国企改革掘金专题

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研究的不错，感谢了。好资料。

第10部分 上海
上海、广东、北京等地首先是要产业升级倒逼，然后才是国企效率提升。改革已经进入半道，寻找华谊集团下属企业、兰生股份等重组较慢的标的。
一、  政策动态：10月份之前要求上报上报布局结构优化调整行动方案
安信证券分析师吴照银指出，在上海国企改革大潮中，四类公司可能受益较为明显，隐性资产巨大的国企；民企净资产收益率高，但国企很低的行业；符合上海产业发展方向，资产注入机会较大的集团；积极引入民营资本、利润提升的企业，
  二、主要投资标的：
仪电电子&飞乐影响：上海仪电集团改革思路呼之欲出：卖掉飞乐股份，卖掉飞乐音响，卖掉华鑫股份。在这3家公司的资产从上市公司剥离之后，选择优质资产，注入仪电电子，将这一家公司做大做强，在竞争类公司中脱颖而出，公司将引入战略投资者，在云计算、物联网等领域实现新的发展。
  题材：激光电视。根据年报显示，仪电电子2013年实现营业收入11.38亿元，同比减少5.59%；实现利润总额1.26亿元，同比增加7.17%；2013年公司进一步明确以消费电子、特殊电子、智能安防为核心业务的主营业务方向。毫无疑问，2014年公司将继续进行超短焦智能显示终端技术的研发和完善，实现相关产品的批量生产。以系统集成和商用市场营销为重点，通过兼并控股家庭影院产品的成熟渠道商或经销代理商等方式，使产品快速进入高端家庭影院和高端商用及工程市场。
同时，公司将继续加大收购兼并力度，通过并购与公司现有业务可形成产业上下游互动，并具有较强系统集成、应用方案提供及渠道销售能力的成长性企业，构建公司智能安防、智慧校园等新业务平台，加快公司特殊电子业务的规模增长。

东方创业（集团唯一融资平台）：2014年7月29日，吕勇明着重介绍了集团全面深化改革工作方案的主要内容，指出集团当前推进实施全面深化改革方案主要抓五个方面工作：研究制订集团2015～2017三年行动规划；上市公司融资；完善激励机制；加强人才队伍建设；加强管理，防范风险。上半年主营业务收入同比增长7.5%，归属于母公司净利润同比增长41.3%；费用得到合理控制。推进重点工作，确保完成主营业务收入196亿元、归属于母公司净利润2.61亿元的预算目标，力争完成主营业务收入200亿元、归属于母公司净利润2.65亿元的更高目标

三爱富（整体上市可能标的）：华谊集团已明确整体上市或核心资产上市的改革目标，三爱富最有可能成为整体上市标的之一。

申达股份（整体上市）：上海纺织集团整体上市标的。

兰生股份（整体上市）：
从新集团名称“东浩”二字排名在前且沿用东浩的“服务贸易”名称为集团名称来看，不排除系上海国资委安排下，东浩集团“借壳上市”。上海国资委“十二五”规划明确指出，将大力发展生产性服务业、航运服务业、商贸流通业、旅游、酒店、会展服务业、现代物流业等高附加值、高技术、高知识含量、高产业带动力的高端服务业，提升服务业能级，提高服务经济在上海国资中的整体比重。东浩集团的主营业务为会展、外服等现代型服务业，基本符合“十二五”规划中对未来重点发展企业的表述。根据上海国资委的“十二五”目标要求，未来将进一步提高市属产业类国资证券化率，力争90%以上的产业集团实现整体核心资产上市。
7月12日下午至13日上午，集团以外服公司的改革和发展为主题召开“头脑风暴会”。戴柳董事长、池洪总裁等集团领导和外服公司、东浩人力资源公司管理团队围绕怎样克服经营短板、公司核心主业上市、公司改革发展顶层设计及实施路线图等专题平等讨论，畅所欲言。戴董在每一个专题讨论中写出要点，归纳提炼，循循诱导。会议统一了大家对外服改革发展目标、路径、措施的认识，增强了发展集团人力资源业务的信心和决心。（说明方案还在细化，可以等待）
8月份，兰生股份董事长、总经理均更换为集团董事长总经理。

