顺络电子-----------打造电感及NFC国际化企业

2014.2.17 深圳顺络电子在其官方微博上表示：(http://weibo.com/u/3537002960)

顺络电子是一家专业从事各类片式电子元件研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司的愿景是“通过全球化的发展战略和科技创新，成为在全球被动电子元器件及技术解决方案领域中具有技术领先和核心竞争优势的国际化企业， 顺络电子目前在国内市占率第一，世界排名前三。
公司目前已经量产NFC天线以及NFC天线核心元件磁片，并且与良好专业口碑的专业天线厂家上海德门合作紧密，共同拓展NFC天线市场。//@深圳顺络电子: 其中安卓产品占据NFC智能机市场主流，报告显示去年NFC设备市场安卓智能机份额占到93%约2.54亿部。预计到2018年支持NFC的安卓智能机出货量将达到8.44亿部。

公司竞争能力如何，未来还有多少潜力可挖们，试论之。

1. 下游消费电子电感需求仍将持续升温，LED照明市场增量也不小；
2. 产品通过国际大厂商认证，甩开台湾厂商直接与日本企业竞争；
3. 公司定增项目将扩大电感产能近6成，此外电子变压器项目显示公司有意借电感销售向其他被动元器件产品延伸；
4. 公司定增价15.28元对当前股价有较好的支撑，当前股价安全边际高；

主要逻辑
1. 下游行业景气回升
全球手机出货量总体回升，智能手机出货量增速保持了40%以上的高增长，国内智能手机的增长更加如初。上半年全球平板电脑出货量同比接近翻番。景气度一直下行的PC行业也出现了逐渐恢复的趋势。

2.电子产品繁多功能模块的直流稳压供电需要大量的功率电感
相较于功能性手机，智能手机功耗大。在单个终端上，单一集中供电方式被多个体单独供电所取代，电源管理模块需求因而倍增近年来，电子装置的电源从以往的集中供电方式转换成采用在IC附近分散配置小型电源的POL(Point Of Load)方式。在智能机的内部电路中，射频模块、应用处理器模块、显示模块等驱动电压各不相同，为了正确驱动IC，集中供电方式不可避免地因配线引起电压下降，于是改进了在IC 附近配置多个小型电源的POL 方式。

3.日新月异的无线功能（2G、3G、4G、蓝牙、GPS、WiFi、NFC 等）驱动单机叠层电感倍增式用量；
智能机与平板等移动智能设备无线通信功能增多也将显著增加天线以及通信前端电感需求，以Galaxy S4 为例，2G-4G 合计10 个频段，WiFi 双天线，NFC 与蓝牙，合计4 种通信模式。由于4G 必须向下兼容，因而4G 的推进也将在原有的基础上增加单机中电感的需求量。

4.单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍，双核智能手机较单核增加75%，四核较双核增加55%；

5. 移动智能化向其他领域的拓展提升电感的增长空间

？从目前智能化渗透的几个主要的方向来看，穿戴式智能设备、智能家电（智能家居）、智能汽车都有望在未来几年内得到快速的增长。上述设备的增长无疑都将显著增加电感的需求数量。

？穿戴式智能设备相当于简版的智能手机，其同样采用POL 的方式，传感器的引入有望显著提升功率电感的需求量，通信制式未来有望从目前的蓝牙与WiFi 的组合逐步增加NFC、甚至是无线通信功能。

？智能电视、智能家居与汽车电子在往智能化演进的过程中，蓝牙与WiFi 的通信模式的增加同样将提升电感的需求量。

6、未来数年内，支持NFC（近场通信）功能的智能手机出货量将呈现激增势头：预计今年该类产品的出货量将达4.16亿部；随着NFC技术渐成主流，到2018年，该类智能手机出货量将在2013年的基础上增长325%，至12亿部。公司目前已经量产NFC天线以及NFC天线核心元件磁片，并且与良好专业口碑的专业天线厂家上海德门合作紧密，共同拓展NFC天线市场

LED行业需求

13 年LED 照明市场开始启动，各照明领域内LED 渗透率快速提升的趋势已经基本确立，特别是在商业照明、路灯等领域内启动更早，随着LED 产品的进一步成熟，成本的进一步下降，LED 在民用照明中渗透率也有望迎来快速提升的阶段。

由于发光二极管通常需要直流电，因此不可避免需要增加驱动电源功能，起到交流转直流、变压等功能，其中将增加片式电感的需求量。根据实现的功能来看，至少需要1 个电感以及1 个变压器件。从主要LED 驱动IC厂商解决方案情况来看，对于电感的需求量往往会达到2 个。而高端LED照明通常还会增加调光、调色甚至遥控、远程控制的功能，以求更加智能化、精细化控制，实现节能、健康以及营造氛围等诸多的需求。增加调光的功能或增加电感需求量达到4 个甚至更高

