【重磅】江淮与美国-国防部供应商合作 出口电动车

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江淮汽车( 600418 ):新产品爬坡关键年,瑞风S5表现抢眼

　　■广发证券
　　核心观点:
　　　　事件:公司发布1月产销快报
　　　　公司1月共销售车辆4.84万辆,同比下降3.0%.其中,狭义乘用车2.23万辆,同
比下降16.5%;商用车2.61万辆,同比增长12.7%.对此我们点评如下:
　　　　公司14年的看点在于新产品,瑞风S5表现亮眼
　　　　公司1月销售SUV4945辆,同比增长96.8%,销量基本由瑞风S5贡献.SUV销量增
加一方面与春节前自主品牌销量占比提升有关, 另一方面瑞风S5经历了半年的爬坡,
逐渐进入提升期.通过批发销量和上牌量可以大致判断终端库存变动情况,13年8月后
公司SUV库存处于有降通道,是公司主动调整库存和零售销量提高两方面的结果.轿车
销量的同比大幅下滑主要受3?15的影响所致,环比正增长说明3?15的影响在逐渐减弱
.
　　　　商用车销量平稳增长,提供业绩增长保障
　　　　公司13年的盈利基本来自商用车.公司1月销售卡车23281辆,同比增长15.5%
.商用车的平稳增长为公司14年的业绩平稳增长提供了保障.
　　　　投资建议
　　　　13年是公司的存量改善年,14年是新产品的爬坡关键年. 现阶段公司具有低
估值,财务谨慎的双重安全边际.我们小幅下调公司13年EPS至0.69元,维持14年EPS为
1.04元的判断,对应2月10日公司收盘价PE分别为12.1,8.1倍,维持"买入"评级.公司1
4年的看点在于新产品的突破, GB1589修订和公司乘用车恢复有望成为公司未来的催
化剂.

江淮汽车( 600418 ):2014-2015年仍处于业绩高速增长期

　　■中银国际
　　2013年公司净利润同比增长80%左右(折合每股收益0.69元左右).分析师预计20
14-15年, 公司业绩复合增速仍将保持在40%左右,增长动力来自:1)受益于中高端轻
卡排放升级和原材料价格低位运行,公司轻卡盈利仍将强劲增长;2)随着管理层重视
程度提升和新产品M3年底投放, MPV业务盈利弹性较大;3)随着S5稳步上量,SUV盈利
贡献也将显著提升.此外,公司还是中国新能源汽车销量冠军,分析师判断公司iEV进
入北京和上海新能源补贴车型目录是大概率事件, 2014年公司新能源汽车有望爆发
式增长,这将提升公司估值水平.分析师将公司2014-15年每股收益预测分别提升至1
.06元,1.42元,上调公司目标价至12.77元,上调评级至买入.
　　KeyFactorforRating
　　卡车:2014年, 中高端轻卡行业排放标准有望由国Ⅲ逐步切换至国Ⅳ,公司中高
端轻卡销量全国第一,且拥有发动机核心技术,排放升级后产品竞争力和盈利能力均
将进一步增强.分析师判断2014年原材料价格仍将处于低位,公司卡车业务业绩仍将
显著提升.2015年起,皮卡业务对公司的盈利贡献有望快速增加.
　　MPV:由于将和悦RS纳入统计,1月MPV同比增长65.7%.在公司领导的重视下,公司
将进一步加强在商务型MPV市场的地位.2014年年底前,公司将推出宜商宜家型MPVM3
.分析师判断,该类车型在城乡市场需求旺盛,预计M3有望达到月销6000台以上,为MP
V业务带来全新增长点.
　　SUV:S5终端实销已连续两月超过4000台,预计2季度起,随着S5模夹具摊销完毕,
S5盈利能力将显著提升,同时预计自动挡车型上市后,S5月销将达到5000台,2014年S
5对公司业绩贡献将大幅提升.
　　轿车:随着公司乘用车产品平台化工作的推进,以及公司"做精做优乘用车"战略
实施, 未来公司在轿车领域投入有望显著下降.分析师预计,尽管公司轿车销量仍将
低迷,但亏损幅度可控.
　　新能源:公司新能源汽车累计销售近5000台(其中2013年近2000台),为全国冠军
.第四代iEV性能稳定, 价格低廉,竞争优势明显.分析师判断,iEV进入上海和北京新
能源汽车补贴目录是大概率事件.预计2014年起,公司新能源汽车将实现爆发式增长
.
　　KeyRiktoRating
　　原材料价格上升;轻卡排放升级进程低于预期
　　Valuation
　　分析师上调公司2014-15年每股收益至1.06元, 1.42元,按12倍2014年预期市盈
率,将公司目标价由人民币9.00元上调至12.77元.上调公司评级至买入.

