谈谈定增项目对2014年顺络电子业绩支撑---牛儿啊，你慢慢走

今天谈谈一个联想概念股，一个智能手机、穿戴式智能设备、智能家电（智能家居）、LED/智能汽车等热门概念都要用到的下游配套股—电感元件龙头顺络电子。该股2014年都有可能走成长牛，慢慢啃草慢慢长大那种。

因为沾边多重热门概念，顺络电子近期股价一路走高，有明显放量。由此，该股引起我的注意。今天想就他定增业务情况和各位同好做一个简单探讨。

一、电感元件国内市占率第一，定增项目将进一步扩大优势
电子元器件是互联网行业颠覆传统行业的硬件基础，而顺络电子是国内片式电感元件的龙头。顺络电子目前国内市占率第一，世界排名前三。正是由于产品的供不应求，公司扩产电感器项目。

a、该产品竞争优势：
公司产品得到全球顶级芯片厂商认证:公司产品被高通 、联发科等全球芯片业巨头指定为其解决方案所选用
公司是国内唯一超越台湾直面日本竞争的厂商:公司营收规模2011年便超越了台湾最大的电感生产企业奇力新，竞争对手主要是日本2-3 家厂商，台湾厂商并不在列。
人工成本优势：日本的产业工人平均工资是中国的7-8 倍，年均收入20-30 万人民币，考虑深圳发达地区工人年收入在5-6 万，大概在4-5 倍。同等条件下顺络电子具有人工成本优势。

b、详细分析定增项目的必要性：
1）智能手机与平板方面
2013年全球手机出货量总体回升，智能手机出货量增速保持了40%以上的高增长。上半年全球平板电脑出货量同比接近翻番。
手机方面：近年来，电子装置的电源从以往的集中供电方式转换成采用在IC附近分散配置小型电源的POL(Point Of Load)方式。在单个手机上，单一集中供电方式被多个体单独供电所取代，电源管理模块需求因此倍增。单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍，双核智能手机较单核增加75%，四核较双核增加55%。
智能机与平板等移动智能设备无线通信功能增多也将显著增加天线以及通信前端电感需求，以Galaxy S4 为例，2G-4G 合计10 个频段，WiFi 双天线，NFC 与蓝牙，合计4 种通信模式。由于4G 必须向下兼容，因而4G 的推进也将在原有的基础上增加单机中电感的需求量。
综上所述，智能手机和平板改进越快，普及越快，对应顺络电子的产量也会大幅增加。
2）可穿戴设备
可穿戴在2013年炒作了一年，相关产品也在不断推出中。穿戴式智能设备同样采用POL 的方式，需要采用传感器，传感器的引入有望显著提升功率电感的需求量。
3）智能电视、智能家居与智能汽车
2013年末，市场忽然掀起智能热，相关成熟产品不断推出叫人傻眼。2014年无疑是智能年。穿戴式智能设备、智能家电（智能家居）、智能汽车都有望在未来几年内得到快速的增长。上述设备的增长无疑都将显著增加电感的需求数量。
4）LED照明
2013年LED照明市场开始启动，2014年市场进一步扩大。LED照明市场的景气，直接给顺络电子带来两方面的需求，而此次定增项目就是为了解决这两个产量问题。一是片式电感。需要说明的是，LED 照明用电感其价格远超过普通电感，毛利率较高。二是变压器。每个LED灯都要用到变压器。

c、定增项目项目描述：
2013年9月公司公布非公开发行股票预案，公司拟以不低于15.28 元/股的价格，向不超过十名特定投资者发行合计不超过4300 万股股票。拟募集6.57亿元用于片式电感扩产以及电子变压器项目建设。本次增发募集资金中 6.1 亿元将投入到片式电感器的扩产项目中。从进度上看，项目将于14年11 月完成，能够适时的接棒公司当前的产能。在未来产能打满的情况下，将能够实现144 亿只叠层电感，28 亿绕线功率电感的年产能。另外，增发募集资金中的 2900 万元将投入到电子变压器的新建项目中，14年9月份建设完成，产能打满后将能够形成4000 万只的年产能。

总结：顺络电子目前主要产品供不应求，且都涉及未来热门行业，对公司未来数年业绩有一定支撑。近期定增项目可扩大电感产能近6成，此外电子变压器项目也是下游配套需求。公司定增价15.28元对当前股价有较好的支撑，当前股价安全边际高。

二、LTCC技术进展探讨
顺络电子正在研发推进中的LTCC技术平台也是大家所关注的。LTCC 产品主要应用于手机等通讯领域，包括蓝牙模块、WLAN 模块、WIFI 模块、GPS 天线模块等。该产品属于定制化高端产品，技术门槛较高，产品的利润率也较高。
目前国内生产LTCC 产品的主要有顺络电子、麦捷科技 、嘉兴佳利和磊德科技这几家公司。其中2008年已被顺络收购的深圳南玻电子有限公司引进了当时世界上最先进的设备，建成了国内第1条LTCC 生产线，开发出多种LTCC 产品并投产。顺络电子2011年初还曾定增投入8017.8万元到该项目，当时预计年平均利润为1767万元，然而2012年仅贡献576.4万元，至今营收占比仍是个位数。
这让一些投资者产生疑问。个人分析后，认为LTCC项目营收缓慢有三个原因：
a、由于公司整体销售规模迅速发展，其主营业务增速远远高于其他辅助业务；
b、LTCC是个定制产品，客户发展比较慢。
c、LTCC市场目前由日本村田电子主导，其全球占有率超90%。中国其他几个厂家基本都是分点残羹。以前是麦捷科技稍微占优势。据悉相关国际巨头也有准备在大陆设厂。此项目未来面临的竞争更加激烈。
整体来看，LTCC项目可能2014年仍然不是看点，这是比较遗憾的地方。如果LTCC技术有突破，则公司股价更有看头。

说实在的，顺络电子2011年定增LTCC是比较失败的，没有达成预期效果。但是，2013年定增主营业务项目对产能和收入提升力度比较大，201年业绩有可靠保障。随着产能逐步释放，加上多重热门概念，顺络电子本年度有理由走成一只可信赖的慢牛。