华域汽车是Tesla国产的真正最大受益者

中信建投：2012年新财富最佳分析师陈，杜中明

　　简评
　　公司是A 股汽车电子收入规模最大、综合实力最强的厂商，将全面受益汽车电子化趋势

　　1）公司目前持有延锋伟世通电子50%股权，后者业务集中于汽车仪表、显示、导航、空调控制等座舱电子，2013 年收入约30亿，占国内汽车座舱电子约6%市场份额。合资方伟世通目前占全球汽车座舱电子市场约10%份额，仅次于大陆和电装。华域和伟世通正加大对合资公司的投入，依靠伟世通的技术实力和上汽集团 的客户资源、本土化能力扩大在快速增长的国内汽车电子市场份额。

　　2）公司旗下合资子公司采埃孚转向机、三电贝洱空调、大陆制动、小糸车灯等在转向电子、汽车空调电子、制动电子和车灯电子领域处于明显的国内市场领先地位，且纳铁福已确定将吉凯恩的四驱动系统投产，进一步扩展先进汽车电子业务领域。公司是上汽集团与中航科工 合作布局车联网、无人驾驶的平台

　　2013 年8 月，上汽集团与中航科工签署战略合作协议，双方将在新能源汽车、新材料、无人驾驶、汽车电子、车联网等领域，通过信息共享、产品配套、联合开发、成果应用、资本合作等方式开展多层次、多形式的合作；双方共同推进华域汽车、IEE 公司的产品与业务取得更大发展。（2013 上半年，上汽集团参与了中国航天科工对卢森堡IEE 公司的收购。该公司成立于1989 年，主要提供汽车传感和安全技术相关产品和服务，分别占据全球细分市场的78%和26%。）

　　公司已布局新能源汽车电机领域，是未来最有可能切入Tesla 国产供应链的零部件厂商

　　1）公司2010 年与中航科工下属的海鹰集团、贵州航天工业共同组建华域电动系统公司，主营车用电机及其控制系统，目前已研发出了永磁同步电机PMSM、电力电子箱PEB 及助力转向电机EPS 等多款新能源汽车核心零部件，并成功配套了荣威E50 等车型。

　　2）特斯拉的重要供应商采埃孚（电转向）、恩坦华（门板系统）等在国内业务均以华域汽车为核心合作伙伴。如果未来特斯拉国产，华域汽车将是真正可能为其提供多项产品配套服务的零部件供应商。

　　盈利预测和投资建议

　　公司汽车电子业务综合实力最强，全面布局车联网、无人驾驶和新能源汽车领域，依托上汽集团的国内竞争实力和合资伙伴全球 领先的技术实力，将是汽车电子、新能源汽车发展甚至Tesla国产的真正最大受益者。我们预测公司2013-2015 EPS分别1.32/1.68/1.93元，强烈建议买入，目标价16元。