两年来，买的第一个涨停板股票

昨日15.04卖，今日14.84买，手续费0.03元，赚0.17每股。

可惜买早了，下午14.44都有买得到

今日15.10卖15.03买，手续费0.03元。赚4分钱每股。

中信证券

海内外战略清晰，2014年主营业务有望翻倍 
收藏本帖 回复主题 研报日期：2013-12-06

　　

　　刘洋

　　子公司股权转让日本丸红，重在长期战略合作

　　青岛田润食品有限公司成立于2001年，是公司全资子公司。该公司年可加工熟食调理品3万吨，加工肉禽5000万只，加工畜禽饲料18万吨，出栏商品肉鸡2000万只；其热加工禽肉制品主要面向日本市场，下属商品肉鸡养殖场的产品全部直供内部肉禽分割加工厂使用，并经过商检局备案，具备出口资质。

　　丸红株式会社是日本具有代表性的大型综合商社，1858年创立，是日本五大综合商社之一。主要从事国内、进出口贸易、国际间商品技术服务贸易，并利用投资、融资等功能，经营领域不断扩大。自1979年迄今，其先后在北京、上海、广州、天津等地陆续设立了办事机构。先后在大连、青岛、天津、厦门、广州的保税区内设立了具有独立法人资格的独资贸易公司。

　　根据公司历史公告，青岛田润在2011年的净资产估计为1.6亿元左右，对应收购40%股权的PB为3.6倍；青岛田润2011年1-5月净利润约2500万，估计2011年全年净利润为8000万左右，交易对应2011年的40%股权业绩PE为7-8倍。

　　我们认为，公司与日本丸红合作，一方面有利于拓展海外市场，扩大国际销售渠道，提高出口日本的肉禽制品的销量；另一方面，有利于通过使用并吸收日方的先进技术，提高生产效率及公司现有肉禽处理厂的产品出成率，积累进一步做大食品领域的经验。

　　食品领域延伸+海外扩张战略，国际大农牧企业雏形显现

　　参考国际大型农牧企业，当饲料畜禽产业链某个环节达到领军规模和足够成熟的时期，产业链延伸成为企业保持系统稳定和寻找下一个增长点的选择，因此，国际大型农牧企业，如美国泰森食品、巴西食品等均为全产业链的食品公司，多数以研发、营销、工业化生产的投入为重点，而在养殖环节，以组织农户的形式来完成。

　　新希望六和集团的饲料产销量处于全球第三位（根据2012年数据），肉禽产业链运作成熟。我们认为，其具备向食品领域延伸，以提升盈利水平的能力。我们判断，公司未来大的产业战略将分为三个层面：1、打造生猪产业链，逐步实现出栏1000万头的养殖规模；2、进行食品深加工领域的延伸；3、饲料业务的海外扩张，可能通过并购的方式加速海外市场的布局。

　　我们认为，公司作为国内最大的上市农牧企业，其业务优势和资源优势突出，在发展国内业务的同时，也不断地为“走出去”进行储备，国际大农牧企业的雏形更为清晰。

　　行业景气回升，2014年公司主营业务有望实现翻倍

　　受到养殖效益增加的拉动，8月以来，饲料龙头企业的经营压力逐步走出谷底，预计公司的畜禽料也呈现环比增长的势头。鸡苗、鸭苗价格震荡上行，公司养殖业务环比减亏。此外，受到禽流感的影响，公司冷冻肉的库存增加（5月禽肉产销比估计在90%左右），但8月开始逐步开始去库存（8月以后产销比估计达到105%-108% ），我们预计鸡肉行业去库存已经接近尾声。

　　我们判断，2014年饲料行业景气将继续回升，而肉鸡产业链的恢复也将逐渐显着，预计2014年禽类价格涨幅高于猪价。今年受到行业景气下行和禽流感事件的叠加影响，公司主营业务同比下滑较大，根据公司1600万吨左右饲料、大约4亿只禽苗、200余万吨肉品的销售，我们估计，只要2014年禽苗、屠宰业务实现盈亏平衡，即可实现主营业务接近翻倍的增长，且我们认为存在超预期的可能。

　　风险因素：

　　疫病爆发；禽苗、鸡肉价格不达预期；饲料销售不达预期的风险等。

　　投资建议：

　　我们看好新希望中长期投资价值；2014年养殖饲料行业景气上行，公司顺周期实现高增长可期，我们维持盈利预测，预计 2013/14/15年全面摊薄后EPS1.05/1.61/1.84元，其中2014年预计农牧业务贡献0.55元。随着农业景气上行和整体估值提升，公司估值存在进一步上调的可能，暂时维持15.95的目标价，维持“买入”评级。(中信证券)

