3月12日晚间重要行业研究汇总

　一周市场表现:本周医药生物板块全周上涨0.69%,沪深300指数下跌0.49%。2014年以来医药板块指数上涨5.15%,列30个一级子行业第8位,超额收益明显。目前医药板块整体估值为37.76倍(TTM整体法,剔除负值),相对沪深300的估值溢价率为361.05%,处于历史较高水平。个股热点轮动较快,短期有事件催化的个股表现较好。

　　一周政策/事件概述:1)政府工作报告中指出2014年医疗改革目标;2)信邦制药、益佰制药调研纪要。

　　行业观点:近期医疗服务依然是市场关注的热点,我们认为,医疗服务子行业的良好表现,一方面源于政策红利,无论是一级市场还是二级市场都可能不断有医院资产被并购,有望成为持续驱动板块上涨的催化剂;另一方面,处方药政策层面不确定较多,有一部分资金从处方药向医疗服务再配臵。对于处方药,我们也并不悲观,仍然不乏个股的投资机会。从市值角度考虑,处方药仍然将是机构投资者重点配臵的子行业,龙头公司如恒瑞医药、天士力、云南白药等估值水平都已低于行业平均,已进入逢低配臵的区间。全年战略性看好医疗服务和医疗器械子行业,但考虑到这两个子行业普遍市值偏小,建议继续均衡配臵: 1)中成药:一线建议配臵天士力,2-3线看好香雪制药、汉森制药、红日药业等;2)化学药:一线建议配臵恒瑞医药、华东医药,2-3线看好京新药业、誉衡药业、丽珠集团等;3)医疗器械:龙头看好新华医疗、和佳股份,2-3线看好凯利泰,关注阳普医疗等;4)医疗服务:标的稀缺,稳健性投资者建议配臵爱尔眼科和复星医药,激进型投资者可以考虑信邦制药和恒康医疗。此外,中长期看好基本面趋势改善明显的科华生物和国药一致,以及内生外延驱动的汤臣倍健。

　　推荐公司:3月选股主要配臵医疗器械、医疗服务标的,以及年报一季报业绩向好的品种,兴业医药的3月份组合是:新华医疗(优质医疗器械公司,业绩高增长确定)、誉衡药业(年报符合预期,一季报确定性高增长)、香雪制药(年报符合预期,一季报确定性高增长)、汉森制药(年报超预期,2014年有望加速增长)、京新药业(未来两年有望复合增长50%以上)和恒康医疗(医疗服务标的,2014年业绩高增长确定).

　　风险提示:超市场预期的政策利空出台;如果种种原因导致创业板下跌,医药板块也可能面临回调的压力。

LED景气高企,短期回调迎来布局黄金时机。从全球范围来看,LED行业在14年继续高歌猛进,景气度高企。无论是像飞利浦、欧司朗等国际一线照明巨头,还是韩国、台湾等地LED产业链企业,均对LED照明市场爆发持乐观态度,不断加大投入。LED市场景气度主要取决于三个方面,首先是背光市场的企稳,其次是公用、商业照明的大规模启动,紧接着是家庭照明的渗透率快速提高,而这三方面条件在目前看来均已具备。我们认为此轮LED产业景气弹升将贯穿全年,甚至延续到未来LED家庭照明渗透率不断提升的两三年时间。年初以来,全球范围内LED产业链公司股价均有明显上涨,而A股相关企业则表现滞后,我们认为市场低估了家庭照明爆发后LED产业的向上弹性,短期回调将迎来产业布局黄金时机。看好三安光电、阳光照明、佛山照明、聚飞光电等龙头企业贯穿全年投资机会,建议积极买入。

　　飞利浦、欧司朗坚定转型LED照明。根据飞利浦13年各季报及13年年报,LED收入占比不断上升,发展趋势良好。13年全年,公司LED收入增长38%,在经济不景气的大环境下推动了照明业务收入的增长。公司在年报中指出,目前全球照明用电消耗约占19%,而通过推广LED照明,有望把全球照明能耗降低40%以上。欧司朗方面,13年LED业务收入达到15.28亿欧元,同比增长11.4%,占比为29%。而传统照明业务收入为37.61亿欧元,同比下滑6.7%。公司的发展目标为在2017年以前LED收入占比达到50%以上。两家公司在年报中都做出判断,全球照明市场向更高效节能的方向转变是大势所趋。随着人们节能环保意识的提升,LED价格的下跌和技术的进步,全面取代传统光源的时代已经到来。

　　考察台湾LED行业公司近况,我们统计璨圆、鼎元、晶电、泰谷、光宝科、光磊、新世纪光电等7家LED芯片厂商以及佰鸿、东贝、华兴、李洲、隆达、一诠、亿光、艾迪森等8家LED封装及下游厂商数据。虽然一季度是传统行业淡季,但淡季不淡态势明显。14年1月整体LED产业链营收合计为85.70亿元新台币,环比只略微下滑了2.19%,同比大增21.13%。二月份整体营收为77.89亿元新台币,同比增长29.41%。考虑到春节因素,把一二月份结合起来考虑更能反映行业景气度状况。台湾LED企业14年前两个月营收合计为163.59亿元新台币,去年同期为130.94亿元新台币,同比大增24.94%。考察历年来LED产业链营收增长情况,这么高的营收增速只有在10年出现过,但10年是因为金融危机挖了大坑,而今年则是行业需求的自然启动,意义不可同日而语。

