人干扰素也已经进入临床一期实验，有一定的研发储备。 公司的中成药业务比较稳定，只要不出现的大规模的下滑即可。看点上主要在生长素和干扰素的研发和销售上，期待专业医药加专科医院能够产生1+1>2的化学发应。 另外，公司在6月12日发布终止资产重组的公告，宣布6个月内不筹划重大资产重组。

从安科生物的资产结构和过往公司战略上看，12月12日后，还会重启并购的进程，有望成为超预期的事件。 风险提示：医药研发进度低于预期，医药研发失败，医药加医院的模式收益低于预期导致业绩增速低于预期，再次并购重组失败。