精锻科技-300258长期讨论的帖子

点评：? 三季度收入提速至21%，营业利润下滑1.2%，主因转固高峰与加杠杆，业绩基本符合我们的预期，2015 年收入增长带来的利润弹性将充分显现2014 年前3 季度公司营收4.51 亿元，增长17.17%，其中国内收入同比增长25.25%，出口收入同比下降12.72 %。出口收入下滑主要是对约翰迪尔（农业机械齿轮）出口下降。2013 年公司对约翰迪尔出口农机齿轮约3000 万元，占出口30%。下降原因主要是对方的产销调整，预计明后年出口增速将恢复正常。3 季度单季营收增长21%，在去年基数不低的情况下，增速环比提升6.6 个百分点，主要由于三季度大众大连工厂新区产能通过认证开始上量。今年仍是转固高峰，预计新增固定资产3 亿元，同时在公司主动加杠杆下，净利润短期受到一定影响。因此我们维持对公司全年营收、净利分别增长22%、9%的判断。公司三季度业绩基本符合我们的预期。毛利率环比提升2%，今年是转固高峰，后续毛利率平稳回升可能性较大三季度毛利率39.49%，同比下降4.27 个百分点，环比上升2.06 个百分点。同比下降主要原因是因为随着新项目产能建设，去年到今年均是转固高峰。2013、2014年全年新增折旧预计分别为1500 百万元、2500 百万元。目前在建工程2 亿元，主要是电动差速出口项目以及奥迪轴项目。预计四季度后，转固压力将明显缓和，毛利率逐季平稳回升概率较大。? 3 季度三费率上升1.89 个百分点，研发费用投入预计将保持3 季度三费率15.67%，同比上升1.89 个百分点，环比上升约1 个百分点。主要由于管理费用率同比、环比分别上升了2.09、0.89 个百分点。公司新产品研发力度加大，比上年同期增加研发费用支出约840 万元。公司后续新产品较多，预计研发投入将持续。但随着收入增长的边际效应在今年3 季度开始显现，未来费用率预计将平稳回落。? 三季度亮点：电动差速齿轮出口开始实现1000 万收入3 季度公司电动差速齿轮出口美国、东南亚项目已顺利进入批产供货状态，完成销售数量27.58 万件，实现销售收入1001 万元。预计2015 年将迅速上量，满产后预计新增收入1.5 亿元。? 投资建议：公司成长路径清晰，未来两年新项目逐渐放量，预计盈利将加速增长，维持“买入”评级公司作为进入全球车企配套体系的零部件生产商，逐渐替代国外竞争对手扩大市场份额，成长路径清晰。未来三年确定性增长点有3 个：1、 大众天津DQ380、DQ500 变速器齿轮（90 万套差速器（4 个齿轮）、45 万套结合齿（4-6 个齿轮））项目的实施，预计新增约2 亿元收入。2、 电动差速齿轮出口，预计新增1.5 亿元收入。3、 奥迪DL382 轴类项目，预计新增0.8 亿元收入。今年大众大连工厂DQ200 随着新区产能认证的完成，配套份额继续上升。电动差速齿轮三季度已经开始逐渐贡献业绩。我们维持公司2014-2016 年每股收益0.74、1.00、1.49 元的预测，对应10 月20 日17.98 元的收盘价市盈率为24、18、12 倍。对应最新市净率为2.9 倍。公司增长确定性较高，目前目前因人工、折旧限制造成短期增速低点，随着未来两年新项目逐渐放量，预计盈利将加速增长，维持“买入”评级。

投资者关系活动主要内容介绍
Q：公司上市以来固定资产增加较多，但为何还会出现产能瓶颈？
A：公司目前固定资产达到6亿元，上市以来增速超过了收入增速，仍然存在供不应求的情况，主要有几点原因：1）生产线要通过客户认可，从老厂转换到新厂区等需要厂商认证，认证时间需要配合客户的计划安排。2）公司前瞻性地采购了某些关键设备和生产线，以为未来拿下新项目做准备，如果等客户订单合同签好后再买设备会来不及，客户也不会给订单或项目提名。3）人力资源的瓶颈，招聘熟练技工满足生产需求速度的限制。

Q：公司后续2年的固定资产投资规划？
A：预计明年还会有2亿元转固。主要是奥迪、大众天津等项目的后续投入。目前看，当前较大项目的主要投资期会在明年结束，但不排除后面继续拿到客户大项目和继续投资的可能性。

Q：2015年设备折旧情况如何？
A：2014年新增折旧2000万多一点，2015年再提新增折旧接近2000万。
Q：生产一般的流程？
A：通常客户在正式量产前需要求公司多次提交不同数量的样品，用于客户的产品性能验证和生产线验证，第一批样件只要求提供合格的产品，对设备、模具和生产场地等没有特别的要求，但大多从第二批样件开始就要求公司用量产的设备、模具和地点生产样件，这就要求公司提前做好新项目的产能、场地等的规划和准备。