　　14年前两个月,台湾芯片企业景气爆棚,我们统计晶电、璨圆、新世纪、光磊、光宝科、泰谷、鼎元、埃笛森等8家芯片企业营收数据,前两月台湾芯片产业总营收达到74.41亿元新台币,同比大增27.94%。以龙头晶电为例,2月营收逆势成长,达19.82亿元新台币,环比增长4.98%,创下历年同期新高纪录,提前上演旺季营收水准,今年前2个月营收就相当于去年Q1营收。展望3月,在工作天数回升之下,单月营收将继续走高,我们判断晶电14年Q1营收将有机会逼近历史高点。晶电表示,往年第1季是全年最低档的一季,今年无论是LED背光、照明,甚至是大陆显示屏带动的四元高亮度LED需求,都比预期还要好,第1季的稼动率将可维持90%以上,晶电去年第4季营收以61.03亿元创新高纪录,以今年前2月营收推算,3月营收只要作到22.32亿,第1季营收就有机会挑战历史高峰。封装厂方面,14年伊始景气度也大超预期。我们统计亿光、东贝、一诠、佰鸿、李洲、隆达等6家主要封装公司营收,14年前两个月台湾封装产业营收达到85.83亿元,同比增长17.95%。

　　我们认为14年led贯穿全年的行情,在照明放量,需求快速增长的背景下,很多企业将迎来营收和利润率的双重拐点。从产业链调研的情况来看,今年不少led公司都有兼并收购和再融资的需求,由于二三线led企业利润基数普遍不高,所以对应的业绩弹性非常大。全球范围来看,LED企业前2月营收年增率都相当显著,显示整体产业景气好转确定。就已公布的营收而言,LED晶片厂表现多半优于封装厂,这也印证了我们前期芯片环节业绩弹性最大的判断。从年初至今股价涨幅来看,A股中以三安光电、阳光照明为代表的行业龙头涨幅明显滞后。而在中国企业竞争力不断增强,内需市场广阔,前景一片光明的大背景下,我们认为市场低估了此轮LED家庭照明渗透率提升对整体产业向上拉动的弹性。

　　LED通用照明需求会确定性的爆发性增长,而MOCVD机台再也难以重复以往的高投资和高增长,LED芯片供需情况在不断好转。我们判断今年芯片价格跌幅也在是十几个点左右,并且在二季度可能会有结构性的缺货。从14年开始,LED行业的利润会逐渐往上游转移,贯穿整个LED产业渗透率快速提升的周期。此外,由于产业规模效应、技术实力的逐步体现,不同企业之间差距会逐渐拉大。我们认为三安光电在芯片行业龙头地位巩固,增发完成后公司将更上层楼,继续强烈推荐。中游封装方面,建议关注行业整合的受益者,继续推荐管理能力最为突出的聚飞光电。下游方面,我们继续看好受益于行业景气提升,积极布局自有渠道的阳光照明及渠道优势明显的佛山照明。板块近期的回调与行业基本面持续向好背离,建议投资者积极配置,把握14年电子行业主线行情。

本周投资观点

　　2014年3月7日,上证综指报2057.91点,本周微涨0.08%;深证成指报7328.48,跌0.51%。分行业来看,各板块分化,传媒板块表现尚可,周涨1.90%。同时,传媒行业各子板块也出现分化,其中电影动画版块涨幅达到6.61%,而互联网板块下跌2.52%。从个股来看,受传媒板块上涨的影响,个股大多上涨,其中全通教育和星辉车模分别上涨14.26%和12.96%,领涨板块。而跌幅榜上,乐视网和华策影视跌幅居前,分别下跌13.54%和7.76%。

　　平台去管道化

　　对于平台运营商,随时有被管道化的风险,管道化的风险往往来自信源,尤其是垂直领域的垄断者,平台运营商要避免被服务商绕开,应采取关注用户体验、大力锻造平台价值、寻找利益共同体三大策略,平台的核心能力是用户信息、智能管道和聚合平台。

　　为防止被管道化,平台运营商的最关键的策略就是培育、扶持一些依赖性强的忠诚的内容和服务提供方,以淘宝为例,那些由线下向线上转型成功的零售商和品牌商们,成为管道化淘宝的主要力量,而那些从淘宝成长起来的,对淘宝依赖性较强的卖家称为淘宝的扶持对象。

　　以视频网站为例,投资一些优秀内容公司进行制作也是目前存在的现象和未来发展趋势。

　　内容去项目化

　　对于内容方来说,常常承担短暂和猛烈的,难以预测的生产风险,如电影公司,内容产品用户认可的难以预测性,造成了内容产品对于投资者极大的不确定性,而且随着集中度增加和行业的演进,以及产业链的垂直整合事件,投资的成本持续增加,参成熟市场美国,单剧集投资成本已达千万美金,单电影投资成本已过亿,因此为了平熨这块风险,走向平台渠道业务和衍生业务是内容方的一条必经之路,也就是垂直化,这恰恰是平台运营商最担心的。

　　内容去项目化,平台去管道化,未来的传媒互联网行业将更加跌宕起伏,产业和资本的力量推动,将带来巨大投资机会,关注龙头企业:华策影视、乐视网、掌趣科技、浙报传媒、奥飞动漫、星辉车模、人民网、凤凰传媒等。