海博股份：光明集团农工商地产节借和上市。
华虹计通：新兴产业，唯一上市企业，集团资产较多，有资产注入预期。

  第11部分  湖南
一、  政策
1、4月份国企改革文件

2、8月5日，省委副书记、省长杜家毫率队到省国资委调研指导工作。副省长黄兰香参加调研。省政府秘书长戴道晋，省政府副秘书长陈仲伯，省政府副秘书长、研究室主任石谋军，省政府督查室主任毛健刚等陪同调研。省国资委主任吴志雄代表省国资委汇报了监管企业深化改革的有关情况。
着力推进“四项试点”：一是分离办社会职能试点，选择2-3个企业重点突破；二是发展混合所有制经济试点，以中联重科为标杆，选择2-3个企业进行试点；三是监管企业重组整合试点，选择2-3个企业，推进内部、外部的整合，推进与央企、民企的整合；四是组建平台公司试点，可以改组监管企业设立国有资本运营平台。他强调，我省全面深化改革不能输在新一轮起跑线上，对省国资委、对国资国企改革，省委、省政府寄予厚望、充满信心，并将加大支持力度。
黄兰香副省长指出，省国资委的工作很积极、很主动。今年下半年，要基本完成市州国企改革任务，加快推进中央企业和省属企业“三供一业”分离移交，按进度完成建工集团、路桥集团、长元公司的改革任务，进一步完善监管企业“一企一策”的深化改革方案，配合相关厅局推动政企分开、做好接收企业的相关工作。
二、  主要标的
华菱钢铁(000932.SZ)董事会秘书阳向宏周二表示，该公司控股股东华菱集团已被列为湖南省国企改革的重点推进单位

湘电股份：

湖南华升

湖南海利

本报告导读：
国企改革是十八届三中全会以来最重要的改革抓手，是贯穿全年最重要的主题机会。
国泰君安策略团队自2013 年底以来组织调研，拜访了12 个省市地方政府、国资委及
五十多家国资国企，积累了丰富的一手资料和对主题的深刻思考，汇编成册以飨读者。
摘要：
[1T. ab国le_企Su改m革ma是ry十] 八届三中全会以来最重要的改革抓手。十八届三中全会
为中国经济未来的发展描绘了一幅崭新的全面深化改革路线图。中国
经济事实上已经进入了改革2.0 时代。改革2.0 时代实际上是一场“分
进合击”的博弈战，在这场战争中，协调各改革之间的关系，重点推
进才能达到转型“合击”的效果。改革将成为未来一段时间内中国经济
生活中最重要的主题。国企改革、土地改革、金融改革、财税体制改
革等都是经济转型过程中重要的改革命题。其中，我们认为国企改革
是三中全会深化改革路线图中最重要的抓手，也是2014 年两会的首
要命题。国企改革的成败与否，将直接影响核心领域的改革进度。
2. 中国国企改革手册是国泰君安策略团队12 站联合调研所取得的宝贵
经验和智慧结晶。自2013 年十八届三中全会以来，我们策略团队就
积极准备和组织了国企改革的主题研究。自2013 年12 月开始，我们
先后在江苏、安徽、上海、浙江、重庆、贵州、苏州、广东、新疆、
北京、云南和山东等省市共组织了12 场系列调研。与当地政府、国
资委等相关改革机构就国企改革问题进行了深入的交流，并走访了五
十多家国有国资企业，取得了丰富的一手资料和宝贵的改革经验。我
们就混合所有制改革、国企整体上市、国资管理平台以及国企公司治
理改革等热点问题形成自己独到的认识，并形成了12 篇系列主题报
告。这一过程中的所见所闻所思，我们在这里汇编成册，形成中国国
企改革手册，希望能够和投资者分享，形成国企改革主题投资的建议。
3. 国企改革是贯穿2014 年全年最重要的政策主题。也是自年初以来我
们最重要的推荐主题之一。回顾市场，我们推荐的国企改革配臵组合
收益可观。自2014 年一季度以来，从对上海、贵州和安徽的国企改
革主题推荐，到华东地区主题机会的挖掘，再到近期我们对江苏、浙
江以及北京主题机会的提示，节奏把握和标的选择是重要的因素。在
全部推荐标的中，超过80%在配臵期内跑赢行业和市场。重点推荐标
的，如上汽集团、振华科技、中国海诚、老凤祥等在推荐期内涨幅接
近或者超过50%。展望2014 年下半年，沪、黔、京、皖地混合所有
制改革潜在标的仍是首选，短期需要关注江苏和浙江的最新变化。央
企改革，国务院国资委实际控制的，具备“大集团小公司”结构的，
中型央企/央企集团下属的上市公司的潜力最大。

