借壳的天神互动拳头产品步入衰退

借壳的天神互动拳头产品步入衰退

　　高龄玩家付费占大半涉嫌“渗水”

　　科冕木业(行情 股吧 买卖点)(002354)从上市至拟退市，仅仅经历了四年多的时间。一边是科冕木业以净资产为估值置出原有的资产，另一边，则是天神互动以高估值借壳接棒。

　　以高价发行，再以低价私有化的资本运作此起彼伏，最大的受益者，莫过于上市公司的实际控制人。

　　做网游不差钱上市或为套现来

　　资料显示，天神互动的主营业务是页游和手游的研发和发行。事实上，天神互动仍然是一家以页游为主的企业，公告显示该公司2013年下半年以来开始手游的研发，目前还处于研发期，2014年产品会陆续上线运营。

　　近三年，天神互动凭借两款明星游戏产品《傲剑》和《飞升》，净利润获得高速增长。公司2011年度、2012年度和2013年度营业收入分别为1.36亿元、2.66亿元和3.07亿元，净利润分别为0.72亿元、1.18亿元和1.34亿元。

　　值得关注的是，天神互动本次借壳上市并没有融资项目，市场人士猜测，其经营现金流充足，轻资产运作，上市的目的更多是借助资本市场游戏题材火热，趁机上市卖股票。

　　拳头产品退入衰退后续增长打问号

　　天神互动主要依靠《傲剑》和《飞升》两款游戏起家。

　　资料显示，《傲剑》2011年收入1.32亿元，占总收入的100%。2012年收入2.13亿元，占总收入的80%。2013年，《傲剑》收入开始呈现下滑，全年收入1.27亿元，同时，《飞升》收入上升至9991万元。

　　业内人士分析称，网游公司主要依靠好的产品推动业绩增长，但无论多好的产品，也有它的生命周期，天神互动的网页游戏，生命周期一般是两三年时间，是比较短的。从资本运作方面考虑，公司会选择在产品最成功的时候，业绩最好的时候冲击上市，这样能最大幅度的增厚每股收益，增加发行的市值。

　　但过往产品的成功不代表以后同样能成功，在网游行业竞争激烈的环境下，推出成功的产品存在一定的偶然性。

　　一边厢，科冕木业在业绩最差的时候，以1.1倍市净率置出资产，另一边厢，天神互动在业绩最辉煌的时候，以7倍多的市净率借壳上市。

　　天神互动在市场热炒网游股的时候以高估值发行上市，对原始股东而言是绝佳的创富机会，但对于二级市场的投资者，公司后续能否推出像《傲剑》这样优秀的产品推动收入上新的台阶，令7倍市净率的估值物有所值，是值得打个问号的。

　　值得关注的是，《傲剑》产品在2013年的营业收入为1.2亿元，已较2012年的2.1亿元营收大幅下滑。数据表明，该款拳头产品已步入产品生命周期的衰退阶段。

　　《傲剑》产品30岁以上玩家付费占大半

　　《投资快报》记者查阅百度指数，该指数反映互联网的热点趋势，可用于检测一个关键词在网络上的搜索量，和网民关注度。百度指数显示，网民对《傲剑》的关注度在2011年达到最高的15万点，随后一直回落，至2014年，只剩1万点。

　　从其运营数据可看到，《傲剑》的注册用户数在2013年已没增长，流水从2012年的8.38亿下降至2013年的5.27亿元。

　　值得关注的是，付费玩家年龄分布中，30至40岁玩家占比近40%，40岁以上玩家占比近15.4%。两者相加，有近55%占比。

　　一名不愿意透露姓名的网游业内人士对此分析，高年龄玩家充值比例如此高，在网游行业实属少有，留意到，《傲剑》也不是一款专门针对高年龄玩家开发的一款游戏。同时，产品于2013年已明显退入衰退期，考虑到该时间段正值冲击上市前的冲业绩关口，不排除该部份充值业绩有“渗水”的可能。