pm2.5新宠------四川美丰(000731)

投资要点： 近期，我们组织环境保护部环境规划院、福特研究院、福

特亚太研发中心、中国石化 石油化工科学研究院以及四川美丰 技术经济研
究院的专家召开了一个PM2.5 治理&油品升级专题研讨会。本报告主要介
绍美丰技术经济研究院专家的观点。
报告摘要： 柴油车，而不是汽油车，是汽车尾气治理的抓手。汽油车
主要排放是一氧化碳和碳氢，尾气治理技术也较成熟。虽然，近年来轿车
快速增长，但是轿车污染物的总排放缓步下降。由于燃烧机理不同，柴油
车主要排放的是PM 和氮氧化物，并且治理比较困难。有研究表明，在北
京地区，柴油车在机动车PM2.5 排放中的份额接近80%。
SCR 技术是主流的柴油尾气治理的技术路线。欧洲的机内优化燃烧
+SCR 以及北美的ERG+DPF/DOC 是柴油车尾气治理的两类主流技术，目
前市场基本达成一致，SCR 技术将会在未来逐步胜出。车用尿素对缩二脲、醛类、磷酸盐以及金属离子有着严格要求。国内
煤基尿素产能过剩，但煤基尿素的金属离子含量难以控制。气头尿素产能
不少，但是大部分燃气供应紧张，开工不足，缩二脲的含量难以稳定。北
美以及中国是车用尿素的增长点。欧洲目前每年消耗车用尿素溶液大约200
万吨，基本每年10%的增速增长。北美和中国是车用尿素快速增长的区域，
美国目前每年消耗车用尿素溶液大约90 万吨，到2015 年可以达到150 万
吨。中国目前每年消耗车用尿素溶液大约1 万吨，但是随着国四排放标准
的推开，预计将会爆发式增长，初略估计15 年年消费量约在40 万吨，20
年有望突破200 万吨。
美丰在发展车用尿素产业方面优势卓著。美丰在车用尿素产业方面的
优势主要是质量优势和渠道优势。首先，美丰原料供应充足，装置负荷饱
满，所生产的车用尿素产品纯度高。其次，作为中石化集团控股的上市公
司，可借助中石化强大的油品销售网络，实现车用尿素产品低成本的市场
推广和上量销售。
美丰的生产规划。公司计划在全国范围内建设 50 个配制基地，在70
多个大中城市设立分销中心，在800 到1000 个重点市县设立加注站，依
托中石化3 万多个加油站设立加注点；同时，不断开拓海外市场，做大规
模，做强产业，打造国内最大、国际知名的车用尿素运营企业。