季报摘要

1．事件：公司发布公司发布公司发布20142014年三季报。

2、我们的分析、我们的分析、我们的分析与判断与判断:
（1）2014年1-9月收入额3.53 3.53 亿元，同比增亿元，同比增亿元，同比增77.88%77.88%77.88%；营业成；营业成；营业成本2.17 2.17 亿元，同比增亿元，同比增亿元，同比增亿元，同比增72.65%72.65%72.65%；营业利润；营业利润；营业利润；营业利润0.85 0.85 亿，同比增亿，同比增亿，同比增亿，同比增59.78%59.78%59.78%；净利润0.62 0.62 0.62 亿元，同比增加亿元，同比增加亿元，同比增加亿元，同比增加48.40%48.40%48.40%，在中报所给中报所给中报所给（20%20%-50%50%）区间的上区间的上区间。
（2）当季拆分看，当季拆分看，当季拆分看，2014Q2014Q3当季收入额当季收入额当季收入额1.88 1.88 1.88 亿，同比增亿，同比增亿，同比增52.88%52.88%52.88%；营业成本1.13 1.13 亿元，同比增亿元，同比增46.35%46.35%；营业利润营业利润0.60 0.60 亿，同比增56.84%；净利润；净利润0.45 0.45 亿，同比增亿，同比增亿，同比增54.95%54.95%54.95%。
（3）公司对2014年1-12月净利增速预计为（90%-120%）区间，超出我们前期预期。
1-9月，营业收入和成本的增加主要是出货荷兰公司Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.纳入合并报表范围所致纳入合并报表范围所致纳入合并报表范围所致纳入合并报表范围所致纳入合并报表范围所致（公司（公司于2012013年10月签订月签订了收购S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.S.B. Sevenum V.85%85%股权比例的比例的协议）协议）。其中，其中，母公司母公司1-9月营收1.791.791.79亿元增长，同比亦明显了亿元增长，同比亦明显了亿元增长，同比亦明显了亿元增长，同比亦明显了亿元增长，同比亦明显了亿元增长，同比亦明显了亿元增长，同比亦明显了46.47%46.47%46.47%，反映出反映出公司自有的公司自有的公司自有的历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。历史主业亦增长较好。毛利率方面，毛利率方面，毛利率方面，毛利率方面，毛利率方面，毛利率方面，1-9月同比提高月同比提高月同比提高月同比提高月同比提高1.86PCT1.86PCT1.86PCT1.86PCT1.86PCT至38.38%38.38%，Q3当季提高季提高2.68PCT2.68PCT2.68PCT2.68PCT2.68PCT。
1-9月，公司销售费用月，公司销售费用月，公司销售费用月，公司销售费用月，公司销售费用104210421042万元，同比增万元，同比增万元，同比增万元，同比增 96.54%96.54%；管理费用；管理费用3897万元，同比增万元，同比增万元，同比增万元，同比增93.58%93.58%93.58%93.58%，主要系主要系Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.纳入合并报表范纳入合并报表范纳入合并报表范围所致；围所致；而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方而因费用的大幅增加，故拖累整体利润速。其他科目方面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中面，同样变化幅度较大但影响小其中财务费用财务费用144万元，同万元，同万元，同比增131.67%131.67%131.67%131.67%，主要系主要系借款利息增加和收入减少借款利息增加和收入减少借款利息增加和收入减少借款利息增加和收入减少借款利息增加和收入减少借款利息增加和收入减少借款利息增加和收入减少所致；公允价值公允价值变动收益变动收益-257257万元，下降210.47%210.47%，主要是远期外汇结售合同变，主要是远期外汇结售合同变，主要是远期外汇结售合同变，主要是远期外汇结售合同变，主要是远期外汇结售合同变，主要是远期外汇结售合同变，主要是远期外汇结售合同变，主要是远期外汇结售合同变动所致；投资净收益623623万元，同比，同比增加278.27%278.27%，主要系，主要系，主要系理财产品理财产品理财产品收益和珠江电影频收益和珠江电影频收益和珠江电影频收益和珠江电影频道项目收益增加所致。道项目收益增加所致。道项目收益增加所致。道项目收益增加所致。道项目收益增加所致。
