中科曙光影子股---尖峰集团---仅内在价值就被低估40%

把公司的几块资产分开估值，加起来的合理价值为70亿左右，而公司目前的市值仅为46亿。估值这么便宜，一方面是市场给这种投资控股公司估值折价，另外一方面是公司是国有企业，公司及高管对股价没有诉求，因此市场上关注该公司的人很少

如果这公司能够引起市场关注，股价应该能有一波机会。近期潜在的催化剂有两个，一个是浙江省国企改革，另外一个是公司是潜在的新股影子股（中科曙光）。

公司研究概要：

一、股权结构

尖峰集团是浙江金华市国资委下的企业，三季报看没有公募基金，但是有一些私募或信托在里面。各种机构持股比例在13%左右。

二、业务结构

可以把公司定义为投资控股公司，主要资产都分布在下面的子公司里。业务主要分为两块：水泥业务和医药业务。

1、 水泥业务

尖峰集团权益熟料产能420万吨，水泥产能630万吨，吨市值按300元计算，则合计市值20亿元。

2、医药业务

公司医药资产主要是天士力 集团20.8%的股权，以及尖峰医药。

① 天士力集团20.8%的股权

天士力集团下面的资产比较杂乱，包括大健康产品（普洱茶饮料）、投资公司等，其中最重要的资产为持有的天士力上市公司47.3%的股权。从尖峰集团披露的数据看，天士力集团除天士力股份这块资产外，其他业务是亏损的，可能是由于还在培育期，也可能是因为为了避税，故意做成亏损。假设天士力集团下面的其他业务价值为0，则尖峰集团持有的天士力集团20.8股权的价值为40亿元（天士力股份目前430亿市值，尖峰集团相当于间接持有天士力股份10%的股权）。

② 尖峰药业

尖峰药业是尖峰集团的全资子公司，收入由30%医药工业和70%医药商业构成。从CFDA网站看，工业主要是一些普药品种，还有一些原料药批文。今年上半年，收入4.9亿，净利润3000万（同比翻番增长，主要来自于毛利率的提升）。假设尖峰药业下半年的利润和上半年的相当，也为3000万，全年利润为6000万（同比翻番增长）。这块资产给2014年25倍，值15亿元。

公司在7月28号公告收购耐司康95%股权。耐司康主要产品为克拉霉素、阿奇霉素、非诺贝特等原料药，2013年收入2.9亿，净利润只有400万。

三、潜在的催化剂

①浙江省国企改革。前段时间浙江省已经出了国企改革的整体方案，如果方案开始落地，公司也可能是国企改革标的之一。

②新股影子股。即将要上市的中科曙光（TMT研究员判断股价可能要上涨4-5倍），天士力集团下面的投资公司间接持有该公司15%左右的股权。到时中科曙光上市，市场有可能把它当做新股影子股来炒（**上近1个多月关注尖峰集团的人增多，主要原因即为中科曙光）。