退潮时，深圳是唯一一个穿着内裤的城市!(

巴菲特有句名言：海水退潮了，才知道谁在裸泳。如果你经历过完整的股市或者房地产市场周期，就知道他在说什么。 这两天，各地正在集中公布地方债审计结果，哪些城市穿了内裤，哪些又在GDP竞赛中裸奔，一目了然。

对比这些数字，我发现了几个出人意料之处：第一，北京、上海竟然也是“裸奔”城市；第二，天津重庆“裸奔”不是新闻，全国人民都知道，让人吃惊的是广州的“赤裸程度”竟然超过了这两个城市；第三，在经济总量最大的十个城市中，只有深圳看起来还比较正常，像是穿了底裤。
在研究地方债之前，我们先看一下主要城市的财政能力。2012年，上海地方财政收入是3744亿元，北京是3315亿元，天津是1760亿元，重庆是1703亿元，深圳是1482亿元，苏州是1204亿元，广州是1102亿元。如果加上卖地收入，这个排行榜唯一的变化，大概是深圳沦落到第七，其他顺序应该没有变化。反正，它们是当今中国地方财政最有钱的7个城市。 在研究这些数据前，我猜地方债务负债率最低的也许是北京和上海，因为它们最有钱，而且最“得宠”，中央政府常常主动送上发展机遇，没有必要借地方债来拉动GDP。然而，我猜错了。
负债率最低的极有可能是深圳。深圳并未公布地方债审计报告，但是此前媒体报道说，市级政府债务总额是136亿元，区级很少有超过100亿的，大概只有龙岗区因为大运会负债稍高。参照其他城市市级债务跟区级债务的比例推算，深圳地方债总额很难超过800亿。即便按照1000亿计算，也只相当于深圳2012年预算内财政收入的68%。
说到这里，我要插一句。目前国际上尚无统一的，关于政府债务的衡量标准。一般会用负债除以GDP，这是一个参考指标。但GDP不是政府收入，因此这个指标没有意义。 目前在统计负债率的时候，各地政府倾向于做大分母，做小分子。将政府债务分成“负有偿还责任的债务”，“负有担保责任的债务”和“负有一定救助责任的债务”。第一项100%算成债务，后两项打折计算，而且折扣非常高。其实，后两项债务基本上是事业单位和国企性质融资平台借的钱，最终财政不兜底是不可能的。
地方政府一般使用“地方综合财力”做分母，也就是预算外、预算内财政收入的总和，但预算外收入不在统计公报中公布，很难接受监管，其真实性、准确性大打折扣。即便全是地方政府的收入，预算外的收入也是不稳定的，尤其是卖地这类泡沫化收入。我觉得，最审慎的方式，是看债务跟地方预算内收入的比值。
那么北京、上海情况如何？根据审计报告，截止2013年6月底，北京政府负有偿还责任的债务6506亿元，负有担保责任的债务152亿元，负有一定救助责任的债务896亿元，北京官方宣布的负债率是99.86%。但如果按照我的算法，即便完全不考虑后两项债务，北京债务已经是地方年财政收入的1.96倍；而上海，三种责任的债务分别是：5194亿元、532亿元、2729亿元，仅仅负有偿还责任的债务，就已经是地方年财政收入的1.39倍。
如果简单将政府三项债务相加，北京和上海的总债务已经是地方年财政收入的2.28倍和2.26倍。
天津政府三类债务分别是2246亿元、1481亿元和1089亿元，只考虑直接债务，相当于上年地方财政收入的1.28倍；如果三项债务简单相加，相当于上年地方财政收入的2.74倍。 广州也没有公布审计报告，但市长陈建华在市委全会上透露，截至去年6月，广州市政府性债务2865亿元，暂付款等隐性债务696亿元，合计共3561亿元。债务总规模是上年地方财政收入的323%，在已经公布数字的一线城市中高居榜首。广州的债务如按年息6厘计算，一年付息约220亿元；如果按照9%的市场真实融资成本计算，一年付息320亿，而广州2012年的地方财政预算内收入仅1102亿元！
