沧州明珠：受益新能源汽车的快速发展
2014-03-26 13:43:13 (来源:证券导刊 作者:刘威)
公司使用干法单拉工艺，制造出微孔尺寸分布均匀，导通性好的隔膜。公司凭借膜生产工艺技术方面的积累和技术人员的努力，产品品质在锂电池隔膜领域后来居上，良品率稳定在50%左右，孔隙率稳定在45%左右。公司成功切入
比亚迪、苏州星恒企业产业链，并继续向高端电芯客户拓展业务，持续抢占高端动力电池材料市场。
一、公司简介
（一）公司主营：PE管材、BOPA薄膜和锂电子隔膜公司主营各类聚乙烯（PE）为原料的管件、管材；聚酰胺（尼龙）为原料的BOPA薄膜以及聚乙烯、聚丙烯为原料的锂电子隔膜的生产和销售。
二、PE管材：受益于天然气管道大举建设
（一）燃气管材龙头，给水管材业务增长
随着我国基础设施的建设，城镇燃气布局快速发展，城市燃气快速提升的普及率极大地促进了城市天然气管道建设，PE燃气管道因性能优良、施工便捷、维护简便、费用经济等优势，逐步取代了钢管的使用，成为城镇燃气输送管道的主流材料。公司PE管的产品约80%应用于城镇燃气输送领域。
国内PE燃气管道材料市场处于有限竞争状态，公司和
凌云股份是市场中的两大寡头，共同占有全国超过50%的市场份额。目前，公司已成为新奥、中燃、港华等大型燃气公司的主要供应商，公司的竞争优势在于，除了较高的产品质量，还有配套管件产品和工程服务能力两大增值服务。
目前我国城市供水管网中有37%的主干管存在严重老化问题，有32.8%的存在材质低劣问题。城市供水系统由于管网陈旧、破损、腐蚀情况严重，供水平均损失率达20%，资源浪费极大在水价逐步提高，各地供水系统的改造已从2004年起大面积铺开。目前我国各大城市仍以混凝土管为主要排水管网，它漏水，污染严重，容易破裂而导致污水泛滥，而且施工麻烦，接头难以处理。因此，随着我国城市排水管网的全面改造和建设，无渗漏、使用寿命长的塑料排水管将面临广阔的发展前景。
（二）PE管销售受益于天然气管道大举建设
2011年我国天然气消费量大约为1307亿立方米，对外依存度为21.56%，预计到“十二五”末期天然气消费量将达到2500亿立方米。自2004年末西气东输管道建成输气，我国城市燃气管道建设开始提速，目前我国已有西气东输一线、二线，川气东送3条天然气输送主动脉，后续还有西气东输三线、中缅天然气管道以及东部沿海已运行和规划中的LNG接收站，未来我国周围将建成4大天然气供应通道。
2013年，财政部进口天然气政策。将液化天然气销售定价调整为31.45元/GJ，管道天然气销售定价调整为1.11元/立方米。这一定价较此前的规定价格调高了26%，从而可以将倒挂比例降低，进而减少进口天然气项目的进口增值税返还数额。另一方面，随着近年来中国在进口天然气方面不断的开拓，进口天然气的来源不断扩展，而财政部的举措，也增加了一些新的可以享受税收优惠政策的进口天然气项目。PE燃气管道行业受益于城市燃气管道的大举建设，将保持高速增长。
（三）公司产品竞争优势：管件带动管材业务
种类齐全。公司产品种类和规格齐全，能够满足不同客户的不同要求。公司通信管道系统产品有硅芯管、双壁波纹管、多孔管等三大系列40多种规格，公司可生产PE63、PE80、PE1003个等级、各23个规格的燃气、给水管材，以及5大类31个品种3000多个规格的管件。公司是目前国内PE燃气、给水用管材及管件品种配套最为齐全的企业，为国通管业、宝硕股份等国内10多家企业提供过管件配套，而且是国内唯一能生产Φ630mm型大口径管件的企业，从而能全面满足用户要求。
四、锂离子电池隔膜迎来新发展机遇
（一）隔膜是锂电池重要组成部分
作为锂电池四大材料之一的隔膜，尽管并不参与电池中的电化学反应，但却是锂电池中关键的内层组件。电池的容量、循环性能和充放电电流密度等关键性能都与隔膜有着直接的关系，隔膜性能的改善对提高锂电池的综合性能起着重要作用。
在锂电池中，隔膜吸收电解液后，可隔离正、负极，以防止短路，但同时还要允许锂离子的传导。而在过度充电或者温度升高时，隔膜还要有高温自闭性能，以阻隔电流传导防止爆炸。不仅如此，锂电池隔膜还要有强度高、防火、耐化学试剂、耐酸碱腐蚀性、生物相容性好、无毒等特点。一般采用高强度薄膜化的聚烯烃多孔膜。