从我们调研的经验来看，上海、安徽、贵州和北京可能是改革进度最
快的省市区域。短期来看，近期公布改革方案或者准备在短时间内公
布改革方案的省市里面，我们认为江苏、浙江和北京对应的上市公司
标的的弹性最大。在混合所有制引进、员工持股、管理层股权激励等
方面我们认为A 股市场都可能存在对应投资机会。我们推荐：徐工机
械、飞乐音响、上汽集团、王府井、东吴证券、物产中大、兰生股
份、金隅股份、浙江东方、锡业股份和安徽合力。另外盘江股份也有
可能受益。

每一个集团都要引入战略投资者，停牌股票已经证明这一思路。一、
政策特点贵州产权制度改革是地方国企改革的新突破。贵州省公布的国企改革方案，内容具体详实，方案措施可执行性强，方案公布之后，各项进展顺利，打破了市场对国企改革将主要在中东部发达省市首先展开的预期。贵州国企改革以产权制度改革为核心，在中央政府推进混合所有制改革的大背景下，对省属国企实行股权多元化，目的在于以股权多元化推进国有企业产权制度的改革，促进现代企业制度和公司治理机制在国有企业的建立，提升国企的整体价值。同时，贵州为国企改革专门成立了由分管副省长任组长的深化国有企业改革工作领导小组，对改革工作进行统筹协调，整体进展有望比其他兄弟省市更快，形成地方层面国企改革的新突破。（原则上国企都要引入战略投资者）？？贵州国企改革在四大方面形成制度性创新。第一，贵州国企改革以产权制度改革为核心。贵州方案找准了国企改革的真正抓手，产权制度改革得到突破之后，国有资产监管、现代企业制度、管理层约束激励制度方面的问题将迎刃而解。第二，对实施混合所有制改革的企业，国有资本持股比例原则上不设限制。多数省市对国有资本持股比例的内部设限，成为推进改革的最大桎梏。第三，对于各类资本参与混合所有制改革的实现形式不设限制。以往在实现形式上的限制，往往成为民资和外资参与国企改革的“玻璃门”，阻碍了产权制度的突破。第四，贵州形成了第一个具有可操作性的地方国企改革方案。多数省市国企改革方案以框架性结构为主，缺乏具体的可操作的执行方案和行动计划，而贵州则依据国资控股和参股，以及功能类、服务类和竞争类的划分，将改革方案具体落实到每一家省属国有企业，方案具体，可操作性强。？？贵州国企改革在制度上有助于改善贵州省国企的公司治理，提升国企的经营效率和市场价值。贵州方案在资本市场投资者关心的一些问题上也形成了一些颇具新意的实行方案，如建立员工持股和期权激励相结合的运行机制，将国有资本收益上缴和企业负责人薪酬挂钩等。有助于提升贵州上市国企的投资价值，提升相关公司股票的估值。？？重点推荐盘江股份、振华科技和贵州茅台。贵州国企改革在产权制度改革方面的突破，将推动集团公司重新重视上市子公司资本运作平台的价值，加速集团内部资产整合，推荐盘江股份（煤炭史江辉等）；贵州方案对参股企业形成了详细的改革计划，将加快相关国企产权度改革和资产整合的速度，推荐振华科技（电子熊俊等）；贵州方案明确要求发挥国有企业的管理、技术和资源优势，通过明确激励机制提升相关公司的经营效率，推荐贵州茅台（食品饮料胡春霞等）。二、重点企业集团：贵绳股份（确定性强）：贵绳集团旗下有2家控股公司和4家全资子公司，企业总资产25.51亿元。截至2012年末，有职工6400多人，其中科技人员136名，高级工程师39人（含教授级高级工程师2人）。2014年7月30日，黄忠渠首先通报了公司产权制度改革的进展情况和困难所在，指出，企业产权制度改革是中央的要求，势在必行，目前对我们企业而言，实现可持续发展有四条路可以考虑，一是移交社会职能，二是减人，三是减薪，四是注入资金。社会职能的移交在短期内完成不太可能，谁愿意投入几个亿解决职工安置问题，这也不太容易，减薪是最不愿采取的办法，不到万不得已的地步，公司是不会实施的，那么只有落实三项制度改革，引进战略合作者，发展混合所有制经济，妥善安置职工，企业才能轻装上阵。黔轮胎A;贵阳市工业投资集团，竞争性行业。赤天化：　6月20日, 赤天化公告继续停牌,"赤天化集团国有股权整体转让方案正在制定,论证过程中.久联发展：因控股股东久联集团筹划重大事项,于7月3日起停牌的久联发展今日宣布,公司拟引入战略投资者保利集团.（保利集团民爆业务与久联发展规模一致。后续预期较高）