2014年9月底，月底，公司应收账款应收账款0.69 0.69 0.69 亿元，亿元，较年初增加较年初增加较年初增加较年初增加109.70%109.70%109.70%（同比则是减少10.54%10.54%10.54%），主要是销售增加所致），主要是销售增加所致），主要是销售增加所致），主要是销售增加所致），主要是销售增加所致），主要是销售增加所致），主要是销售增加所致；公司存货；公司存货；公司存货；公司存货1.50 1.50 亿，较年初增加较年初增加较年初增加163.40%163.40%163.40%（同比则是增加（同比则是增加（同比则是增加（同比则是增加244.40%244.40%244.40%），主要是纯真年代纳），主要是纯真年代纳），主要是纯真年代纳），主要是纯真年代纳），主要是纯真年代纳），主要是纯真年代纳入合并范围所致入合并范围所致入合并范围所致。1-9月，经营活动产生的现金流量净额为经营活动产生的现金流量净额为经营活动产生的现金流量净额为经营活动产生的现金流量净额为经营活动产生的现金流量净额为经营活动产生的现金流量净额为经营活动产生的现金流量净额为1074.41074.41074.41万元，同比减少元，同比减少元，同比减少元，同比减少55.77%55.77%55.77%，主要是，主要是，主要是Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.Scheepers B.V.和纯真年代纳入合和纯真年代纳入合和纯真年代纳入合和纯真年代纳入合并报表范围所致。并报表范围所致。并报表范围所致。并报表范围所致。
3、投资建议：、投资建议：、投资建议：
公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的公司战略转型升级持续推进，在产业布局上注重动漫链的下延伸及协同发展下延伸及协同发展下延伸及协同发展下延伸及协同发展，着力构建“大动漫、文，着力构建“大动漫、文，着力构建“大动漫、文，着力构建“大动漫、文，着力构建“大动漫、文，着力构建“大动漫、文，着力构建“大动漫、文，着力构建“大动漫、文化、大娱乐”的经营格局。化、大娱乐”的经营格局。化、大娱乐”的经营格局。化、大娱乐”的经营格局。化、大娱乐”的经营格局。化、大娱乐”的经营格局。化、大娱乐”的经营格局。化、大娱乐”的经营格局。其中（1）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和）电商平台悠窝处于稳步增长期，已有一定的客户群体和客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的客户黏性，目标是一定时期内打造成国最优秀的cosplaycosplaycosplaycosplaycosplay细分平台；细分平台；细分平台；（2）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响）原创动漫在积极制作中，拟打造成一部技术流、有较大影响力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（力、产业链协同的优秀原创动漫；（3）上海纯真年代是一家具有国内上海纯真年代是一家具有国内上海纯真年代是一家具有国内上海纯真年代是一家具有国内上海纯真年代是一家具有国内上海纯真年代是一家具有国内上海纯真年代是一家具有国内一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该一流影视制作运营能力的投资公司，该201420142014年经典大剧《远年经典大剧《远年经典大剧《远年经典大剧《远征！远》征！远》征！远》，预计不久将播出。预计不久将播出。预计不久将播出。预计不久将播出。
而公司定增方案（拟发行定增方案（拟发行定增方案（拟发行定增方案（拟发行定增方案（拟发行1730万股，发行价发行价21.2921.2921.29元/股，募集总金额总金额3.683.68亿元，实际控制人认购比例，实际控制人认购比例，实际控制人认购比例，实际控制人认购比例，实际控制人认购比例，实际控制人认购比例68%68%），则彰显公司管理层对），则彰显公司管理层对），则彰显公司管理层对），则彰显公司管理层对），则彰显公司管理层对），则彰显公司管理层对未来发展信心未来发展信心未来发展信心。
2014全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及全年来看，结合公司所给的预测区间以及2013Q42013Q42013Q4当季的低基数（仅有的低基数（仅有的低基数（仅有的低基数（仅有-31万元），万元），万元），我们相应上调公司20142014-20152015年净利年净利额分别为额分别为0.860.860.86、1.301.30亿，同比增亿，同比增亿，同比增105%、52%，每股收益分别为，每股收益分别为，每股收益分别为，每股收益分别为，每股收益分别为，每股收益分别为0.42、0.63元，当前股价对应元，当前股价对应元，当前股价对应元，当前股价对应元，当前股价对应PE分别为分别为61.261.261.2、40.3倍。维持谨慎推荐评倍。维持谨慎推荐评倍。维持谨慎推荐评倍。维持谨慎推荐评倍。维持谨慎推荐评级。
风险因素：风险因素：公司在文化动漫领域开拓文化动漫领域开拓文化动漫领域开拓文化动漫领域开拓进展低于预期。低于预期。
美盛文化