万亿市场的处方药网上销售政策将出台，谁是台风口上的猪？

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　　近期的医药股行情中，有一个细分板块正在悄然崛起，那就是医药电商。除次新股一心堂在上市后迅速实现翻番外，医药电商概念股九州通、太安堂等也在近段时间纷纷大涨。
　　集合了电商、医药两大热门概念，医药电商能走多远？医药行业研究员对东方财富网表示，虽然还有包括处方药尚未放开等障碍，但我国的医药电商前景广阔，相比发达国家潜力巨大。
　　据东方财富网粗略统计，目前已有至少10家医药类上市公司介入这一领域，其中，研究员最看好的是拥有“好药师”网上药店的九州通。
　　医药电商前景无限
　　医药电商是近两年各路资本争夺的一块新蓝海，不过，因医药行业特殊性和准入门槛高，这个领域并未有相当大的发展。但随着网售处方药即将开闸的预期越来越强烈，看好电商医药的机构也越来越多。
　　华泰证券的研究报告指出，医药互联网零售势不可挡，相比发达国家潜力巨大。华泰证券称，美国自上世纪 90 年代后期就出现了以互联网为交易平台的网上药店，到2000 年美国已拥有 1000 余家网上药店，每年交易额达 200 亿美元以上。2005 年，网上药店总数达 1400 家，销售额在 439 亿美元，约占美国药品零售额的 19%，成为各种药品销售渠道中仅次于连锁药店的第 2 名。据中国电子商务研究中心监测数据显示，2013 年美国通过网络零售的药品高达 743 亿美元左右，占药品零售市场约 30%。
　　在欧洲，欧洲药剂师协会下属的药店 90%以上都开展网上药品预订服务，网络零售占比已达到 20%。资料显示，在瑞士每五种药品就有一种是通过互联网销售的。在亚洲，日本政府也积极推进药品互联网销售建设，第三方药品互联网销售平台是日本政府积极发展的模式。相比之下，中国的医药电商仍然处于刚刚起步阶段，2013 年中国医药产品的线上零售额占比仅为 1.7%，预计今年接近 2.5%。
　　因此，华泰证券表示，随着网上消费惯的形成和网络平台及配套服务商的涌现，预计2015 年我国医药电商的交易规模将达到百亿。
　　申银万国也表示，药品电商市场即将迎来黄金发展期，有望复制其他消费品电商化的增长曲线，呈现出爆发式高速增长的态势。
　　太平洋证券医药行业分析师景莹对东方财富网表示，医药电商市场潜力巨大，约有 1000 亿市场体量，随着政策管制放开，网上购药惯养成，医药电商将获得快速增长。“医药电商的未来趋势将如同现在的淘宝一样，不一样的仅仅是药品方面的限制更多一点。”
　　多家公司积极布局医药B2C发展迅速
　　医药电商的大好前景也吸引了互联网大佬的觊觎，2014年1月23日，阿里巴巴集团宣布斥资13亿元入主医药电商中信21世纪有限公司，而中信21世纪正是95095医药平台的间接控制者。
　　近日，腾讯宣布战略投资医疗健康互联网公司丁香园，投资规模为 7000 万美元(约合 4.3 亿元人民币)，这是国内互联网医疗领域最大的一笔融资。
　　此外，一号店、京东等等都在以不同的方式进入这个领域。
　　除了上述互联网大佬外，A股市场中，不少上市公司也在积极布局医药电商领域。简单梳理来看，包括九州通、一心堂、太安堂、以岭药业等。
　　医药上市公司电商平台一览
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上市公司 电商通道
九州通 九州通医药交易平台、好药师网上药店和去买药网
一心堂 一心堂网上健康城
太安堂 康爱多药房网
复星医药 导药网、金象网
国药股份 国药商城
以岭药业 以岭健康城
上海医药 药药好
云南白药 云南白药电子商务-产品商城
康美药业 “康美”健康云服务平台
桐君阁 桐君阁医药网
