厦门国资改革再现重大进展 3只个股围猎全攻略
www.eastmoney.com2014年09月17日 16:18
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===本文导读===
【板块聚焦】厦门国资改革再现重大进展 聚焦金融助力国企
【个股掘金】厦门国贸：收入保持较好增长 行业地位提升 | 厦门空港：成本控制合理
厦门国资改革再现重大进展 聚焦金融助力国企
据厦门国资委网站17日消息，厦门国资委近日召开了国资国企产融结合研讨会，力推国资系统母基金成立，并鼓励国企设立产业(并购)投资基金。会上同时下发了《关于推进所出资企业产融结合发展的指导意见》，提出了厦门国企产融结合未来的发展目标和十大重点任务。
根据该《指导意见》，厦门国企产融结合未来的发展目标为：到2020年，金融板块在市属国有企业产业结构中的比重有明显提高，金融产业对市属国有企业各产业板块的支持能力有明显提高，市属国有企业所控股的各类金融机构在同行业的位次不断前移，成为厦门市地方金融产业创新发展的重要力量。
《指导意见》提出，要争取控股1-2家全国性的证券公司；争取把国贸期货等期货公司通过业务重组整合，打造成为具有全国同行业领先地位的大型期货经纪公司；争取在海洋、新能源、物流、战略性
新兴产业等领域新设立3-4家产业基金；争取新发起设立2-3家财务公司。
分析人士指出，厦门国资系统发力国企产融结合，迈出了向“管资本”转变的关键一步。由管资产向管资本转变，这可以视为国企改革的第二波，有着深远意义。意见明确提出“要争取把国贸期货等期货公司通过业务重组整合，打造成为具有全国同行业领先地位的大型期货经纪公司”，这将对以厦门国贸为首的厦门本地国资改革股有着重要助推作用。
厦门国贸(
600755 )全资控股的国贸期货以期货经纪为平台，拥有经纪及资产管理牌照，拥有较强的资管业务和产业客户服务能力。目前，金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一，形成了供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务并驾齐驱的良性循环。此外，公司还拥有金海峡担保、金宝闰担保、金海峡典当三家公司，在厦门区域内具有一定的品牌知名度，金融服务在未来将成为公司新的利润增长点。
厦门港务(
000905 )以“立足港口综合物流服务，实现企业价值最大化”为宗旨，主营以港口为依托的综合物流业务以及散件杂货、内贸集装箱的装卸、堆存、仓储和助轮船靠离泊等业务。公司是厦门口岸唯一一家以港口为依托、拥有完善的物流通道、完整的物流链条及高端物流专业人才和信息网络的企业，在船舶代理、装卸、公证交接、助靠离泊、仓储、运输等等港口物流领域处于行业领先者的地位。
厦门空港(
600897 )旗下主要资产是厦门高崎国际机场航站楼、广告公司和机场货运站的股权。高崎国际机场直接通航城市72个，其中国内58个，国际及地区14个，客流量位于国内前列，已成为连接全国各地(包括港、澳、台地区)和东南亚及日本、韩国的重要航空
枢纽。(证券时报网)
厦门国贸：收入保持较好增长，行业地位提升
观点：
收入增长明显，行业地位提升。上半年公司实现营业收入271.90 亿元，同比增加15.64%；归属于母公司所有者的净利润4.66 亿元，同比增加62.73%；加权平均净资产收益率8.17%。营业收入增长主要系供应链管理业务和房地产业务结算规模增长所致。上半年房地产账面确认销售面积40.07 万平方米，账面确认销售金额37.75 亿元，同比增长13.34%，占公司全部营业收入的13.89%。上半年供应链管理业务实现营业收入233.50亿元，同比增长了16%，其中进出口总额为14.73 亿美元。贸易占总收入的85.88%，其中钢材、煤炭、棕榈油、汽车、棉花等品种的业务规模有所增长。公司铁矿等黑色金属供应链业务稳步拓展，在通过长协、股权合作等多样化形式锁定境外优质矿山和国内钢厂等产业链上下游资源渠道的同时，运用套期保值等金融工具规避价格风险，继续保持市场的领先地位。公司轮胎供应链业务发展迅速，通过为国际知名轮胎品牌商和经销商提供轮胎设计、组织生产及终端配送的一体化服务，稳定了客户渠道和市场网络，实现了规模效益的持续增长。公司供应链
投资业务活跃，金融产业协同作用好。上半年公司对外股权投资额为4,388.39 万元，较上年同期增加2,588.39 万元，增长143.80%。公司顺应国家产业发展政策，发起设立海洋装备产业投资基金，主要投向船舶、海洋工程及相关装备制造产业。公司涉足液化天然气(LNG)、压缩天然气(CNG)等清洁能源补给场站的投资开发、建设及运营。这些举措有效拓宽了公司的业务领域。国贸投资联手国贸船舶与上海东方汇富共同发起海洋装备产业基金，通过强强联合实现公司实业优势与金融资源的有效链接，在产融结合方面进行了有益的尝试。另上半年公司以3,999.42 万元价格受让了厦门港务控股集团有限公司持有厦门集装箱码头集团有限公司的0.57%股权。受让后公司最终持有厦门集装箱码头集团有限公司10%的股权。公司全资子公司宝达投资(香港)有限公司出资490 万港币，与福建省三钢(集团)有限责任公司共同成立了香港闽光贸易有限公司，股权比例为49%。公司金海峡融资担保、金海峡投资及金海峡典当三家全资子公司已逐步形成助力中小微企业发展的金融服务平台，通过优化业务结构，创新产品及业务模式，综合业务能力不断提升。