山东省有省管企业32 家，排名全国第10。山东省属企业主要分布在矿业、能源、基础设施、金融投资等领域。梳理32 家省属企业的股权结构关系，发现鲁信集团、兖矿集团有限公司、山东钢铁集团有限公司、中国重型汽车集团有限公司、华鲁控股集团有限公司、山东黄金集团有限公司、山东商业集团有限公司、山东省高速集团有限公司、山东省盐业集团有限公司下属或者参股的公司均有在二级市场上市的公司。
：（1）梳理山东省属32 家集团公司，其中鲁信集团公司和山东省国有资产投资控股有限公司分别定位“通过资本经营提升股权价值、实现国有资产保值增值”与“提高国有资产资本化、资本证券化比例，实现国有资产保值增值”，两大集团公司旗下在二级市场分别以控股和参股的形势持有鲁信创投和鲁银投资。未来，若山东国有资本运营公司的组建开始提速，作为山东省唯一一家既具备资本经营经验又具备在二级市场融资资格的上市公司，我们相对看好鲁银投资估值提升的机会。
（2）山东省国有资本重点布局的领域主要集中在先进制造业、战略性新兴产业、高新技术产业，国有资本退出医药、商贸零售和食品饮料等行业将是主旋律。我们建议重点关注华鲁控股集团有限公司以及山东省商业集团有限公司国资国企改革的进展，相关上市公司包括新华医药、鲁抗医药、银座股份、鲁商置业。
（3）我们认为山东省的高新产业在未来将获得更多的资金支持，企业在融资渠道方面将变得更加多样化。我们看好浪潮集团作为促进山东省电子信息产业加速发展的重要平台，建议关注浪潮信息和浪潮软件。
  重点标的，新华医药、鲁抗医药、银座股份  
三、 重点集团介绍
华鲁集团
公司前称华鲁有限公司，1985年10月在香港注册成立，是山东省在海外设立的首家独资公司，也是山东省在香港地区经济贸易活动的窗口公司。2005年1月，经山东省国资委批复同意，在境内注册成立华鲁控股集团有限公司，实施母子公司管理体制。2006年7月，按照山东省委、省政府确定的建设一批大企业集团的战略部署，新华鲁抗集团成建制划转华鲁集团。划转后，华鲁集团成为山东省医药化工行业的重要骨干企业。
公司成立以来坚持靠资本运营增实力，靠改革管理增活力，实现了由贸易型公司向综合经营型集团公司的成功转变，发展成为以煤化工、医药为主业，并涉足国际贸易、房地产等领域的大型企业集团，旗下拥有香港华鲁集团、山东华鲁集团、山东华鲁恒升集团、山东新华医药集团、山东鲁抗医药集团等5家全资子公司，控股山东华鲁恒升化工股份有限公司（代码 600426 ）、山东新华制药股份有限公司（H股代码0719、A股代码 000756 ）、山东鲁抗医药股份有限公司（股票代码： 600789 ）3家上市公司，员工1.6万人，总资产达200多亿元。
旗下拥有全球最大的DMF（二甲基甲酰胺）生产企业，亚洲最大的解热镇痛类药物生产基地，中国重要的氮肥、心脑血管药物、抗生素及生物制药生产基地。拥有1个国家级技术中心，2个省级技术中心，2个博士后科研工作站，拥有国家专利200多项，一批创新成果获得国家管理现代化创新成果奖和行业科技进步奖。其中，国内首套大型氮肥装置国产化技术改造示范项目，获得国家发改委振兴装备制造业重要贡献奖和中国石油化学工业协会科技进步特等奖，“30万吨合成氨成套技术与关键设备开发研制及应用”项目荣获2008年度国家科技进步奖二等奖。[1]

