新能源项目落地，加气站建设已提上日程表
1月2日公司公告以3550万元溢价36.73%收购洛克能源51%股权。根据公告显示，洛克能源公司已获得编号为浙杭（上）安经字（2013）01000046 的危险化学品经营许可证，许可范围中包含天然气业务，可以开展天然气B TO B 相关业务。在收购合同中原股东承诺，洛克能源将尽快建成若干个B TOB 天然气加气站及工业用气B TO B 送达站点，并于2014年5月31日建成投入使用第一个加气站。目前加气站正在方案设计阶段，同时洛克能源还在洽谈其他业务单位建设加气站。
新能源业务主打BtoB市场，上游气源有保证
公告显示，洛克能源已经锁定的主要气源供应商有：南京南合新能源有限公司、宁波绿源天然气电力有限公司、陕西众源绿能天然气有限责任公司、山西晋煤集团旗下晋城市诚安物流有限公司、深圳市燃气集团股份有限公司等。除公告中已披露的供气单位外，公司目前正在积极接触其他气源供应商。在稳定气价方面，除积极引入更具竞争力的国内外优势气源，也在考虑通过套期保值等方法稳定气源供应价格。
环保和能源政策的带动下LNG行业将进入黄金发展期
中长期看我国天然气行业将进入发展黄金期：一是因为我国目前的能源结构中，以煤炭和石油为主，能源结构不合理，大力发展天然气有利于优化我国能源结构；二是因为天然气主要成分是甲烷，燃烧后的生成物主要是二氧化碳和水，氧化硫的排放基本为零，是世界公认的清洁能源，大力推广天然气应用符合国家节能环保政策。
近几年雾霾天气的频繁出现，使得大气污染防治的呼声日益高涨。13年年底浙江省提出至2017年PM2.5浓度在2012年基础上下降20%以上。为达到环保目标，调整能源结构，控制煤炭消费总量，提高天然气等清洁能源的利用将成为未来发展趋势。
由于我国天然气管道偏少，覆盖率偏低，据统计，截止2011年底，我国天然气管道只有6.06万公里，其中长输管道4.5万公里，远低于美国水平，而LNG具有储存效率高、运输方便等优点，能够很好地弥补我国管网不足的问题，尤其是随着我国新城镇建设的加快，天然气消费向偏远地区渗透，LNG更能够突出其优势。LNG将在我国天然气行业发展中发挥着越来越重要的作用。
LNG加气站未来发展空间广阔
LNG汽车与柴油车、汽油车相比在环保、经济性和安全性方面具有优势。首先看环保性，在载荷相同的情况下，LNG汽车的碳氢化合物排放量明显低于同档次的柴油车和汽油车，颗粒物（PM）和二氧化硫(SO2)的排放量基本为零。
从经济性看，以重卡为例，LNG重卡一般比柴油重卡贵8-10万，在实际的运行中，受驾驶惯等不同因素的影响，LNG重卡比柴油重卡节约油费25%-40%，客户一般能够在一年内回收购车时多支付的成本。对于市场普遍担心的天然气价格改革是否会使LNG价格上升从而导致LNG汽车的经济性优势下降的问题，我们认为天然气价格改革主要针对居民用气，车用LNG价格非政府指导定价，已经比较市场化，如有些地区实行LNG价格与柴油价格联动，比价关系维持在0.75:1左右，因此不会改变LNG汽车的相对经济性优势。
从安全性看。LNG 的燃点为650℃，比汽油、柴油和LPG 的燃点高；LNG 的爆炸极限为5%-15%，且气化后的密度小于空气，而LPG为2.4%-9.5%，汽油为1.0%-7.6%；柴油为0.5%-4.1%，可见，LNG 汽车比LPG、汽油、柴油汽车更安全。此外，LNG与CNG相比，LNG储能密度更大，是CNG的3倍，LNG汽车的续航能力更长；LNG的储存压力大于1.6MP，CNG的储存压力在20 MP，LNG比CNG更安全；LNG汽车的加液速度只要3-5分钟，快于CNG汽车，与柴油车相当，因此，虽然目前天然气汽车以CNG汽车为主，但LNG汽车的比重将不断提高。
