宜安科技300328,华泰证券一份研究报告引发的行情

业绩低点已经过去，下半年业绩好转

公司2014Q1 业绩有所下降，营收YoY11.2%，利润YoY-38.7%，业绩较大下滑的原因两个方面：
1）7 成营收来源于智能手机、平板、超级本、笔记本等3C 产品的轻合金精密压铸件（铝合金、镁合金等），由于下游终端价格压力向上传导，毛利率和净利率双降；
2）公司作为技术型公司，新产品属于进一步研发新品和新市场开拓过程中，费用进一步上升。

目前，公司的传统业务订单充足，业绩向好；以液态金属为龙头的新业务将逐步方向，因此，下半年的业绩将明显好转。公司在“液态金属”、“医药用可降解镁材料” 、“新能源汽车”三个方面看点十足，本报告将详细分析公司在这些领域的看点，解释公司“为什么是十倍股”。

液态金属商业前景一片光明
液态金属具有优越的材料特性，是颠覆性新材料液态金属（Liquid Metal），也称金属玻璃（Metallic glasses）或非晶态合金（Amorhpous alloy）。液态金属的原材料是各种金属元素，按照一定的比例配合会降低结晶趋势，当冷却速率非常大的时候就会出现非晶态，即液态金属。
液态金属因为非晶体状态的合金特殊结构，具有短程有序、长程无序的特点，它能够被注塑模具制造成各种需要的形状，且具有高度抗划性，非常轻，兼具有固态、金属、玻璃的综合特性，可以在一定条件下保持高强度、高硬度、耐蚀性、耐磨性、高电阻率、优异的磁性等优良特性。

液态金属强度是镁铝合金的10 倍以上，不锈钢、钛合金的2 倍以上；硬度同样是镁铝合金的10 倍以上，不锈钢、钛合金的1.5 倍以上。而密度适中，比不锈钢轻，比钛合金略重，以上特性，决定液态金属成为工程塑料、轻合金之后的3C 产品的第三代新材料。

液态金属以非晶态冷却，收缩率非常小，因此比压力铸造和塑料注射成型的表面粗糙度要小得多。这使得液态金属具有一次成型实现超薄、复杂的结构的优势。其他金属合金制备出来后，表面都比较粗糙，需要经过打磨等表面处理工艺才能变得光滑。由于CNC 对于金属结构件的工时费昂贵，使得液态金属结构件的总成本可能低于CNC金属结构件，结构越复杂、强度要求约高的部件这种成本优势愈明显！我们举个简单例子：雷军在小米4 发布说宣称其不锈钢板结构件总成本达200 元，我们判断钢板成本<5 元，剩下都是CNC 加工费,虽然雷军言语夸张，但显然也道破了CNC 的加工费昂贵的事实。液态金属结构件长于一次成型，生产效率是CNC 结构件的成百上千倍，因此，即使液态金属的原料成本贵，但因大幅减少后续加工成本，最终制成品的成本有可能更低！

有别于大众认识的观点

我们在7/7 日发布研报《宜安科技：正在起飞的十倍股（Tenbagger）》，以详细的数据、强大的逻辑，旗帜鲜明地推断出公司极端乐观的前景，它是市场首次、独家，也是公司历史上首份极为前瞻的研报，在报告中，我们明确提出：公司在“液态金属”、“新能源汽车”、“医药用可降解镁材料”发展前景极为光明。作为一个市值24 亿的小公司，当前正处于三大市场启动的前夜，是有望成长为“十倍股(Tenbagger)”的珍贵品种

