海能达，假亏损真盈利的安防军工高送转，抢权填权在即

主营安防军工的海能达，每年营收的绝大部分都集中在四季度，目前的亏损都是表面的，前面亏的越多（研发/推广力度大），四季度就会赚得越多，预计2014年度每股收益0.6-0.9元，业绩远超当前热门的盛屯矿业 /鑫科材料 ，同样是10转15，走势却天差地别，主要是假亏损给市场造成了错觉。等待市场主流资金的关注。

海能达10转15股，股权登记日为2014-09-12，除权除息日为2014-09-15

海能达研报：收入维持快速增长，期间费用增长压制利润空间
2014年08月19日 00:01 长江证券 胡路

营收维持快速增长，毛利率下滑拖累业绩表现：公司上半年营业收入继续保持快速增长，主要表现在：1、海外市场和国内市场的收入均有不同幅度的增长，同比增长20.27%和9.80%；2、数字产品的收入同比增长28.29%，收入占比进一步扩大。另一方面，公司上半年净利润出现下滑，我们认为主要原因在于：1、公司采取了较激进的市场进攻策略，系统产品的毛利率出现较明显下降，拉低公司整体盈利水平；2、公司加大了产品的推广力度，销售费用增长较快。我们认为，随着数字产品市场格局的逐步确立，以及公司海外营销网络部署的完成，公司的毛利率有望出现明显回升，并带动整体盈利能力的提升。
　　期间费用增长明显，压制公司利润空间：在整体毛利率出现下滑的情况下，期间费用率的增长也成为压制公司盈利能力的主要因素之一，期间费用率从去年同期的52%上升到57%；其中，销售费用的大幅上涨成为期间费用上升的主要原因，比去年同期增加了5.35 个百分点。可以预见，伴随公司市场格局的逐渐建立和巩固，公司的经营策略的重点必将转向盈利能力的提升，销售费用和管理费用将成为未来公司成本控制的重点。
　　警用专网建设密度持续加大，公司将成为最大受益标的：我们认为，PDT市场作为公司重点投入的方向，有望在2014 年下半年迎来爆发性增长。公司已于2014 年5 月相继中标重庆和南京的PDT 项目，总计金额达6786.98 万元；随着各地专项建网资金的到位，其他地区的PDT 项目有望在今年下半年相继展开。我们认为，公安系统将持续加大警用装备的投入力度，并在通讯方面主推PDT 系统和终端产品，为中国本土企业创造不少于100 亿元的市场空间。公司作为最早参与PDT 标准制定和系统产品试验的单位，必将充分受益于PDT 市场的成长。
　　投资建议：我们预测公司2014-2015 年的EPS 分别为0.90 元和1.30 元，维持对公司的“推荐”评级。