LNG加气站不足是制约我国LNG汽车发展的主要原因之一。不完全统计，全国共有天然气加气站2700多家，但是以CNG加气站为主。根据中国LNG汽车网标注的信息，目前我国LNG加气站在4、5百家左右，数量偏少，且主要集中在山东、内蒙古、新疆等地区，分布不均衡。浙江地区经济活跃，但LNG加气站目前处于起步阶段，行业未来发展空间广阔。
预计到“十二五”末，我国将建成世界最大的LNG加气站网络，达到3000家左右。LNG加气站布局的完善，将带动LNG汽车的需求，而LNG汽车的增多，又反过来推动油气公司加快LNG加气站的建设，最终使二者形成良性循环。
下游客户需求旺盛
洛克能源的下游客户中，目前已开展或签约的用气单位有：嘉兴市燃气集团有限公司、浙江中油
龙昌能源有限公司、浙江苏泊尔股份有限公司、平阳县福领天然气有限公司等。除公司已公告的已开展或签约的用气单位外，公司正在积极拓展企业类用气客户，包括拥有一定规模的重卡、工程车车队的物流类企业、制造业企业和公交车公司等。目前客户用气量在增长中。
由于LNG重卡的成本和安全性均优于柴油车，企业有动力在车辆更新换代时用LNG车替换柴油车，因此一旦LNG加气站建成，将带动企业更换车辆的需求，同时随着车队中LNG车辆的比例提高，对天然气的需求将逐年提升。
地产业务稳健发展，为新能源业务提供资金和资源支持
目前公司土地储备总建筑面积134万方,权益建筑面积113万方,可供二年左右开发,其中杭州项目占比为41%,其余项目主要分布在上海、南京、扬州、南通和泰州等长三角城市。多年的房地产开发使得公司在长三角地区的主要城市建立了品牌影响力，也积累了丰富的人脉资源。这也为公司新能源业务的开拓提供了较好的资金和资源的支持。
目前公司在区域上的定位，以杭州地区为重点，江苏等长三角地区也将是拿地主要关注地。同时，公司近年来开发速度明显加快,从拿地到开盘时间控制在一年以内。
2013年初公司与南通市政府批准成立的国有独资公司南通沿海集团开发有限公司签署战略合作协议，共同开发南通滨海园区，从该地区的成熟度来看仍项目盈利需要2-3年时间，但对于提升公司品牌,增加未来土地储备以及增强与政府合作关系具有积极意义。
拓宽多元融资渠道，降低融资成本
公司积极拓展多元化融资渠道,包括低成本的海外资金渠道和股权融资。2013年于4月公司与瑞士狄信、泰州亨利房地产开发公司结成战略合作关系，重点在非杭州地区如江苏、上海等地取地与房地产开发运作。92013年9月13日，公司第七届董事会第二十五次会议决议通过了《公司非公开发行A股》议案。非公开发行股票的发行对象为包括公司控股股东莱茵达控股集团有限公司在内的不超过10名特定对象，发行底价为3.00元/股，拟发行股票数量不超3.4亿股,大股东以杭州莱骏投资公司100%股权以及嘉禾北京城资产(暂估价格4.2亿元)认购其中的1.4亿股。其中杭州项目楼面价21000元/平方, 嘉禾北京城楼面价4100元/平方,和周边在售项目比资产评估价格较低。
投资建议：
我们预测2013-2014年的EPS分别为0.11元、0.40元和0.55，对应动态市盈率分别为30.1倍、8.7倍和6.2倍。从和洛克能源管理团队的交流来看，管理层战略清晰，执行力强，并拥有多年天然气行业经验，我们认为公司未来天然气加气站的建设进度或将超市场预期。如按目前进度推进，预计14年年底天然气业务将有望实现盈利。我们维持对公司的“买入”评级
风险提示：新能源业务开展进度不及预期、调控升级导致房地产销量下滑。
狂飙突进
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