　　业内人士告诉东方财富网，现阶段，医药电商主要有三种运营模式：自营式 B2C 网上药店、第三方平台模式和 B2B 采购平台。过去网上药店受到严格限制，以网上批发业务 B2B 模式为电子商务应用的主流。近几年，随着政策的逐渐放开，医药电商 B2C 模式得到了迅速发展，从最开始的医药企业向电商转型，传统电商巨头天猫、京东等也纷纷牵手医药企业形成平台式 B2C，以提供一站式购物体验。
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类型 特点 代表网站或企业
自营式B2C(医药B2C官网) 医药连锁企业自建官网实现与消费者之间的电子交易 健一网、七乐康、好药师网
平台式B2C(第三方平台模式) 第三方电商以中立身份为买卖双方提供虚拟交易平台服务 天猫医药馆(95095)、京东医药馆
B2B(第二方批发交易模式) 原料供应商与药厂之间、药厂与医药批发商之间、医药批发商与零售商之间的电子采购与交易 九州通、珍诚在线
　　资料显示，2013 年，平台式B2C 交易规模达到25.8 亿元，占比约六成，天猫医药馆销售规模约20 亿元；自营式医药B2C 网站的交易规模全年为16.8 亿元，前10 名医药B2C 销售额均突破亿元大关。
2013 年中国医药 B2C 销售额前十名
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名次 药店名称 网点名称 销售额(万元) 备注
1 上海华源大药房连锁经营有限公司 健一网 38000
2 广州七乐康药业连锁有限公司 七乐康网上药店 36338
3 安徽百秀大药房连锁有限公司 可得网(百秀网) 33200
4 广州百济新特药业连锁有限公司 百济新特药房网 32000
5 广州康爱多连锁药店有限公司 康爱多药房网 31265 被太安堂收购
6 广东健客医药有限公司 健客网 31000
7 北京好药师大药房连锁有限公司 好药师网上药店 24000 九州通旗下
8 北京京卫元华医药科技有限公司 药房网 20055
9 河北华佗药房医药连锁有限公司 华佗药房网 13000
10 长治市昂生大药房零售连锁有限公司 昂生大药房 10700
资料来源：中国药店医药电商研究中心
　　日前，国内最大的医药电商健一网今年6月宣布获得上海国际创投公司3亿元融资，首轮融资1.1亿元已经到位。而据业内人士透露，另一家重量级医药电商七乐康也获得了数千万元的投资，只是具体细节尚未公布。
　　多重困难亟待解决
　　尽管医药电商市场热闹非凡，但也有很多问题需要解决。
　　华创证券医药行业分析师彭婷对东方财富网表示，医药电商目前面临的最大的问题是政策上的，尤其是与处方药相关的政策，“主要是政策上在什么时候放开，比如处方什么时候放开，医保什么时候放开，目录什么时候放开。”
　　在网上销售处方药最大的障碍就是处方的提交，太平洋证券医药行业分析师景莹对此也表现出了担忧，她说，“处方药是需要处方的，那么处方从哪里来？有没有一个渠道？并不是病人拿一张处方牌照上传这样，这中间肯定需要一个通道，将医生与病人连接起来。”
　　目前来看，可以借鉴国外经验进行处方的提交，如美国Drugstore的处方提交方式有三种：一是将处方寄到其总部；二是提供处方医师的电话，打电话咨询；三是使用传真。
　　另外，网上销售药品的配送问题也亟待解决。目前我国具有药品配送资格的第三方物流并不多，企业自建药品配送物流中心成本又太高，网上药店大部分采取实体店送货，如药房网的模式就是设立网上药店，消费者在网上挑选药品，下单后，药房网8小时内配送上门。但由于受制于物流配送能力，药房网选择北上广等大城市作为根据地，建立了一批直营店和配送中心。