根据国金预测：13 年全球LED 需求量在6.4 亿盏左右（以15W，850lm 计算），平均每盏LED 灯具电感需求量假设在2-4 颗，预计13 年对于电感需求量在15.9 亿只。随着LED 产品渗透率的提升以及附加控制功能的产品增多，预计17 年达到132 亿只。尽管从数量上来看，LED 照明用电感需求量大致为手机需求量的1/10，但由于主要需求量为功率电感，其价格远超过普通电感，预计LED 所用电感市场达到手机用电感市场的43%。

从目前数据来看，普通电感单价为0.03 元，功率电感价格都在0.3 元左右，而变压器价格达到1.5 元以每个LED 驱动光源1 个变压器计算，2017 年LED 照明市场变压器空间将达到70 亿人民币。显著超过LED 电感市场空间。

参考资料：公司资料

公司主要从事新型片式元器件，包括叠层电感磁珠、片式压敏电阻器、功率电感、高频绕线电感、共模扼流器、LTCC、片式钽电容、PCB 等新型电子元器件的研发、生产和销售目前，公司最主要的收入来源仍是其传统主业，其中90%左右来自于电感业务。

竞争优势

电子产业转移趋势为从欧美转移至日韩，从日韩转移至台湾，从台湾转移至大陆。例如国内电子PACK 厂商（德赛电池 、欣旺达）便享受着产业从全球龙头（台湾新普、顺达）转单的好处、连接器厂商（长盈精密 、立讯精密 、得润电子）也享受着来自于台湾同行的转单（宏致、凡甲、嘉泽）、触摸屏行业也无不例外。公司产品是直接面对日本厂商竞争

公司产品得到全球顶级芯片厂商认证:公司产品被高通 、联发科等全球芯片业巨头指定为其解决方案所选用

公司是国内唯一超越台湾直面日本竞争的厂商:公司营收规模2011 年便超越了台湾最大的电感生产企业奇力新，竞争对手主要是日本2-3 家厂商，台湾厂商并不在列。

人工成本优势：日本的产业工人平均工资是中国的7-8 倍，年均收入20-30 万人民币，考虑深圳发达地区工人年收入在5-6 万，大概在4-5 倍。另目前有些日本工厂把一些产能和部门转移到海外低成本地区，本部保留部分。我们假设日本厂商综合的人工还是中国的3-5 倍之间。顺络电子相比日本竞争对手，最大的成本优势在人工。我们假设日本厂商人工是中国的4倍。

LTCC:低温共烧陶瓷

LTCC（ Low Temperature Co-fired Ceramic LTCC ），中文名又叫低温共烧陶瓷，是1982 年休斯公司开发的新型材料技术。LTCC 将成为未来无源器件的新增长点，特别适用于高频通讯领域。

LTCC 产品主要应用于手机等通讯领域，包括蓝牙模块、WLAN 模块、WIFI 模块、GPS 天线模块等。该产品属于定制化高端产品，技术门槛较高，产品的利润率也较高。

目前国内生产LTCC 产品的主要有顺络电子、麦捷科技 、嘉兴佳利和磊德科技这几家公司。其中已被顺络收购的深圳南玻电子有限公司引进了当时世界上最先进的设备，建成了国内第1 条LTCC 生产线，开发出多种LTCC 产品并投产。顺络电子LTCC技术其实2006年就已起步，2011年初还曾定增投入8017.8万元到该项目，当时预计年平均利润为1767万元，然而2012年仅贡献576.4万元，至今营收占比仍是个位数。LTCC是个定制产品，客户的信赖和了解非常重要，相较同行，顺络电子进入比较晚，要让客户相信还需要一定过程。”目前顺络的LTCC产品已经是国内的龙头，规模虽小但增长很快，营收占比低也是由于公司整体销售规模迅速发展中。目前该产品最大的竞争对手是日本村田电子，后者有百年的历史，全球占有率超90%。

定增项目

2013年9月公司公布非公开发行股票预案，公司拟以不低于15.28 元/股的价格，向不超过十名特定投资者发行合计不超过4300 万股股票。拟募集6.57亿元用于片式电感扩产以及电子变压器项目建设。

本次增发募集资金中 6.1 亿元将投入到片式电感器的扩产项目中。从进度上看，项目将于14年11 月完成，能够适时的接棒公司当前的产能。在未来产能打满的情况下，将能够实现144 亿只叠层电感，28 亿绕线功率电感的年产能。

另外，增发募集资金中的 2900 万元将投入到电子变压器的新建项目中，14年9月份建设完成，产能打满后将能够形成4000 万只的年产能。