优先股真的是利空么？

优先股真的是利空么？

证监会公布优先股的细则以来，市场主要是把其当作利空来看待的，所以才和IPO重启、年底钱荒等因素共同作用，导致大盘出现九连跌的罕见景象。那么，优先股是否真是如此严重的利空呢？
在优先股细则公布之前，市场对优先股的预期是两大利好，一是新股发行优先股，杜绝大小非，这个预期IPO新政出台后完全落空；二是老股回购普通股换成优先股，这个落实了。
细则公布后，又被媒体解读出两条新的利空：一是三年后优先股可以转换为普通股，这一条被解读为制造新的大小非；二是个人投资者必须有500万资产，被解读为将中小投资者排斥在外，因为股民对优先股的印象，大多数是从巴菲特投资高盛优先股获取暴利的故事中得到的，都认为购买优先股是赚钱的买卖，现在被排斥在外，岂不愤怒？
但实际上，这两条解读纯粹是媒体断章取义。首先优先股的发行价不能低于MA20，实际上也就是高分红的定增而已，定增的成本能和几毛钱、几分钱的大小非比么？其次文件原文是参加非公开发行的优先股才有个人投资者500万的门槛，和以前的定增并无太大区别。
总之，细则公布后新股发行优先股的预期落空，加上“三年后优先股转普通股”、“个人投资者500万元门槛”的错误解读，使得市场把优先股当成利空看待。
那么，优先股到底会对市场产生什么影响呢？
首先看看什么情况可以发优先股：
《办法》规定，上市公司公开发行优先股，应当符合以下情形之一：（一）其普通股为上证50指数成份股；（二）以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收台并其他上市公司；（三）以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。
第（二）、（三）类情况，显然是利好，不用多解释。
第（一）种情况做一下详细的解读。
首先看看为什么管理层要推出优先股这个制度？主要是解决两个问题，一是一批大型国企（主要是银行、电力等蓝筹股）股价长期低迷，低于净资产，无法融资。二是社保、年金、保险等单位持有的巨额现金，但只能存在银行吃极低的活期利息，无法进入股市获得较高的收益。而优先股作为桥梁，可以很好的解决这两个问题。换句话说，就是欲求旺盛的银行小伙子和寂寞难耐的社保大姑娘，有了优先股这本结婚证，就可以正大光明拜堂成亲进洞房了。
不过，这桩婚事能否成功，主要还是看能不能满足大姑娘社保、年金等的要求。有那些要求呢？
首先，利息要比国债高。优先股风险比国债高，收益当然也要更高。
其次，社保看中的是稳定的现金流，能否转换成普通股，对其意义并不大。因为转换为股票后，市值就会大幅波动，反而不利于管理。所以，如果能够有更高的利息而放弃转股的权利，社保肯定也是愿意的。
根据以上两点，可知优先股的利息会高于国债，如果不能转股，则利息更高。
但利息也不能太高，因为《办法》规定，优先股的利息不能超过最近两年净资产收益率的平均值。这个是上限，实际操作中，也很难想象上证50这种成长性欠佳的蓝筹公司发行利率远超银行贷款的优先股。所以估计即使不能转股，优先股的利息也不会超过7～8%。
那么，如果某公司发行了一只不可转股，年息7.5%的优先股，会对普通股造成什么影响呢？假设该公司股本100亿，净资产=股价=1元，ROE为15%，也就是一年赚15亿。现在增发50亿优先股，收购净资产为1元，ROE为15%的资产。
发行前，普通股股民收益为每股0.15元，按30%分红是0.05元现金分红。
发行后，该公司税后利润为22.5亿元，支付优先股7.5%的利息后剩余18.75亿元，每股收益为0.1875元，按30%分红是0.0625元现金分红。
显然发行后普通股股东利益增厚了12.5%，对其是利好。
当然，很多东西拿到中国市场来就会变味，比如增发收购的50亿资产能不能有ROE15%？几年后还会保持在15%么？这笔资产是不是真的值50亿？这些不确定的因素，会让预期大打折扣。
　　但总体来说，优先股对单个公司来说，应该是中性偏利好的。
　　对于整个A股证券市场而言，银行等卖家正在想法设法卖股票（无论增发、IPO都是卖股票）融资，但原来市场买家少，银行等不得不低价融资，也导致原有股价不断下跌。而优先股带来了社保、年金等新买家，买家多了，对原有股价自然也会有好处。
总之，无论是对市场还是单一公司，优先股都是中性偏利好的，现在市场过分了。