隔膜是锂电材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料，约占锂电池成本的15%，其技术难点在于造孔的工程技术、基体材料以及制造设备。其中造孔的工程技术包括隔膜造孔工艺、生产设备以及产品稳定性。高端产品特别是动力电池对隔膜的一致性要求极高。除了厚度、面密度、力学性能这些基本要求之外，对隔膜微孔的尺寸和分布的均一性也有很高的要求。
（二）锂离子电池市场迅速扩张带动隔膜发展
相比于以前各种二次电池（可以多次充放电、循环使用的电池），如铅酸电池、镍铬电池、镍氢电池等，锂电池具有能量密度高、工作电压高、循环寿命长、自电放率小、无记忆效应和绿色环保等突出优势，是目前综合性能最好的电池体系。如今，锂电池被广泛应用于移动电话、笔记本电脑、照相机等便携式产品，更是作为新能源电动汽车的最佳
动力源。在2002年～2012年10年间，锂离子电池市场按产销量年均增长速度超过了25%，按营收规模年均增长速度超过14%。
全球锂电隔膜集中度极高，日本旭化成、东丽-BSF、韩国SKI以及美国Celgard四家公司全球市占率达到80%以上。由于技术壁垒和渠道限制，其他企业很难形成大规模销售，目前还无法撼动前四家巨头的市场地位。
2012年全球隔膜产量同比增长34.3%，预计2013年产量继续同比增长30%。产量保持高增长的同时，需求端增长稳定。
作为四大材料中技术难度最高，国产化最晚的锂电池材料，隔膜由于其高利润，投资者的热情依旧很高。据统计，国内共有35家隔膜生产厂商，其中18家已经量产，占总数的51.43%。
国内隔膜销售地主要集中在深圳，销售额约占国内总量的60%～70%，在国内隔膜龙头厂商星源、金辉和东航的引领下，越来越多的厂商将集聚在珠江三角洲一带。
（三）新能源汽车的爆发为公司带来新机遇
“十一五”以来，我国提出“节能和新能源汽车”战略，政府高度关注新能源汽车的研发和产业化，到2013年中国新能源汽车产量达到1.75万辆。2014年初，美国新能源汽车 特斯拉（Tesla）开始在华销售，再次引发了市场对新能源汽车的极大关注。与此同时，北京市及国家相关部门推动了一系列措施，如充电桩的布点与设立、新能源汽车的财政补贴，利好整个新能源汽车产业链的发展。
根据相关报告预测，2020年电动汽车产量将达到1314万辆，是2010年的5.5倍。其中，插电式混合动力汽车产量将会增长35倍达到140万辆，纯电动汽车产量将会达到75万辆，增长75倍。经测算，一台纯电动汽车需要40～50公斤的正极材料和电解液，是单个手机电池耗用量的一万倍左右。因此电动汽车行业的兴起无疑将给国内的锂电池行业带来数十倍的需求增长。
沧州明珠锂离子电池隔膜一期600万平方米/年于2012年正式投产，二期2000万平米/年生产线于2013年5月投产。公司隔膜产品种类日益丰富，包括PP/PE/PP多层隔膜及陶瓷涂层隔膜等，可应用于动力锂电池领域。
公司使用干法单拉工艺，制造出微孔尺寸分布均匀，导通性好的隔膜。公司凭借膜生产工艺技术方面的积累和技术人员的努力，产品品质在锂电池隔膜领域后来居上，良品率稳定在50%左右，孔隙率稳定在45%左右。公司成功切入比亚迪、苏州星恒企业产业链，并继续向高端电芯客户拓展业务，持续抢占高端动力电池材料市场。
苏州星恒专门从事大容量、高功率动力型锂电池的生产和销售，产品用于电动自行车、电动工具、混合动力汽车、电动摩托车等领域，目前产能约为6000万Ah/年，产品主要出口欧洲，在欧洲与
松下、三洋并列三大电动自行车锂电供应商。目前每年需采购约700万平锂离子电池隔膜，原来主要靠进口Celgard和宇部的产品满足，后因价格原因，转向沧州明珠作为其国内唯一供应商。而比亚迪锂电池隔膜需求量估计在3000～4000万平米左右。
日前，公司正在对原来的研发试验线进行改造，完成后，公司将有三条隔膜生产线，产能为3000万平方米。随着技术的积累和产能的提升，隔膜生产线必定为公司带来更大的收益。
五、盈利预测及评级
公司发布2013年业绩快报，13年实现营业收入19.83亿元，较去年同期增长12.52%，实现归属于上市公司股东的净利润14964.52万元，较去年同期增长22.96%，达到此前预期。预测公司14、15年实现业绩0.58、0.71元，对应PE20、16倍，维持强烈推荐评级。
sollos
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