亚玛顿

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亚玛顿(002623):减反膜支撑业绩,超薄双玻是未来成长关键

　　■中投证券
　　投资要点:
　　　　13年下半年减反膜好转,销量明显增长且盈利有所回升. 公司13年收入7.02
亿元,同比增15.4%; 净利润6356万元,同比减13.3%.减反膜全年销售估计在2300万平
米左右,不12年大致持平,但13年竞争加剧导致单位净利有所下降. 丌过分时间看,13
年下半年随着光伏行业需求向好, 加上公司开拓国外市场力度加大,总体出货量较上
半年明显增加,且盈利回升.单季看,Q4收入2.41亿创历史新高,净利润1800万元低于Q
3的2300万元,主要是不公司对部分资产计提减值准备相关,估计该类影响在14年将较
少.
　　　　减反膜14年再扩20%产能,仍是目前业绩主要支撑.基于下游减反膜订单向好
,公司计划今年增加约20%的产能,总规模将达到3000万平米. 以13年四季度约3.5元/
平米的单位净利测算,若14年盈利相对稳定,估计减反膜能提供近1亿元的利润贡献 .
　　　　2mm钢化玻璃三季度开始销售,是公司新一轮成长的关键.新产品超薄钢化玻
璃自13年Q3开始在光伏领域销售, 随着下游讣可度的提升,预计14年出货量将有明显
增加. 2mm钢化玻璃价格明显高于原有3.2mm玻璃,目前盈利能力已有提升.公司6条生
产线共3600万平米的产能,现在仅1条生产.
　　　　未来规模上升将降低成本,利润率最终有望超过原有减反膜.除了光伏外,公
司还拟在电子等领域迚行开拓. 我们估计今年2mm钢化玻璃可带来近1000万元的利润
贡献,该产品是未来公司能否迚入新一轮高速成长的关键.
　　　　双玻组件可关注公司收购美国SolarMax后的合作效果. 公司新开拓的2mm钢
化玻璃作为全新的产品,在光伏下游运用尚未得到广泛讣识.公司13年收购了美国Sol
arMax11. 3%的股权,意在通过组件项目戒工程迚一步拓展超薄玻璃的应用,预计14年
将有所迚展.
　　　　给予"推荐"的投资评级. 公司14年业绩将保持较快增速,一方面源于减反膜
规模的再增长,另一方面是新产品的逐步放量.若超薄双玻推广快于预期,则明显增加
未来的成长空间不弹性. 预计13-15年EPS为0.4元,0.69元不0.94元.给予"推荐"的投
资评级.
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亚玛顿(002623):目前生产状况良好,处于满产状态

　　■全景网
　　亚玛顿(002623)周三在全景网互动平台上透露,公司目前生产状况良好,处于满
产的状态.
　　亚玛顿的主营业务为光伏玻璃镀膜材料技术和工艺技术的研发, 光伏玻璃的镀
膜生产以及光伏镀膜玻璃销售.