梅泰诺(
300038 )2014年半年报点评:中报符合预期 共建共享抢先机
梅泰诺2014年上半年收入同比略降4.8%,净利润同比增长4.4%,合EPS 0.09元,符合预期。订单大幅增长,但结算因素导致上半年业绩暂未充分体现。共建共享布局将利好公司在铁塔公司引入民资是占据先机,战略投资继续扩大移动支付等新业务布局。维持“强烈推荐-A”,预计14-16年EPS分别为0.48/0.66/0.82元,维持“强烈推荐-A”,目标价24.00元。
传统业务趋势向好,主营略降主要受结算影响。14年上半年实现收入2.3亿,同比略降4.8%,净利润1394万元,同比增4.4%,符合预期。分业务来看,上半年铁塔相关收入同比降3.1%,但整体订单同比大幅增长,超去年全年收入,结算因素导致收入并未在上半年得到体现。整体而言,梅泰诺传统通信业务涵盖产品、工程、代维、网优,全产业链受益4G规模建设,业绩释放得到有效保障。
订单带动毛利率稳定增长,费用整体可控。上半年毛利率27.3%,同比提升1.2个百分点,主要受益铁塔毛利率同比提升3.75个百分点,主要原因订单增长带来的对上游原材料的议价增强以及自身产能利用率提升。管理费用上半年同比增长8.8%,费用率提升了2.1个百分点,主要因研发投入增加,但单Q2同比下降21.2%,销售费用同比降22.6%,主要受益运营费用的大幅下降。财务费用方面,增长593万,主要因贷款增长导致利息增加。
共建共享稳步推进,利于未来铁塔公司引入民资占据先机,战略投资助力移动支付布局。公司上半年战略投资拉卡拉,助力移动支付与拉卡拉形成协同,并且通过进一步增资支撑梅泰诺移动信息在NFC近场支付以及移动支付O2O业务的开展。在基础通信领域,铁塔公司正式挂牌,梅泰诺先后在吉林白城、江苏南京、贵州贵安开展共建共享,一方面作为传统通信业务延伸及模式升级,另一方面,将助力公司在铁塔公司未来将引入民营资本时占据有利形势。
维持“强烈推荐-A”。传统通信铁塔、工程及网优等业务受益4G确保短期业绩,长期受益共建共享的整体推进。传统业务增长成为公司转型基础,布局移动支付和中小企业信用将逐步为公司打开新的成长空间。预计14-16年EPS分别为0.48/0.66/0.82元,维持“强烈推荐-A”。
风险提示:新业务推进低于预期、资产整合风险、集采导致价格降幅过大。