【2013-12-25】【出处】国信证券
电广传媒(
000917 )定向增发完成快评:定向增发顺利完成 展望业绩再上新台阶
定向增发基本情况介绍
绑定大股东的定向增发。本次非公开发行股票共401,606,459 股，发行价为13.19 元/股，其中大股东湖南广播电视产业中心认购40,181,957 股，锁定期为3年，其余参与认购的机构投资者分别为
广发证券、新华基金、融通资本、泰达宏利等7家机构投资者，锁定期为1年。增发完成后，公司总股本为14.18 亿股，大股东持股比例从19.95%下降到17.13%。
提升盈利和长期竞争力。本次定向增发资金主要用于两方面：（1）建设下一代广播电视网（NGB），由于OTT、IPTV 和互联网电视对有线电视的冲击越发明显，双向网络改造和NGB 对提升有线电视竞争力至关重要，但巨大的资本开支是制约有线运营商的一大障碍，公司此次增发融资的四分之三用于建设NGB，这将提升公司的长期竞争力；（2）募集资金用于偿还银行贷款后，预计公司每年节约利息0.9-1亿元，增厚EPS 约0.07 元，幅度为16%，提升盈利能力。
看点：卓越的投资能力和资产注入
我们认为，增发完成后的电广传媒有两大亮点值得期待：（1）一方面，公司在A 股布局了许多创业投资项目，在艺术品市场也有大量珍藏，过去三年均获得了巨大的收益，随着IPO 开闸和艺术品的持续良好行情，投资业务迎来收获期；（2）另一方面，此次收购进一步绑定了大股东利益，湖南电视台旗下有许多优资产，台长也曾在公开场合表示，考虑将优质资产注入电广传媒，增发完成后，诺言进入兑现期。
看点一：卓越的投资能力，成绩斐然。公司创业投资和艺术品投资布局均超过10 年，在2010 年步入收获期，投资回报率惊人，正面映证了公司卓越的投资实力。
公司创业投资由旗下达晨创投运作，成立于2000 年，由于布局较早并赶上
中小板和
创业板的设立，许多项目获得巨大成功，如果按这些项目上市首日股价计算，累计投资回报率达158%。目前达晨创投已经成为创业投资基金管理平台，截止2012 年底，达晨创投累计投资58 亿元，投资项目176 个，共发行创投基金14 期，管理资金超过110亿元，已经成为中国PE/VC界的领先企业。
公司艺术品投资由中艺达晨运作，主要投资现代主流书画家作品，由于布局较早，并赶上2000 年以来艺术品行业的黄金发展期，也取得了良好的投资回报率。截止2012 年底，公司账面上形成了成本约为9.94 亿元艺术品，藏品包括齐白石、徐悲鸿等近现代名家170 多件艺术精品和几十件中国古代工艺品重器。
看点二：大股东资产注入。电广传媒是大股东湖南广播电视台在A 股的唯一上市公司，原台长欧阳常林曾在公开场合表示“湖南电视台会将优质资产注入上市公司”（上海证券报，2012-12-18），由于湖南广电是国内综合实力最强的省级广电（预计2012 年全台总收入过200 亿元，利润超过30 亿元），优质资产注入将增强公司的竞争实力和盈利水平。
看好公司业绩再上新台阶，调高评级至“推荐”
预计公司2013-15 年EPS 预测分别为0.44/0.57/0.68 元（考虑此次新增股本摊薄后），对应PE 分别为35/27/23 倍。预计增发完成后，公司从2014 年进入业绩释放期，创业投资和艺术品投资将是驱动业绩增长的核心动力，财务费用减少也显著提升净利润。我们认为，考虑到明年业绩高增长，估值并不高，大股东资产注入可能兑现，存在催化剂，因此调高评级至“推荐”。
血仍未冷
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