　　值得一提的是，网上购药存在风险，消费者网上购药用药后，部分消费者会因药品质量问题出现药害事件，但得不到相应的赔偿。我国在对开展网上药店业务的企业进行现场验收时，特别明确了由于网络安全问题导致用户利益受到损失时的责任约定，但其中对药品质量所产生的一系列问题并没有明确如何赔偿。而美国针对本国网上药店所售药品对民众产生药害时有相应的救济或赔偿制度。河南大学药学院罗飞教授建议，我国应该借鉴其经验，多方监管网上药店所售药品的质量，制定发生药害时的赔偿制度。比如医药企业对网上药店所售药品进行投保，发生药害事件时，由保险公司进行赔偿。
　　九州通最被看好
　　虽然涉足医药电商的上市公司不在少数，但激进的当属九州通。
　　据报道，为提前布局B2C业务，九州通已在全国22个省和31个地级市已完成大型仓库建设，在县级有400多个配送站，主要服务药店、医疗终端。目前公司B2C业务日订单量约1万张，处方药放开后，订单量有望大幅提升。
　　此外， 旗下好药师与微信合作推出药急送，未来将所服务的10万家终端药店纳入O2O体系，打通药企、仓库、药店、消费者整条医药流通渠道。并已提前组建执业药师团队，为处方药放开销售时筹备相关人才。
　　九州通医药电商CEO王乐天表示，好药师未来将作为九州通集团旗下电商主力，与九州通另外两个电商平台“九州通医药交易平台”和“去买药网”全面整合，实现订单处理和后台ERP系统的统一。仓配方面，好药师多仓的优势还没有发挥出来，今年上线的系统，已对接了8个仓。九州通目前在全国共有50个大仓，对接8个大仓，年底计划对接到10个，未来目标是与50个大仓全部实现对接。
　　九州通的激进也得到了券商的一致认可，统计发现，包括东方证券、华泰证券、太平洋证券、联讯证券等多家券商发布的研报认为，九州通将会是成为医药电商领域重要的投资标的。
　　国联证券分析师刘生平表示，从流量入口到物流配送全面铸就优势。九州通是目前唯一覆盖B2B、B2C和O2O业务的医药电商。随着医药电商的竞争从流量转向供应链和物流，依托公司对上下游供应链资源的有效整合和高效的仓储、分拣、配送体系，九州通将成为医药电商领域的领航者。
　　九州通2014年半年报显示，报告期内，九州通旗下好药师大药房连锁有限公司 B2C 电子商务业务继续保持快速增长，实现销售 1.60 亿元，较上年同期增长 162.30%。
　　值得一提的是，由于医药产品的特殊性，站在消费者角度，药品安全性与配送及时性成为医药电商亟待解决的问题。基于此，催生了基于服务的 OTO模式，该模式利用已有的线下药店资源，将门店作为体验店、提货点和配送点，解决最后一公里的配送问题；同时突破传统地域限制，利用互联网庞大的消费人群，将医药商城作为推广宣传的营销平台，借助线上优势为线下带去流量。
　　九州通旗下的电子商务平台“好药师”，利用九州通全国物流体系以及现有的药店客户资源，实现线上到线下的药急送服务，并与腾讯携手，在上海、北京 200 多家药店提供线下到线上的店内扫描二维码微信下单支付的服务，目标打造 6 小时送药上门的 OTO“药急送”业务平台。
　　接近九州通的业内人士透露，受“嘀嘀打车”启发，九州通曾想与腾讯合作，在微信客户端设一入口，可以用来寻找“附近的药店”。
　　九州通的想法不是天方夜谭。与广药、上药这些大型医药商业公司不同，九州通走的是“群众路线”。前者的客户多为医院，而九州通的客户几乎都是遍布全国各地的平民化药店。这种“接地气”的营销网络，若能借助微信的用户量，可谓“两全其美”。
　　“以嘀嘀打车为例，客户有打车的需求，通过移动终端发送打车请求，在附近的出租车司机就会抢单，双方便达成交易。如果九州通与微信平台合作，老百姓就可以在微信上直接搜索附近的药店，发送购买药品的需求，药店收到信息后便会抢单，还可以送货上门。”业内人士表示，九州通现有七百余家直营药店，同时还覆盖全国十余万家客户药店。这些药店遍布全国各地，正如游弋在大街小巷的出租车。

