中诚信托30亿元信托计划必将刚性兑付

(本文已投稿，剽窃者自重）

　　这几天，有多个朋友问我对“中诚信托30亿元信托计划”一事的看法，我的观点很明确：“该信托计划必定刚性兑付！”
　　原因有三：
　　其一，是不兑付带来的声誉损失。工商银行 和中诚信托都是业内的顶尖机构，而且这个信托计划的投资者还是工商银行的高端个人客户——私人银行 客户。如果该信托计划不能得到兑付，由此带来的声誉损失将难以估量，这是工商银行和中诚信托都难以承受的。基于声誉风险的考虑，应该保证该信托计划的兑付。
　　其二，从法律关系上说，中诚信托有义务保证该信托计划的兑付。按照银监会《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定，“信托公司因违背本信托合同、处理信托事务不当而造成信托财产损失的，由信托公司以固有财产赔偿。”而中诚信托在业务办理中，显然是存在问题的，否则如果抵押物足值、完好，也不至于面临现在这种风险。既然中诚信托导致信托财产损失，就有义务赔偿投资者。所以在这个事件中，不存在谁负主要责任谁负次要责任的问题，而是中诚信托全责。对中诚信托来说，要么破产、要么保证信托计划的兑付，天经地义。当然，由于本事件涉及金额过大，超出了中诚信托的赔偿能力，工商银行或地方政府或中诚信托的股东们有可能施以援手，但这并不改变中诚信托负全责的地位。
　　其三，目前中国的市场还未做好打破信托“刚性兑付”的准备。如果中诚信托违约，将意味着所有的集合信托产品都不再安全，必将引起整个信用市场估值体系的全面混乱，这个影响可能会是灾难性的，这才是最大的风险，比信誉风险更恐怖。这就像中国的债券市场，有AAA级的债券、也有AA-级甚至级别更低的债券，两者在收益率上相差很大，但都能够到期兑付，至今没有任何债券出现违约。这显然是不正常的，然而目前的债券市场估值却是建立在这种不正常的信用体系之上的，如果有一单AA-级别的债券出现违约，AA-债券的收益率必将出现大幅飙升。从长久来看，债券必将出现违约、集合信托也必将出现违约。不过在目前，整个市场还没有做好迎接集合信托违约的准备，即使将来出现违约，也必将从民营的、小型的信托公司开始，不会从银监会直管的中诚信托开始。
　　所以我的结论很明确，中诚信托必将保证该信托计划全部本金的刚性兑付，这点应毫无疑问。甚至我怀疑，最终的结果应该还能保证全部或部分利息的兑付。
　　对这个结论，中诚信托也许会觉得很无辜。按照媒体的报道，项目是工行介绍的，销售也是工行销售的，中诚信托只是“通道”。我认为这种说法很不准确。
　　首先，在整个交易架构中，中诚信托并不是“通道”，如果是通道，那应该是单一信托，但现在是集合信托，意味着中诚信托并不是“通道”。而且中诚信托收费2%，这也说明不是通道，如果是通道，按照当时的市场价格，单一信托的通道收费大约只在0.3%左右。当然，市场上也确实有个别以“集合信托”出现的“通道”，但那往往有违规的抽屉协议做背书。在这个项目中，工商银行出具抽屉协议了吗？而且，即使这种以“集合信托”出现的“通道”，收费一般也只在1%左右。
　　其次，尽管工行收费4%高于中诚信托，但是工行收取的费用是财务顾问费、代理收付手续费、托管费，行使的职责分别是介绍项目、代理销售、信托保管，这些职责均不对项目风险负责。中诚信托可以质疑工行收费过高，但收费高低并不意味着责任的转移。