600317收购铁龙物流（600125）价值要点识别

600317收购铁龙物流（600125）价值要点识别

600317收购铁龙物流（600125）价值要点识别

铁龙物流（600125）收购价值要点识别
标签： 铁龙物流 中铁集装箱公司 股票 分类： 案例点睛
一、收购价值要点识别
1、产业因素
铁龙的最大收购价值在于它的产业因素。中国的铁路运输严重滞后于经济发展速度，尤其是铁路集装箱运输，加大铁路集装箱物流建设已成为多方共识。根据铁道部“十一五”规划，未来2年和7年铁路集装箱运输量的年复合增长率将分别达到33%和23%，将成为增长最快的铁路运输细分市场。目前的铁路物流业是处在进入未来10年高增长时期的门口了。这个时候投资铁路物流行业，正当其时。
2、特殊的行业地位和股东背景
铁龙第一大股东是铁路集装箱唯一具有承运人资格的企业，拥有独立于18个铁路局的独立调度系统。根据大股东的承诺，铁龙物流拥有铁路特种集装箱运输的独家经营权。06年初，完成了对中铁集装箱公司的特种箱资产和业务收购，公司拥有的汽车箱、罐箱、木材箱和干散货箱等四类七个品种的特种箱保有量，从2000年的不足700只发展到了目前的近20000只，增长近30倍。特殊的股东背景和行业地位，决定了在分享未来高速增长的铁路集装箱物流市场的大蛋糕中，铁龙将具备“近水楼台先得月”之便。买入铁龙就相当于买入了中国这个产业的未来。
除了特殊的行业垄断地位之外，铁龙还具备走向区域垄断的优势。公司经营一条通往营口港的货运专线，该专线是营口港与路网链接的重要出海通道，拥有多方优势打造成具备物流信息处理、货物集结、运输、仓储、装卸搬运、包装、流通加工等多项功能的区域物流中心。在东北亚腹地和环渤海经济圈崛起的大形势下，铁龙的这一区域物流中心的形成，前景十分值得期待。
3、取道铁龙物流是进入铁路物流行业的上选策略。由于历史原因，铁路系统的计划经济色彩浓厚，他们建制完整、自成社会，系统外力量介入铁路物流领域，将如一个异族人单枪匹马闯进了别人的领地，很难得到那个社会的接受与支持。所以，进入铁路系统，需要策略和谋略，一定要学会与铁路社会打交道。以友好的股权结盟方式取道铁龙物流，既可借此与铁路系统结下善缘、融入铁路社会，又可借助于上市公司的治理结构和游戏规则来保障股东权利得到行使。
4、股权结构、股价和收购成本因素
08中报显示，十大流通股东全部为机构投资者，其中有四家QFII。这表明公司基本面受到了投资界主流力量的认可。股价从20元跌至当前的6.0元附近，跌幅约60%。PB值约2.6。作为一家在增长潜力巨大的市场中的先行者和垄断者，这样的估值水平进入了价值投资区域。总股本为10亿股，第一大股东中铁集装箱运输有限公司持股15.9%，按目前价位区算，收购超过第一大股东的持股比例需要资金10亿元左右。
二、收购后的战略选择
铁龙第二大股东与第一大股东是关联股东，合计持股30.01%。上选收购策略是：放弃成为控制性股东的企图，转向与控制性股东结成战略伙伴和利益共同体。在具体操作上可以表现为：收购不超过30%的 股权，成为一个权重股东，然后以一个市场权重股东的身份介入公司治理，驱动公司朝着做强做大铁路集装箱物流产业的目标发展。在此过程中，收购方需要注意，一方面务必争取与控制性股东结成战略伙伴和利益共同体，另一方面也要学会感召和团结公众股东，借用市场力量来共同驱动公司朝着股东价值最大化的方向投票。
在此过程中，一定要端正对大股东的态度：应该是结盟和“搭车”的思路，而不宜是进攻和取代大股东的思路。收购方需要通过自己的专长，协助公司管理层打破思维定势和铁路行业惯性，为铁龙的战略选择、管理提升、并购重组、资本运作、国际化进程等导入新理念、新思路、新资源、新力量，为铁龙的成长与发展带来实实在在的帮助和推动，一步步地得到大股东的接受和认可，实现大股东、收购方、公众股东和铁龙公司各方共同得益的多赢局面。
和君咨询认为，铁龙物流的战略方向是清晰可辨的：从一个传统的铁路集装箱运输公司逐步发展成为一个线上线下互动、向终端客户提供全程物流解决方案的方案提供与执行商。
实施这一战略，收购方需要驱动铁龙公司抓住几个要点：第一，把握好从原来的“铁龙股份”业务结构向未来的铁龙物流业务结构的过渡，逐步清理、收割和退出原来的业务，义无反顾地把业务重心转向铁龙集装箱物流。第二，有计划、有步骤地把大股东的集装箱物流业务重组进入铁龙公司，使铁龙成为不仅仅是特箱而且是整个铁路集装箱物流业务的领袖级企业，推动大股东往投资控股集团的方向升级，让铁龙来担当产业平台的使命。第三，为适应从一个传统运输公司向未来的全程物流解决方案提供商的转型，全面启动管理升级和组织再造，包括组织结构、业务流程、绩效考核、薪酬体系、员工培训、企业文化、客户管理、IT系 统建设等等。第四，建立收购兼并、资产重组和资本运作的常态机制和专业团队，学会做到大股东与上市公司之间、上市公司的股本扩张与业务规模增长之间的双向驱动和良性互动。既要利用好资本市场周期，持续从资本市场上融资，扩大资本实力，又要确保大股东的持股比例不会过分稀释。既要把大股东的资源和业务注入上市公司，又要基于“全程物流”的价值链需要瞄准、并购和整合外围资源和业务。第五，站在构建“大东北亚”物流圈的角度，思考和探索国际化之路。
三、适合的收购者
1、财务投资者：比如并购重组基金、PE基金、投资公司等；

2、对铁路物流怀抱产业梦想的投资控股集团或财团；

3、具有稳定的、大宗的铁路集装箱物流需求的综合商社或上游大型生产商，比如钢铁、炼油、化工等特大集团；

4、产业进入者和整合者，想进入铁路运输或环渤海物流带的物流业巨头，比如央企物流集团或国际物流巨头。

5、铁龙不适合借壳上市者收购。