江淮汽车( 600418 ):预计2013年净利增长约80%

　　■中证网
　　江淮汽车(600418)24日晚间发布2013年年度业绩预增公告, 经财务部门初步测
算,预计2013年1-12月份实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比,将增长
80%左右.上年同期归属于母公司所有者的净利润:49477万元.
　　公司称本期业绩预增主要原因是公司产品销量的增加及产品毛利率的提升.

江淮汽车( 600418 ):估值偏低,预计14年业绩仍有望快速增长

　　■东方证券
　　投资要点
　　　　业绩略低于预期.13年公司实现净利润同比增长80%左右,则预计13年净利润
8.91亿元左右,相当于EPS0.7元左右,预计4季度单季EPS约0.17元左右.业绩低于预期
,我们分析主要与全年轿车销量低于预期导致收入增速低于预期及电动车销售补贴回
款慢影响单季盈利能力有关,若考虑电动车补贴因素,预计4季度EPS在0.22元左右,业
绩仍实现环比增长.
　　　　S5仍是2014年业绩增长的看点. 13年S5销量3万辆,销量未达市场预期,但盈
利好于预期,预计S5全年基本实现盈亏平衡.14年S5仍是公司业绩增长主要来源之一:
一是,S5的1.5T上市后,有望提升但月销量;二是,我们预计,从14年2季度开始,预计S5
模具费用摊销完毕,预计S5单车毛利率有望提升3个百分点.
　　　　预计14年公司整体盈利能力仍将同比提高. 我们预计,14年公司产品盈利能
力仍有望提升主要原因:一是,公司乘用车包括S5及MPV因销量提高单车盈利能力仍将
提升;二是,轻卡高端产品比重仍将提高,预计轻卡毛利率仍有望同比提升.我们预计,
14年公司因盈利能力提升将导致盈利增速远超销量增速.
　　　　国企改革汽车标的首选.公司国企改革路径明确,大股东引进战略投资者,优
化股权结构; 预计2014年商用车仍是公司业绩的保障,SUV将提供业绩向上的弹性.目
前公司估值便宜, 目前股价对应13,14年PE分别为11倍,7倍,估值有望修复,国企改革
投资标的首选.
　　　　财务与估值:
　　　　预计2013-2015年EPS分别0. 70元,1.06元,1.33元(根据业绩快报,我们调整
业绩预测,原2013,2014年EPS为0. 82,1.17元),考虑可比公司估值水平及公司业绩成
长性,给予14年PE11倍估值,对应目标价11.6元,维持增持评级.

江淮汽车：2014年优选投资标的，S5有望继续超预期

  　　投资要点

  　　S5销量批零逐步一致，销量超市场预期，创上市以来新高，2季度S5有望迎来量利齐升。1月S5销量4945辆，环比增长100%，达到单月新高。13年7月销量4662辆的高点还存在新品上市补货渠道因素，而1月销售基本是实销，S5库存已恢复至正常水平。预计随着S5产品逐渐被消费者认可及公司营销渠道调整到位，预计1季度S5销量在1万辆以上，不排除仍将超市场预期。随着S5新车型1.5T上市，预计1.5排量和2.0排量累计月销量可达到5000辆，随着模具摊销费用的结束，S5有望在2季度迎来量利齐升。

  　　瑞风销量同比稳步增长。1月MPV销量9049辆，统计数据中包含和悦RS，其中瑞风国内销量5500辆左右，含出口达到5600辆，同比增长2.5%，环比增长2.9%，销量稳步增长。瑞风目前仍是公司主要盈利来源之一，瑞风的稳定增长是公司盈利的重要保障。

  　　另一利润来源之一的轻卡、重卡需求持续向好。1月卡车销量2.33万辆，同比增长15.5%，环比增长53%。公司轻卡和重卡需求在1月份继续向好，销量增速远高于行业平均增速。卡车需求持续向好，保障公司盈利继续向上。

  　　公司纯电动轿车累计销量高于同行，将充分受益于新能源汽车产业政策支持。公司2010年推出首款电动车以来，已持续推出3代电动车，纯电动轿车累计销量已达5000辆左右，公司已掌控电池管理系统，自制电机，后续爱意为四代、五代及增程式电动车将在14-15年逐步推出，公司电动车将有望充分受益于政府新能源政策的支持。

  　　2014年乘用车优选投资标的。我们预计2014年公司盈利仍将快速增长，卡车和瑞风提供盈利保障，S5提供成长弹性。另外，公司又是新能源和国企改革主题投资的标的。公司估值便宜、目前股价对应14、15年PE分别为8倍、6倍，估值有望持续修复。

  　　财务与估值：

  　　预计公司2013-2015年EPS分别0.70元、1.06元、1.33元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予14年PE11倍估值，对应目标价11.6元，维持公司增持评级。

不错，支持下。

江淮汽车的老板，也曾经专门访问过特斯拉总部。

没有买上 但是是好题材~

这股票业绩没问题，可以中线持有，