重庆、苏州地方债审计报告目前还没有看到，但此前公布的2014年重庆市政府工作报告指出：“部分区县融资成本较高，债务规模和偿债压力较大，潜在风险不容忽视。”而根据媒体公开报道，苏州仅城投债规模就不下四百亿元。因此，这两个城市债务水平远远超过深圳是没有问题的。
此外据媒体报道，近年来包括南京、成都、合肥、昆明、长沙、武汉、哈尔滨、西安等9个省会城市的负债率超过100%。其中，最高的甚至高达189%。如果换成我审慎的计算方式，这些城市的负债率只会更高。
最近几年，中国城市间GDP竞赛日趋白热化。其中第二梯队，也就是广州、深圳、天津、苏州、重庆之间的角力非常引人注目，常常成为媒体报道的热点。天津和重庆，因为获批了国家级新区，因此财政获得了巨额的返还甚至是转移支付，所以地方财政收入增加很快，固定资产投资规模也非常惊人。2012年，重庆投资规模是9380亿，天津是8871亿，深圳、广州分别只有2314亿、3758亿。而北京和上海，经济体量这么大，也只有6463亿和5254亿。天津、重庆固定资产投资的规模，大到了令人恐惧的程度，简直就像一辆时速500公里的高速列车。
面对天津、重庆咄咄逼人的态势，以及深圳、苏州的长期尾随，当了多年“老三”的广州感到了巨大压力。广州在财政上没有获得像重庆、天津那样的巨大优惠，加上又要承担广东省“长子养家”的义务（深圳计划单列，只向中央交钱，基本不向广东交钱），财政上捉襟见肘，连苏州都不如。所以，要在GDP上保住“老三”地位，只能借钱搞投资。因此，我们看到广州的负债率非常高，竟然超过重庆和天津。
在这轮GDP长跑中，从负债率我们就可以看出，广州、天津、重庆，甚至北京、上海都使出了吃奶的劲头，或者说服用了兴奋剂。只有深圳，还算正常状态，真实负债率大概不到广州的四分之一，北京的三分之一。
2013年GDP的成绩单正在陆续公布，天津以60亿元极其微弱的优势，超过了深圳，实现了“当老四”的梦想。广州以753亿的优势，继续领先天津，守住“老三”。苏州和重庆，显然已经心力交瘁，跟上述三个城市的差距开始拉大。不过，广州和天津也已经是强弩之末，未来几年将陆续显露疲态。尤其是天津，目前鬼城处处，就连全力打造的新CBD——于家堡、响螺湾都面临烂尾。
深圳之所以成为经济最健康的大城市，有两个根本原因。一是深圳作为最早最成功的特区，建立了比较健全的市场机制，政府对经济干预较少，市场自由度高。二是早在2005年，深圳就面临政策优势不再、土地和能源紧缺、环境容量透支、人口不堪重负等“四个难以为继”的倒逼。从那时起，深圳就一直在推动经济转型。
也就是说，深圳在戒除“投资依赖症”上，比全国其他地方早了至少8年。通过这些年的努力，深圳不仅万元GDP的能耗、水耗、地耗全国最低，每年国内发明专利授予量位居全国第二，国际专利量授予量占全国将近一半。在全国千万人口以上的特大城市中，空气质量最好，交通状况最好。 地方债审计，掀起了盖在中国城市身上的遮羞布，让我们看到了光鲜外表之下的巨大风险。假如有一天危机爆发、海水退潮，你也许会发现，沙滩上只有深圳等极少数城市还穿着内裤。

因为许多文章都是朋友圈转载而来，许多没有出处非常感激原文作者的精神创作与分享，请和包不同联系，素材库中会补上原文作者和出处，再次感谢。
（包不同，一直在高校从事EMBA的教育工作，信息的来源主要来自于EMBA的校友和同行的交流。正如世界上没有同样纹理的树叶，包不同希望在广度深度高度速度上挖掘那些勇于发现世界不同的群体，观点并不是评判对错的主体，观点捍卫你说话的权利