汽车-电动和智能

  2014年卡车分析-转
  2014年国产主流纯轻型卡车（已剔除皮卡、准四轮农用轻卡）累计销量1210665　辆，增长率-17.06%，系有统计十年以来跌幅最大最惨的年份。本因是更新换车辆的年份，但因超前国IV排放政策影响与淘汰黄标车力度不够等多重因素使然，是造成2014年轻型卡车惨跌的主要成因。预计2015年轻型卡车销量，乐观猜测在140万辆上下、保守预测在136万辆左右、悲观预期为125万辆前后。

  2014年轻型卡车档次结构组成为高端占比约10个百分点、中端约40个百分点、低端（经济级）50个百分点。2015年中端及高端轻卡的市场份额将会继续扩，经济级低端销量及市场占比还将会持续下滑和萎缩中。

江淮汽车---S3之后还有新惊喜么？
  公司主要生产卡车、MPV、乘用车。卡车做的比较好，轻卡好像是第二，重卡好像也做到了前十，但这两年销量并不好，14年219000辆，同比下滑15%。原因据说是轻卡国三转国四，导致14年市场主要消化国三库存。15年国四会强制实施，轻卡销量会提升。
  乘用车方面，MPV这块的主打车江淮瑞风不温不火，14年排名第九，共计58220辆，基本处于小幅下滑。轿车凭借比较高的性价比，在11、12年销得还不错，12年销量138000辆、13年115000辆、14年52000辆，下滑的很明显。产品竞争力不明显，生锈门后口碑变差。
  SUV最先推出的紧凑型的S5，销量高开低走，从月均5000左右下滑到一两千辆。原因估计是产品竞争力不突出，价格相对其他自主品牌性价比不突出。14年8月份上市了小型SUV-S3，性价比很高，同类竞品价格区间七万多到九万多，S3足足少了一万。其外观内饰设计并不突出，但凭借出色性价比15年1月份月销量超过2万辆，成为小型SUV市场销量第一。15年S5改款会更换新动力总成1.5TI+DCT，但是长安CS75、广汽传祺都已经上了1.8TI+自动挡，竞争优势并不是很突出。一看能否发挥价格优势，二看S3的热销是否会提升品牌形象。现在SUV市场火热，稍微做好点都能月销过5000。
  电动车轿车，14年销量过2000辆。
  关注点：S3能否站稳小型SUV第一名；S5、甚至是轿车销量能否回升，S5月销要过5000；卡车销量能否回升。

大洋电机：13年年报，新能源汽车动力无起色
  营业收入327,312.38万元，营业利润24,224.22万元，利润总额27,296.24万元，净利润22,527.51万元，其中归属于上市公司股东的净利润为21,543.93万元，与上年同期相比，营业收入、营业利润、利润总额、净利润、归属于上市公司股东的净利润分别增长18.17%、12.30%、18.46%、15.83%、16.87%。
  2013年前3季度受多方面因素影响，新能源汽车整体市场仍未全面启动，公司新能源车辆动力总成产业业绩的提升速度较预期低。成功开发了中通客车、宇通客车、扬子江客车。
  公司于2014年1月24日成功收购北京佩特来累计57%的股权，同时获得百年国际品牌--“佩特来”的使用权，使得车载旋转电器业务成为公司第二大收入来源，实现营业收入为2.76亿元。
  空调用电机销售量同比增长21.85%，非空调用电机同比增长25.42%，磁性材料同比增长28.96%。铜、钢等原材料价格下降导致售价调低？
  管理费用2.6亿，较上年同期增加7,862.46万元，增长幅度为42.96%，主要原因系报告期内公司进一步加大对新能源汽车驱动系统的研发投入，以及收购北京佩特来电器有限公司的股权发生的顾问费及律师费增加所致。销售费用1.04亿，同比增长4.52%。
  新能源车辆动力总成产品开发 
  A、成功开发低压电机控制器，攻克了 MOSFET 的铝基 PCB 焊接工艺，为低压、低成本电机控制器的设计制造奠定了基础。 
  B、对双源无轨电车动力系统进行了再设计，成功解决了一系列难题，获得公交系统的好评和认可，现在正在进行能量回收试验，为今后承接双源无轨电车奠定了基础； 
  C、完成了增程式发电机系统、驱动电机系统的开发，实测已基本达到整车性能要求，为下一步试生产做好了准备； 
  D、完成了 IGBT 驱动模块的设计试生产工作，进入 PV 验证阶段，为具有自主知识产权的驱动模块批量应用做好了准备； 
  E、对英飞凌 Tricore 平台进行装车验证，性能良好，具备了不开盖烧写程序功能，这是公司下一步控制器主力平台之
一； 
  F、完成了铁氧体内嵌式电机的设计，为电机系统成本控制开辟了的一条新的路径。 
本期研发投入1.56亿元，占当期经审计净资产额的比例为5.66%，同比上升0.82%，占当期营业收入的比例为4.78%，同比上升0.22%。