昨日14.99卖，今日14.45接回

【编者按】每年12月底的中央农村工作会议，以及来年初的中央一号文件，都会为农业发展提出新的思路和重点，资本市场也往往会掀起农业炒作风潮。
  
  数据显示，这接近一年时间（2012.11.28~2013.11.12）内，农林牧渔（申万）上涨25.91%， 同期上证指数上涨6.81%，农林牧渔大幅跑赢指数19.1个百分点，尽管2013年农业板块可谓利空诸多，但仍然大幅跑赢上证指数，2014年农业板块能否挑起新的高点呢？
  
  结论及投资建议：维持农林牧渔行业“看好”评级。相对看好动物疫苗、饲料等子行业；谨慎看好种业、畜禽养殖、果汁加工（番茄酱）等子行业。投资策略：聚焦两条主线：变革创新与恢复性增长。
  
  投资选择：
  
  ①自下而上选择经营理念和商业模式发生变革者：金宇集团（  600201  ）、大北农（  002385  ）、亚盛集团（  600108  ）、新希望（  000876  ）、天康生物（  002100  ）；
  
  ②2014年行业景气预期复苏或公司业绩呈现恢复性增长者：獐子岛（  002069  ）、登海种业（  002041  ）、隆平高科（  000998  ）、海大集团（  002311  ）、通威股份（600438）。
  
  此外，2014年农林牧渔行业主题投资机会也依然存在，尤其是十八届三中全会有关农业改革深化举措值得关注，包括农地流转、国企改革、自然资源确权、农业生态补偿与修复、科技创新（转基因种子）等。
  
  原因及逻辑：中国农业正在发生前所未有的变革，农业投资可关注五大主题：
  
  ①农业资源，农业自然资源（土地、水流、森林、草原、荒地、滩涂等）确权、流转、生态补偿等制度的实施，农业资源价值得以提升；
  
  ②农业科技，现代农业经营模式的推进和政府政策的扶持（如推广补贴），农业科技成果的应用在加快，科技创新的价值在提升；
  
  ③农业服务，包括新型农业服务业（如农业保险）的成长和传统农业服务企业的服务深化和模式创新（如农资企业的服务、专业化经营企业的兴起等）；
  
  ④现代农业，中国庞大的农产品市场体量为规模化、产业化发展的企业提供了坚实的行业基础，一批现代农业的践行者可望获得新的发展机遇而做大做强；
  
  ⑤政府扶持，中国政府对农业的扶持投入逐年增加，2012年仅中央财政四项补贴估计就达到1600亿元人民币，农业部分子行业因政府投入的增加而受益（如良种、动物防疫）。
  
  2014年相对看好动物疫苗、饲料等子行业；谨慎看好种业、畜禽养殖、果汁加工（番茄酱）等子行业。
  
  ①动物疫苗：规模化养殖的兴起催生了高质量动物防疫疫苗需求的增加，率先进行高端疫苗市场化运作的成功和示范（相对于政府强制疫苗“招标”模式而言），正在引导中国动物疫苗行业的产业升级，包括生产工艺和产品品质，“优质优价”市场竞争模式客观上提升了行业市场规模和企业盈利水平。
  
  ②饲料：2013年养殖业低迷制约了饲料需求增长，尤其是华南地区对虾养殖灾情（成活率低、雨水、风灾等），畜禽价格低迷，畜禽饲料“价格战”更为剧烈，龙头企业的“逆势扩张”也使得相关费用增加明显，饲料企业盈利水平有所下降。但我们预计2014年行业景气有所好转，水产灾害或有所减少，水产饲料需求有所恢复，畜禽养殖规模的存在和相对回升的养殖效益使得畜禽饲料总需求保持平稳或略增长，而龙头企业的费用增长幅度或低于2013年，饲料行业或出现恢复性增长；
  
  ③种业：总体供过于求，品种分化明显。2013年“两杂”种子制种面积由所下降，预计杂交玉米、杂交水稻种子产量分别为13亿公斤、2.6亿公斤，若加上有效库存，可供种量依然超过需求量，市场竞争依然剧烈。但热销品种推广面积预期继续增加（如登海605）；
  
  ④畜禽养殖：上游压力大于下游。近年来，中国生猪、白羽肉鸡规模化养殖发展迅速，种猪、种鸡进口量大幅增加，2012年种猪进口量达到1.87万头；2013年肉种鸡进口量预计150万套以上，上游产能呈现供过于求格局，下游消费总体平稳或缓慢回升（肉鸡），预计2014年畜禽产品价格总体平稳，呈季节性波动；
  
  ⑤果汁加工：2014年番茄酱出口价格稳步回升，预计企业扭亏为盈。2013年国内限产、国际减产，行业库存基本消化完毕，供过于求格局改善，出口价格理应稳步回升。
  
  ⑥其他子行业：食用油压榨因豆粕价格居高难下盈利好转；糖价因新榨季国际、国内增产而难以上涨，但原料收购成本下降，国内制糖企业盈利或略有好转。