中债资信：铁路沿线土地开发启动 促铁路施工业务开展
观点简述：
2014年2月25日，中国铁路总公司（以下简称“中铁总”）资产评估项目及土地评估和土地授权经营资产处置评估机构选聘项目在北京举行招标会，意味着中铁总及下属铁路局正式启动铁路沿线土地的开发。
2013年8月19日，中国政府网发布《国务院关于改革铁路投融资体制、加快推进铁路建设的意见》（国发【2013】33号，以下简称“33号文”），鼓励中铁总盘活铁路用地资源，支持其进行土地综合开发利用，坚持企业化、市场化运作，提高企业管理水平，充分利用铁路运输网络提高资产收益。广东、福建、江西、安徽、四川、云南等省份亦明确提出通过开发铁路沿线土地资源来弥补铁路建设资金的不足。此次招标会是对“33号文”的贯彻实施，铁路沿线土地开发带来的收益将用于铁路建设，可在一定程度上解决铁路建设的资金瓶颈。
铁路施工企业普遍在项目上沉淀了大量资金，铁路建设资金的到位情况直接影响其施工业务的开展。若铁路沿线土地开发进度加快，开发收益能顺利实现，铁路建设资金及时到位，将使得铁路施工企业能够释放沉淀在项目上的资金，促进其施工业务顺利开展。
2014年2月25日，中国铁路总公司（以下简称“中铁总”）资产评估项目及土地评估和土地授权经营资产处置评估机构选聘项目在北京举行招标会。本次招标范围包括全国18个铁路局、3个直属专业运输公司（中铁快运股份有限公司、中铁特货运输有限责任公司、中铁集装箱运输有限责任公司和铁道科学研究院），并按照地域划分了不同的包，如土地评估和土地授权经营资产处置评估招标分为6个项目包。本次招标被认为是中铁总正式启动土地开发，据统计，目前已有广东、福建、江西、安徽、四川、云南等省份明确提出通过开发铁路沿线土地资源来弥补铁路建设资金的不足。
2013年下半年国务院加快推动铁路投融资体制改革，鼓励中铁总开发自身土地、筹措铁路建设资金，此次招标意味着中铁总及下属铁路局正式启动铁路沿线土地开发，未来将带来大规模收益
2013年下半年，在“稳增长、保就业、防下限”的宏观经济调控目标下，中央政府提出要加快铁路建设以消化水泥、钢铁等行业的过剩产能。7月24日，国务院总理li*主持召开国务院常务会议，部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设；8月19日，中国政府网发布《国务院关于改革铁路投融资体制、加快推进铁路建设的意见》（国发【2013】33号，以下简称“33号文”），从引导社会资本进入铁路和加强中铁总自身盈利及融资能力两方面进行安排，对加快推进铁路投融资体制改革提出六条意见。引入社会资本方面，“33号文”提出要建立铁路公益性、政策性运输补贴的制度安排，对于铁路承担的公益性任务及公益性铁路经营性亏损给予合理补贴；另一方面，要完善铁路运价机制，理顺铁路价格关系，使铁路运价体系透明化。但由于制度和机制改革难以在短时间内落实，所以预计未来1~2年内社会资本进入铁路建设的意愿不会明显增强。
加强中铁总自身盈利及融资能力方面，“33号文”鼓励中铁总盘活铁路用地资源，支持其进行土地综合开发利用，坚持企业化、市场化运作，提高企业管理水平，充分利用铁路运输网络提高资产收益。
中铁总掌握着铁路沿线大量土地、庞大的铁路运输网等众多优质资产，尤其是铁路沿线土地，原本属于铁路建设划拨性质用地，如能变性为商业用地，将其盘活开发，加之铁路建设带来的升值效应，此部分土地将能带来规模可观的收益，进一步加强中铁总的盈利能力和资金实力。各地政府在“33号文”出台前后亦给予地方铁投公司开发利用铁路沿线土地资源的政策支持，其中云南省和福建省下发相关通知，提出在年度用地计划指标中每年预留不低于3,000亩，专项作为铁路沿线土地开发利用计划指标。安徽皖投铁路投资公司称今年将启动沿线土地开发筹资作为年度重点任务。此次资产评估项目及土地评估和土地授权经营资产处置评估机构招标，意味着中铁总及下属铁路局正式启动铁路沿线土地的开发，根据相关媒体获得的招标文件，中标评估机构将于今年4月初进场，5月31日前完成评估报告，随后将报送至财政部进行审核，最终确定资产情况。
资金问题是铁路建设的瓶颈，中铁总作为铁路建设资金的主要供给者，近年来借入大量有息债务，导致债务负担较重，再融资能力减弱
资金问题一直以来都是铁路建设的核心瓶颈，2013年上半年，铁路建设资金紧张，据中债资信统计，年内计划新开工、旧线改造的38个项目在上半年仅开工4个 ，总投资额约573亿元，规模不大，上半年铁路投资仍主要投向以往年度的续建项目。2013年下半年，中铁总密集发债，在一定程度上为年底项目的推进提供了资金保障：11月初，新开工项目调增至47个，年底前已全部完成施工图设计并已基本开工建设。
中铁总是中国铁路建设的主体，承担了国家铁路建设投融资的任务，近年来，中铁总通过银行贷款、发行铁道债等方式进行债务融资，有息债务规模日益增大；另一方面，运价制定机制不完善、盈利能力差、民间资本进入意愿不强烈使得中铁总自身盈余积累和资本金增加有限，双重因素导致中铁总资产负债率和全部债务资本化比率在2013年9月末分别升至63.22%和58.37%，债务负担较重，再融资能力减弱。
铁路沿线土地开发带来的收益将使铁路建设资金瓶颈有所突破，给铁路施工企业业务开展带来良好支撑
2012年下半年以来，铁路投资恢复增长，2013年完成固定资产投资6,638亿元，同比增长5.20%，完成了调增后的全年投资计划。2014年1月初召开的中国铁路总公司工作会议提出，2014年全年安排铁路固定资产投资6,300亿元，虽然规模略低于上年，但仍保持较大体量。
图1：近年来铁路投资情况（单位：亿元、%）
图2：近年来铁路月度投资情况（单位：亿元、%）
资金瓶颈使得铁路施工企业在项目中沉淀了较大规模的资金，以
中国中铁为例，其2012年年报显示应收账款中应收原铁道部的款项达414.06亿元，占比41.01%，其中质保金（验工计价额的5%）的支付一般在工程竣工验收合格2年后支付，且拨付的铁路施工项目款项实行专户专管，不得挪作他用。铁路建设资金的到位不及时，计划项目无法按时开工，给铁路施工企业业务开展带来不利影响。
作为铁路建设的主要资金供给者，中铁总债务负担较重，资产负债率较高，需要开拓有息负债之外的资金渠道。铁路沿线土地开发将带来规模可观的收益，成为铁路建设资金新的来源。但同时应注意到，虽然铁路建设将有利于沿线土地的增值，但沿线土地的开发进度、房地产及土地市场的政策调控对其开发的实际收益带来不确定性，中债资信将保持关注。若铁路沿线土地开发进度加快，开发收益能顺利实现，铁路建设资金及时到位，将使得铁路施工企业能够释放沉淀在项目上的资金，促进其施工业务顺利开展。
Sherlock221
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