邱国鹭:傻瓜定价说 ???
“我知道他们傻,只是我没想到他们会这么傻!”
? ?????????????????????????????????????傻瓜定价说
? ????????????????????????????????????????????邱国鹭
? 拍卖时,同一古董有人估50万,有人估500万,价格最终是由头脑最发热的人决定的。同理,股市底部时,流动性萎缩,任何抛盘都能打压股价,因此,股价能跌多深往往是由最恐慌的人决定的。换言之,市场的极端价格常常是由最大的傻瓜决定的,所以股价总是在上涨时的超涨,下跌时的超跌。
? 常有人感叹股市的非理性行为。其实,价值投资者对这些非理性行为应该感激涕零--没有超跌,哪来价值低估?没有价值低估,哪来超额收益?理解市场的非理性行为,淡然处之,并加以利用,这是逆向投资的第一步。
? 1999年
纳斯达克泡沫时,我碰到某行为金融学教授,他自己有个对冲基金,那年卖空网络股亏了很多钱。他感叹说,“我知道他们傻,只是我没想到他们会这么傻!”聪明人(包括那些自作聪明的人)的悲剧在于,他们往往低估了傻瓜的傻。