中捷股份 强势牛股

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煤层气行业系列报告之五-贵州煤层气：井下利用急先锋，看好新瓦斯利用服务商中捷股份

　　类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　全国各省煤层气开发路径各有不同是不能忽视的投资背景。资源赋存条件和配套设备的差异决定了各省的煤层气开发要走不同的路。对于贵州而言，气藏特征和配套建设情况决定了在可以预见的十二五内，贵州煤层气开发仍然以井下瓦斯抽采为主，而煤层气发电是技术最成熟、盈利最稳定(且盈利水平较高)的利用方式。

　　贵州煤层气资源特征：储量大分布集中，井下抽采技术成熟，地面抽采仍然有待时间验证。贵州煤层气储量全国第二，主要集中在六盘水和织纳地区。受气藏特征影响，预计十二五内仍以井下瓦斯抽采为主，地面开采技术于2013年8月首次取得突破，未来开发前景仍然有待时间检验。

　　煤层气发电为主要利用方式，盈利水平高，未来市场空间广阔。目前省内仅盘江煤层气公司为具有一定规模的瓦斯发电运营服务商，度电净利0.1元，但其目前仅服务于盘江集团及部分国有煤矿矿井。根据十二五规划，煤层气利用率将从13年22.54%提升至15年的60%，利用量将从13年的4.1亿方提升至24.3亿方，未来私营煤矿瓦斯发电利用市场空间巨大。

　　贵州煤层气发电补贴标准领先全国，政策支持力度仍在加强。贵州省煤层气发电上网电价履行贵州省脱硫燃煤机组标杆上网电价加补助电价(0.25元/度)。同时，煤层气发电项目还将获得每立方米(m3)0.2的财政专项补助。

　　重申“买入”中捷股份：新能源平台+省内瓦斯发电运营服务商。中捷股份收购拓实能源与贵州省煤田地质局的合作，一方面使其顺利转型成为贵州省煤炭资源整合新平台，另一方面，也为其创造了省内非常规气源后续开发利用的主体资格。公司拟在3年内建设150套煤层气发电机组，按公司未来达到省内资源整合主体后煤矿的规模数量来看，预计公司自有煤矿煤层气资源可建设煤层气发电机组50套左右，其余100套机组公司将以省内其他矿井为依托建设，公司实质上转型成为瓦斯抽采服务运营商。

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