大洋电机--PAZQ--转

空调电机为主,汽车旋转电器及新能源动力总成为新的增长点:公司的业务分三大模块,包括传统家电电机、汽车旋转电器、新能源车辆动力总成,其中传统家用电机每年都力争保持一定幅度的增长,汽车旋转电器和新能源车辆动力总成将成为公司新的增长极,公司后期将大力发展汽车旋转电器和新能源车辆动力总成领域。
传统业务空间依旧广阔,维持平稳增长:传统空调电机依旧有较大的发展空间,动力主要来自三个方面:第一,城镇化的推进可以促进空调电机的销售;第二,空调本身多样化的发展以及环保节能政策的引导,如变频空调;第三,新空调替代旧空调。这三部分都是空调电机销售的发展领域,空调电机市场仍有发展空间。这块业务预计保持10~15%的复合增速。
收购百年老店佩特来,完善产业布局、增厚公司业绩:佩特来公司是汽车发电机市场的绝对领导者,其在中国商用车及中重型车辆发电机市场占比达70%以上。通过收购北京佩特来,使公司快速进入商用车及中重型车辆旋转电机领域,进一步完善了公司产业布局,同时公司将拥有一批具有国际视野及国际化经营理念和管理能力的骨干及储备人才。与此同时收购佩特来也增厚了公司的业绩。增发完成后有望为公司贡献1 亿左右的净利润,摊薄后EPS 增厚0.1 元。
新能源汽车加速推进,相关业务收入有望翻番:2009 年起,公司开始涉足新能源汽车行业,起初主要为电动环卫车、公交大巴车等量产车辆提供永磁同步电机及驱动系统。之后又作为新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商,和国内多家知名汽车企业开展了合作,包括一汽集团、福田汽车、北汽新能源、长安新能源、中联重科、苏州金龙、安凯汽车、上汽集团、恒通客车等。今年以来从地方到国家对新能源汽车重视程度越来越高,投资规模也逐年增加。单北京一个城市2013-2015 年目标推广3.5 万辆新能源汽车。结合公司在电动汽车总成方面的龙头地位(国内占比20%以上),我们预计公司2014 年新能源汽车动力总成的增速在100%~200%。
盈利预测及估值预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.29 元、0.36 元和0.42 元,对应2 月27 日收盘价PE 分别为49.2 倍、39.2 倍和33.4 倍。如考虑诸注入佩特来的因素,预计增厚2014 年及2015 年EPS 分别为0.1 元及0.12 元,注入后对应2014-2015 年EPS 分别为0.46 元和0.54 元, PE 分别为30.8 倍和26.2 倍。

大洋电机：电动车电驱系统
  EV 电机的技术、功率密度； 目前正朝着高功率密度、轻量化、体积小的目标发展，国家对功率密度的规定是到 2015 年，电驱动系统功率密度达到 2.5KW/公斤以上，公司的产品暂时还没能达到该目标。公司目前合作的整车厂：一汽、福田汽车、北汽新能源、长安新能源、中联重科、苏州金龙、安凯汽车、上汽、恒通客车等。

总市值160亿，预期的收入增速并不快，净利润率提升的空间可能并不大，一致预期的14年估值超过25倍，电动车的这两年可能不会很快，估计只适合炒。