皖维高新 (sh600063) 低价+三季报 龙头

国内 VAM 和 PVA 生产的龙头企业

皖维高新是国内较早生产维纶的大型化工企业,位于安徽省巢湖市,是国内 PVA 龙头 企业。除本部外,公司还在内蒙古及广西拥有两家 PVA 生产企业;公司也涉足水泥、 建筑熟料等建材领域。在传统业务不断发展壮大的同时,公司也积极开拓新材料 PVA 膜、PVB 树脂等产品的研发、生产。

目前公司拥有 PVA 产能 25 万吨,醋酸乙烯产能 50 万吨,水泥产能 150 万吨、建筑熟 料 250 万吨,高强高模纤维 3.5 万吨等,产业链布局合理,规模优势明显,在行业内保 持了较强的竞争力。

醋酸乙烯海外市场突变有望促进国内产品出口

醋酸乙烯(VAM)是全球前五十大宗化工原料之一,主要用于生产聚乙烯醇树脂(PVA)、 聚醋酸乙烯乳液、醋酸乙烯-乙烯共聚乳液(VAE)或乙烯-醋酸乙烯共聚树脂(EVA)、聚丙 烯腈共聚单体(PAN)、氯乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVC)以及缩醛树脂等衍生物,广泛应用 于涂料、粘合剂、合成纤维、皮革加工、纸张涂布、土壤改良等领域。

去年下半年以来醋酸乙烯的全球基本面突变。全球出现问题的产能约占到总产能的 15% 左右,其中关停产能 7%左右,供给端收缩明显;同时塞拉尼斯 在全球的销售采取了配 额制,多种因素共振使得全球价格出现大幅上涨。

国内醋酸乙烯价格仍维持平稳态势,但进入 2014 年以来产品的出口量出现剧增。我们 认为目前海内外价差导致的套利机会将刺激国内产品出口增长,并进一步拉动价格提 升。



PVA 景气度有望回升 新领域成长性可期

供给端收缩带来出口拉动的同时,国内 PVA 行业景气度出现大规模下降的概率不大。 考虑到国内醋酸乙烯在 PVA 消费的极高比重,我们认为国内 PVA 行业稳定发展对醋酸 乙烯的价格将产生一定的支撑作用。

对比欧美、日本等发达国家的消费结构,目前国内与西欧更为接近。我们认为 PVB 将 是近几年 PVA 消费的一个新增长点,其在汽车房地产的广泛应用有望拉动未来几年 PVA 的消费增长。PVA 光学膜有望打破日企垄断开辟新天地.

皖维高新作为同时拥有以上两种产品的国内标的,凭借其市场份额以及技术优势,有望 在新领域多点开花。