在市场对此三块业务概念还十分模糊不清的情况下，我们敢于亮剑，激情多地巡回路演。应该说，我们的努力没白费，结论已得到了市场的广泛肯定，推荐后2 月上涨幅度高达40%，远高于同期申万电子指数15%的涨幅。
9/11 日，我们又策划了公司的联合调研，近60 人参与，是公司历史上机构投资者参与最踊跃的一次，在公司高管耐心讲解下和实际产品演示中，市场终于领会我们推荐的逻辑。
为了让市场对公司新业务有一个更彻底、全面的认识，此份深度研究报告将抽丝剥茧为投资者剖析 “宜安为什么大概率是一个十倍股”，我们的逻辑：
1）公司的业绩低点随2014H1 已经过去，老业务轻合金业务好转，新业务已经开始放量；
2）在市场还认为液态金属是实验室玩具时，我们已洞察到公司已经成为行业的先驱，并且处于全球技术的最前列。而这一新材料，商业前景异常光明：
a）液态金属具有优越的材料特性，是颠覆性新材料；
b）批量商业化生产极为困难，无论工艺配方、材料提纯、生产设备、材料工艺控制、结构件制造等各环节都困难极高，任何一个小环节失败将导致前功尽弃；
c）专利显示苹果下一代iPhone7 将极大概率使用液态金属做保护框架，液态金属很可能是
继CNC 产能、蓝宝石之后，下一个苹果希望垄断的战略资源；
d）消费电子之后，液态金属将在军工、工业、机器人、医疗、环保、航空等高富帅领域相继发力，前景不可限量！

3）宜安科技液态金属产品在消费电子领域走在全球前列： 
a）目前全球仅LiquidmetalTechnologies 和宜安两家公司有能力在消费电子宣布商用；
b）公司在核心技术大块成型、表面处理，已经能提供5.5寸规格手机保护框，未来将研发更大型的结构件，我们判断宜安
的此类关键技术水平已超越Liquidmetal Technologies；
c）公司具有设计建造液态金属生产设备的能力，因此产能扩张不成为问题。我们预计，公司能在3个月内产能提升一倍，
能有效满足下游大客户产能拉升的需求；
d）基于公司和核心优势，结合苹果的液态金属专利，以及iPhone 产品的发布节奏，我们判断公司大概率成为苹果的液态金属供应商。

4）宜安医用可降解镁材同样走在全球科技前列，商用时间周期和市场空间都异常诱人：
a）公司医用可降解镁材是颠覆性产品，相对于现有的钢钉和钛钉，不需要二次手术取钉，一旦商用必然大规模替代现有的钢钉和钛钉（尤其在小骨）；
b）随着老龄化时代到来，可降解镁材市场完全是一片蓝海市场，保守估计市场空间国内37 亿美元，全球375 亿美元，而公司2013 年总营收仅仅0.75 亿美元；
c）欧盟国家已经开始实现医用可降解镁材的商用，国内市场启动已为时不远；
d）宜安是国内医用可降解镁材商用主要的推动力量，是国际标准组成员，同时也是国内标准的制定者，公司拥有一批在手专利，占据了行业的制高点；
 e）公司的技术路线有别于其他，从主攻70%以上市场的人体小骨入手，技术成熟度最高，且属于医疗器械范围，审批难度较低，商用速度快，预计今年拿到临床许可，2年内实现商用；

5）宜安的新能源车业务确定性高。
a）新能源车因电池技术瓶颈，而行车里程不足，解决问题的唯一可行途径就是使用轻合金（镁合金、铝合金）车声替代原有的不锈钢部件，减少车
自身带来的无效能源消耗；
b）宜安兼具“大型压铸机产能+精密结构件”的双重优势，对新能源车厂商的吸引力很大，公司现具有1650 以上吨位压铸机7台，最高4000 吨，同时
公司长期深耕消费电子，对压铸件的精密程度远超其他应用，完全满足新能源车需求；

公司已经为通用汽车和Tesla 进行了送样合作；

综上所述，我们认为宜安科技集 “消费电子+液态金属+苹果+医用镁材+Tesla” 于一体，每一项业务技术水平走在行业、甚至全球前列，业务落地都具有极大的确定性，是A股中极为罕见的珍贵品种，且行且珍惜！