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华泰证券-医药流通行业深度报告：医药电商，扬帆起航-140929

  医药电商迎来黄金发展期，三流合一效率制胜。2013 年中国医药产品的线上零售额占比仅为1.7%，与发达国家相比仍然处于起步阶段。随着网上消费惯的形成和网络平台及配套服务商的涌现，预计2015 年我国医药电商的交易规模将达到百亿。
  第三方医药电子商务对物流、资金流、信息流有效整合，新的医药供应链系统使药品流通环节成本降低（可从70%降至25%），从而极大地减轻医药费用负担。
  制度破冰在即，引爆千亿市场。《互联网食品药品经营监督管理办法﹙征求意见稿）》的出台，史无前例的解开电商在处方药销售和物流配送方面的政策约束，预计慢性病、常见病类口服药最先受益，医药电商的市场空间有望从目前的近2000 亿非处方药，向近处方药万亿市场扩展，行业将实现从新业态到广泛应用业态的跨越。随着药品加成的取消，医院对药品和差价的关注度下降，未来在药品加成平移到位基础上，院内物流——药房托管——社会化药房或成为现实路径。
  线上线下联动，开启医药电商OTO元年开启。客户在购买药品的同时更希望得到专业的药学服务，而基于服务的OTO 模式，通过互联网电商平台与传统门店相互融合，可以有效解决包括专业药学服务在内的信息互通、快速物流以及客户体验三大问题。基于LBS 定位技术移动用药管理，较传统药店更为及时高效，通过提供便利的健康服务，增加用户粘性。
  产业融合加速，健康管理转型是未来方向。从世界范围看，医药电商从单一去流通环节提供商转向健康方案服务商，是一个普遍的趋势。轻模式的互联网公司通过收购可以快速拥有医师和高转化率用户资源，完成医疗健康战略布局。对于垂直电商而言，引入移动医疗可以迅速解决电商起步初期的流量问题，也可以降低推广费用。我们看好将远程问诊与移动购药相结合的一站式解决方案。
  重点公司优势和增长看点。从赚取进销差价收益为特征，到通过规模与运营优化的成本战略，再到通过经营方式与服务创新获取利润，提供健康解决方案，医药电商行业核心竞争要素正发生根本变化，竞争范围从渠道和品种、价格的高低、关系资源的强弱到发展战略、商业模式、业务创新、增值服务、品牌管理等所有环节。竞争形势转向企业的资本运作、市场控制力、物流配送能力、信息处理能力、品种保障能力、客户服务和品牌经营等综合实力的较量。我们认为具有线下物流配送优势，通过自建或战略联盟切入线上，健康服务模式转型进程中走在前列的公司，是现阶段投资关注的重点。基于物流配送及供应链联盟优势，推荐九州通（ 600998 ）；基于线下网点发力OTO 优势，推荐一心堂（ 002727 ）、嘉事堂（ 002462 ）；基于上下游产业链优势，推荐太安堂（ 002433 ）；另外关注新业务带来较大弹性的太极集团（ 600129 ）（控股桐君阁）。
  风险提示：前期高投入和高风险特性，对融入互联网和电商业务的公司将形成严峻挑战。

医药电商第一股，引领行业变革

研报日期：2014-09-01

[国联证券股份有限公司]

　　九州通：民营医药流通龙头。公司是医药分销领域最大的民营企业，物流配送网络覆盖全国，在业内拥有最高的周转率和最低的费用率，成本控制能力极强。
　　布局医药电商：从流量入口到物流配送全面铸就优势。九州通是目前唯一覆盖B2B、B2C和O2O业务的医药电商。去年B2C业务实现盈利，O2O业务进展迅速。与微信合作推出O2O“药急送”并开通“微信小店”，抢占移动流量入口，将众多合作药店纳入自身物流体系，打通医药电商的“最后一公里”。随着医药电商的竞争从流量转向供应链和物流，依托公司对上下游供应链资源的有效整合和高效的仓储、分拣、配送体系，九州通将成为医药电商领域的领航者。
　　试水移动医疗，市场空间巨大。公司入股移动医疗App “U医U药”的开发商，将药急送功能与“U医U药”的健康监测、慢病管理和用药服务功能进行整合，公司有望从单纯的医药电商向提供网络医疗、慢病管理及健康服务的互联网医疗企业转变。
　　传统医药分销业务：为电商模式提供有利支撑。二级及以上医院纯销业务持续增长，市场空间广阔；零售连锁业务效益提升；中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利的新品种完成导入工作；并购博山药业为公司医药工业带来了新的利润增长点。公司是国内唯一具备技术输出能力的医药流通企业，可为上下游客户提供物流和医疗解决方案，在产业整合升级过程中占有先机。
　　维持 “推荐”评级，目标价20元。预计公司2014-2016年EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元，对应8月29日收盘价15.71元，市盈率分别为45倍、38倍、33倍，考虑到公司医药分销业务的快速发展和电商业务的不断扩张带来估值溢价，合理PE在50倍左右，公司股票6个月目标价20元，维持“推荐”评级。
　　风险因素：1、电商业务推广未达预期；2、医院纯销业务不达预期。