房地产项目贮备充足。国贸地产在建和储备项目的总建筑面积为347.24 万平方米，可满足二至三年的开发需要。上半年公司把握时机，在上海、合肥、厦门等地成功竞得优质地块，新增土地储备面积65 万平方米。
国际贸易已布局，将受益福建自留区。公司在香港、台湾、美国、新加坡、印度尼西亚等地设有区域公司或办事处，形成了辐射国内主要经济区域及重要海外市场的购销渠道和营销网络。十八届三中全会提出了要加快国内自贸区建设，福建也向国家申报了自贸区方案。公司作为海西经济发展的龙头企业之一，将在未来政策及经济发展中受益。
结论：
公司房地产、供应链业务稳健发展，二大业务在资金上互补能力强，行业地位不断提升。公司在新兴产业的投资在加大有得拓展公司供应链业务的新盈利点。公司供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务的模式下，公司业绩5年来保持持持续增长。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为611.93亿元、735.87亿元和890.41亿元，每股收益分别为0.53元、0.61元和0.78元，对应PE分别为9.75,8.46和6.62，维持公司“推荐”评级，给予6个月的目标价6.6元。(东兴证券)
厦门空港：非航业务步入快车道，成本控制合理
1. 收入和盈利均维持较快增长得益于非航业务步入快车道和成本端稳定。
1) 航空性收入稳定增长。公司去年营收同比增加12.08%，一季度又增加11.8%，增长较快。相比之下，航空业务收入2013 年仅同比增长7.9%，同时预计1 季度航空收入增速也只是略快于去年全年水平。然而，机场流量增速不慢。2013 年公司旅客吞吐量和飞机起降同比分别增加14.1%和14.3%，增幅明显高于上市同类机场公司，即使4 季度低点，流量增长仍分别达到10.7%和11.8%，并且今年1 季度受益于春运航空需求增速超预期，公司流量增速超过15%。我们认为，公司航空业务收入增长不快是由于航空业需求持续疲软，机场航空类收费项目单价无法持续提升。但我们可以看到，厦门空港作为旅游门户机场，流量增速显着高于枢纽机场，同时增速稳定性较高。因此，尽管航空需求大环境低迷，但公司仍有流量快速增长作为保障，航空业务收入即使无法大幅度增长，但仍能保持稳定。
2) 非航业务快速增长。其中，租赁和特许收入去年同比增长18.36%，体现出作为旅游枢纽，机场流量的贡献正从航空业务收入转向非航业务。此外，去年1 月起，停车场项目的投入使用不但增加了该部业务高增长(同比增加238.6%)，同时方便旅客停车也间接增加了非航业务收入。
3) 人工成本和折旧支出均保持稳定。公司去年人工成本同比增16.2%，相比前两年已经开始下滑。随着薪酬制度的完善以及航站楼影响的消失，人工成本增速今年有望进一步趋缓。此外，由于无大型资本开支项目，折旧费同比仅小幅增加2.6%，同时，期间费用率也变化不大。
2. 展望：吞吐量仍有望保持较快增长，高铁分流和资本开支影响有限。
春运短期流量激增后，目前航空有效需求不足的情况重新显现，3 月以来航空需求增速下滑至个位数水平，机场流量增速也同时下滑。我们认为，尽管今年行业在运力投放增速放缓，需求增速下滑的影响下，流量增速可能普遍放缓，但厦门空港仍有望保持较快的流量增速水平。这主要得益于其空域相对其他A 股上市机场要宽松很多，而且公司得天独厚的旅游区位优势也使得机场流量增长有保障。预计今年公司流量增长仍有望超过10%。
对于高铁分流影响，我们测算发现，目前厦门-广州段航空流量在厦门机场总旅客流量的比重约7%，同时预计厦门-深圳段航空流量占比不到3%，因此受高铁分流影响的客量占比预计不到10%，而实际被分流的客量占比机场流量会更低，因此，对机场整体流量增速不会产生明显影响。
此外，由集团承建的T4 航站楼预计总投资在10-15 亿元，将在年内投入使用。目前关于是否注入到上市公司暂无定论，因此短期对公司业绩无影响，预计今明两年收入仍将在流量快速增长的带动下保持较快增长。
3. 盈利预测。我们预计公司2014-2015 每股收益1.71 元和1.94 元。15 年业绩增速有所放缓在于我们假设T4 投产后由股份公司承担，因此折旧影响整体盈利增速，若最终不注入，那么业绩增速可能会更快。公司目前股价对应今明两年PE分别约9 倍和8 倍。估值和可比公司对比以及和历史纵向对比均处于较低水平。维持“买入”评级，目标价17.1 元，对应2014 年10 倍PE.
4. 风险提示。航空业务增长低于预期。(
海通证券)
(责任编辑：DF064)
大手
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