上海机电-有望成为A 股机器人版块的翘楚

在国企改革的背景下，在上海重视机器人产业园的背景下，以及自贸区平台发挥便利

平台的背景下，我们判断上海机电在机器人产业链的布局可能更进一步。
投资要点：
[上Ta海bl机e_电Su有mm望a成ry]为 A 股机器人版块的翘楚：（1）控股股东联手日本发那
科成立上海发那科布局工业机器人系统集成市场，已成为中国NO.1；公
司联手日本纳博成立上海纳博进入工业机器人精密减速机市场。（2）上海
国企改革可能会推动实际控制人整合机器人产业，目前系统集成和核心部
件不在同一个平台的局面有可能得到改变，逻辑上判断，整合到上海机电
这个平台，更能体现改革精神。（3）公司自身在工业机器人产业链存在外
延式扩张的可能，且上海自贸区搭建了便利平台，上海机器人产业园呼唤
本地企业更有作为。（4）如果（2）和（3）得以实现，那么相较A 股其
他工业机器人公司，无论是合作对象、业务布局、规模还是行业地位，公
司都绝对是佼佼者。
现有电梯业务提供足够的成长性和现金流：（1）电梯需求中只有60%左
右受地产调控影响，另有40%因素不受调控影响，且电梯行业出台了试
验塔和维保规范两大政策提高行业进入门槛，预计公司增长优于行业，判
断公司2013-2015 年整机加维保整体增速分别在38%、26%、22%以上。
（2）电梯业务提供充裕现金流：2013 年三季度末，公司账面上现金超过
百亿，相比目前市值，具有足够的安全边际。
投资建议：（1）现有业务快速增长，给予2014 年20 倍PE，对应293 亿
市值，基于现有业务目标价28.6 元，增持。（2）如果控股股东将上海发
那科注入公司，且公司自身进行本体方向的延伸，那么保守可增加市值
93 亿，对应总市值可达386 亿，对应潜在目标价37.7 元。