  九州通参股公司被金城股份收购
  
  九州通（ 600998 ）10月14日晚间公告，2014年10月13日，金城股份（ 000820 ）称拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买公司参股公司百花医药集团股份有限公司（简称“百花医药集团”）全体股东所持百花医药集团100%股份，以及其他资产。
  公司于2011年11月27日与参股公司及参股公司相关股东签署了《贵州百花医药股份有限公司增资扩股协议》，根据协议，公司出资1,035万元，认购参股公司新增注册资本230万元（股），认购后持有当时参股公司的股份比例为4.6%。
  据金城股份定增预案，公司通过现金对价部分可获金城股份支付现金1,268.63万元，占现金对价比例为2.49%。 除获以上现金对价外，通过换股方式，公司同时可获得金城股份增发股份对价金额2,960.14万元，对应的股份数量4,334,026股。公司通过本次交易获得的金城股份新增股份，自新增股份上市之日起12个月内不得转让。

九州通好药师结盟春雨医生 药品零售转道O2O

记者王蔚佳发自北京国内最大民营物流九州通( 600998 ，SH)旗下全资子公司“好药师”今日下午宣布与“春雨医生”达成战略合作——后者是目前国内医患交流的最大平台，拥有全国超过4万名公立医院二甲以上主治以上级别的医生资源。

　　按照双方透露的合作细节，好药师将借助春雨医生已有的平台优势，通过专业医生的问答和咨询为用户提供后续的购药指导；而春雨医生方面则将纳入好药师的大健康计划，帮助其已有的3000万用户完成从自诊到问诊、购药的全过程，形成闭环的移动健康服务。

　　据悉，双方合作初期选择北京和青岛两个城市试运营。

　　此外，双方的O2O合作当日也宣布正式开始：用户在春雨医生形成购买需求后，好药师直接将需求分发给合作药店中离用户最近的药店，由该药店为客户进行就近配送。

　　“现阶段我们已经签约了近3000家线下药店，年底合作药店数量会达到1万家，”北京好药师大药房连锁有限公司CEO姚丰认为，这一优势将为双方的O2O合作带来更多想象空间。

　　今年3月，好药师对外宣布与腾讯合作，成为全国首家开通微信购药平台的企业，目前该购药平台已正式上线，并计划纳入微信商城平台。

　　公开数据显示，2013年线上医药市场规模已经达到42.6亿规模，近两年内增长100%，已成为资本市场最关注的行业之一。

谢谢。

九州通好药师结盟春雨医生 药品零售转道O2O
 
记者王蔚佳发自北京国内最大民营物流九州通( 600998 ，SH)旗下全资子公司“好药师”今日下午宣布与“春雨医生”达成战略合作——后者是目前国内医患交流的最大平台，拥有全国超过4万名公立医院二甲以上主治以上级别的医生资源。

　　按照双方透露的合作细节，好药师将借助春雨医生已有的平台优势，通过专业医生的问答和咨询为用户提供后续的购药指导；而春雨医生方面则将纳入好药师的大健康计划，帮助其已有的3000万用户完成从自诊到问诊、购药的全过程，形成闭环的移动健康服务。

　　据悉，双方合作初期选择北京和青岛两个城市试运营。

　　此外，双方的O2O合作当日也宣布正式开始：用户在春雨医生形成购买需求后，好药师直接将需求分发给合作药店中离用户最近的药店，由该药店为客户进行就近配送。

　　“现阶段我们已经签约了近3000家线下药店，年底合作药店数量会达到1万家，”北京好药师大药房连锁有限公司CEO姚丰认为，这一优势将为双方的O2O合作带来更多想象空间。

　　今年3月，好药师对外宣布与腾讯合作，成为全国首家开通微信购药平台的企业，目前该购药平台已正式上线，并计划纳入微信商城平台。

　　公开数据显示，2013年线上医药市场规模已经达到42.6亿规模，近两年内增长100%，已成为资本市场最关注的行业之一。