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号百控股( 600640 )调研简报:电信混合所有制改革开启 激活公司未来发展潜力 
华创证券　　2014-05-29 　　　　　[ 大 ] [ 中 ] [ 小 ]　　打印
  事 项 
  近期我们实地拜访了公司，与公司的管理层进行了交流。 
  主要观点 
  1. 现有的三大业务发展稳步，2014 年目标指引清晰。 
  号百控股现有三大业务: 商旅预订、酒店经营管理及天翼电信积分运营。贡献利润的主要来源于商旅预订和酒店经营管理。2014 年，公司计划完成整体营业收入24 亿元，同比增长28.6%。号百商旅公司完成扣除非经常性损益后的净利润6734 万元，上海通茂大酒店完成扣除非经常性损益后的净利润1211 万元。 
  我们预期2014 年公司净利润增速为13.39%。 
  2. 央企混合所有制给公司带来的历史性的发展机遇，公司多项互联网产品有望真正引入互联网基因。 
  大环境下形势逼人，国家鼓励引入民间投资参与国有企业改制重组，发展混合所有制经济中国电信一直积极的走在发展的前列。电信高管表态今年将选集团内2-3 家公司搞混合经济体合作，包括所有基地公司化，游戏、阅读、号百信息混合经济等内容。 
  号百公司多项互联网产品已经耕耘多年，号百控股作为中国电信集团下属的业务运营商，是中国电信集团最具“想象空间的”资产之一，公司定下的六大业务板块：本地生活服务平台、自由行业务、酒店商旅业务、代驾业务、积分业务和大数据业务。我们认为公司未来最大的看点在于：利用电信集团线下丰厚的资源优势，结合多年经营的自由行业务、本地生活服务平台的经验，借助央企混合所有制的东风，引入互联网基因的企业，实现公司OPO 
  （online-point-offline）的战略。 
  3. 中国电信旗下唯一内地上市公司：资产注入和外延式扩张可期。 
  号百信息分批注入早已明确，中国电信相关非主营资产同样存在注入预期。号百信息明确表示下面的多项业务在未来3—5 年都将陆续注入上市公司号百控股，公司的目前的酒店业务旗下大约有40 余家酒店，整体规模还偏小，难以形成全国的统一协同的效应，我们认为中国电信集团下属有很多优质地块和资产，未来都将有望以合适的方式注入上市公司之中。 
  公司目前账上资金一共有约18 亿，资金十分充足。我们认为公司未来在开展新业务时，可以借助外部力量快速壮大，特别是在本地化壁垒较高的业务上。 
  综上所述，我们看好央企混合所有制给公司带来的历史性的发展机遇，通过引入外部互联网基因的力量激活公司现有互联网产品，公司线下丰富的资源有望被充分的利用，真正打造成为用户的“吃住行游乐购”信息服务提供商。我们预测2014 年、2015 年的EPS 分别为0.17、0.22,对应的PE 为102、80 倍；维持“推荐”评级 
  风险提示 
  1.资产注入低于预期；2.互联网新业务开展缓慢 。

sb