Q：产量和产能情况的匹配程度？
A：产能的释放可以有效地缓解对客户的供货压力，现阶段供货压力的原因之一在于人工方面。今年公司招了两百多人，主要是本地人，但同时也离开了不少人，因为生产一线工作的环境和他们想象的坐办公室不太一样。现在的年青人家境条件大多数都不错，他们对工作岗位都有相当的期望和要求。未来，机器人方面会较多地替换人工，公司在请机器人的厂家做规划，尽量减少未来对人工的需求。目前很多工厂都面临这一问题，已是制造业的一个普遍现象。

Q：上半年锥齿轮增速较慢的原因？
A：上半年锥齿轮增速慢，是因为新项目很多，公司必须调度人员和产能来满足新项目的供货要求，新项目的生产模具、样品同样会占用老产品的部分生产线。

Q：机器人会设置在哪些工序？
A：锻造工序中速度和效率要求比较高的采用的是步进梁机械手作业，速度不高的部分采用机器人；上下料等体力劳动为主的岗位优先考虑采用机器人作业；机加工自动作业工序在机床上直接配机械手，后续增加的设备大多都采用自动化的设备。

Q：生产线的专用性？
A：有一定专用性，产品若频繁换产，对生产调度会产生麻烦，也会因换产可能产生产品质量风险，但换产作业检查评估后质量就会稳定可靠。大多数设备是通用的，只需要换一下模具和工装即可。

Q：产能的具体瓶颈在哪里？
A：锻造和热处理产能相对多一些，机加工的产能稍微少一些，现在我们还在做机加工的扩能。后期一定时间内不会再投入锻造类的重大设备了，主要投入机加工设备。机加工设备采购周期相对较短，通常3~6个月，设备安装调试很快，常规设备一周就好了。锻造口径：新厂区已在现场的设备达产后将有3000万件左右的产能，这里边包括还在安装调试的几百万件产能，后续还有1000万件左右产能的增加。投资在3000万元以上的锻……

渤海证券：精锻科技买入评级
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　　优质精锻齿轮标的，产品供不应求
　　1)公司是一家具有自主创新能力、拥有自主知识产权、掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术应用先进的冷温热精密锻造成形技术专业化制造汽车齿轮的高新技术企业，主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、结合齿圈等，是国内轿车精锻齿轮最大供应商。目前差速器锥齿轮市占率高，市场优势明显。2)2014 年前三季度公司实现营业收入4.51 亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润9059.31 万元，同比仅增长3.35%，主要是折旧与研发费用大幅增加所致。3)前三季度齿轮产量2689 万件，同比增长11.13%，同期订单3391.4 万件，显示公司整体处于供不应求的状态，主要是产能紧张。
　　投资扩张放缓，新增成本费用压力将减小
　　各项目进度：公司募投项目都已投产；电动差速器项目三季度已开始批量出口；大众奥迪项目与轿车齿轮精密锻件下料热处理技改项目正在积极推进。预计明年仍将约有2 亿元的转固金额，主要投资项目将于明年结束。因此，未来公司新增折旧压力将逐渐减小。
　　公司未来增长点
　　1)公司客户优质，给大众、通用、福特、奔驰与宝马等主要客户配套精密齿轮。今年公司拿到大众DQ380 一期、DQ500 的差速器锥齿轮配套资格、DQ500 的变速器结合齿配套资格以及奥迪DL382 的轴与齿圈的配套资格。目前公司不断投资扩产以满足主要客户的扩张配套需求，未来订单有望陆续获取，为公司产品结构改善，业绩快速增长提供强大支撑。2)公司已获得天津大众变速器DQ500 结合齿以及奥迪DL382 的轴配套项目。随着公司成功进入大众、北京现代、一汽丰田以及长安福特等结合齿供应体系并陆续放量，预计公司高毛利的结合齿业务持续保持快速增长，今年有望实现翻番增长。3)三季度出口北美的电动差速器开始批量供货，销售27.58 万辆，实现收入1001.80 万元，预计达产后将实现年收入约1800 万美元。同时，后续出口东南亚与日本的电动差速器项目将陆续投产放量，达产后可实现年收入约800 万美元。
　　盈利预测不变，维持“买入”评级
　　目前公司主要工序锻造与热处理产能已基本建成，后续将快速上马机加工产能，因此，公司产能瓶颈有望较快缓解。我们维持公司盈利预测不变，2014-16 年EPS 分别为0.75/0.97/1.69 元，对应2014 年动态PE 为25 倍。考虑到公司产能释放配主要优质客户扩张，未来增长确定性强。维持公司“买入”评级，建议持续关注。(来源:渤海证券)

http://ircs.p5w.net/ircs/topicInteraction/videoPicture.do?rid=5507

管理层效率太差，短期内业绩没有增长点。
[引用原文已无法访问]@见山还是山

@macroliu 为什么清了？能告之原因吗？

今天清了。
[引用原文已无法访问]

大刘你好，请问对益盛有没有什么新的看法？之前一直有关注但没买，最近并购终止对将来发展的影响如何？你期待的市值目标能达到多少？
也一直关注你的实盘比赛，祝取得好的成绩！

未来三年业绩增长非常确定，都已经定了合同。产能扩张也将一步步放开。