第5部分
江西省: 

集团资产注入、兼并重组为主要机会。一、政策要点：经过5年的扎实推进，基本完成国企公司制股份制改革，形成市场化经营机制，使70%左右的国企发展成为混合所有制经济. 经过5年的努力，使80%左右国有资本集中在关键领域和优势产业，力争形成3－4家具有国际竞争力、营业收入过千亿的大型企业集团,4-5家符合市场规则、有效运营的国有资本投资运营公司,10-12家行业领先、具有较强带动力、营业收入过百亿的龙头企业,实现省属国有资产总量、营业收入双超“万亿经过5年左右努力，省属国有资本证券化率提高到60%。促进产融结合，支持有条件的企业集团设立财务公司、融资租赁公司、小额贷款公司等。
鼓励有条件的优势企业实施跨地区、跨所有制、跨企业集团强强联合、并购重组。支持江铜集团、新钢集团、江铃集团和昌河汽车等企业，加大改制重组力度，加强技术创新，推进重大项目建设，加快国际化经营步伐。经过5年左右努力，江铜集团发展成为营业收入超3000亿元、力争进入世界矿业前5强的跨国集团；江铃集团和昌河汽车分别实现百万辆整车规模、千亿元营业收入目标；组建江西钢铁集团，形成2000万吨产能、营业收入过千亿元、有特色的钢铁企业
（十）兼并重组壮大一批百亿企业。围绕培育行业骨干和发挥集聚效应，强化产业链协同，通过合并、划转、并购、靠大联强等多种方式，积极推动资源、资产、资本向优势企业集中。支持江钨控股、赣州稀土、煤炭集团（安源）、建工集团(、建材集团（江西水泥)等企业，加强改革创新，加大重组整合力度，发展成为具有较强竞争力和带动力的营业收入超百亿元企业。 
  （十一）整合资源培育一批特色优势企业。积极推进全省民爆企业重组整合，组建江西民爆集团。组建省报业、广电传媒集团，做大做强省出版集团（中文传媒）等大型文化企业集团。支持江中集团整合医药和健康资源，加快生物和新医药以及健康产业发展。支持直升机投资公司、凤凰光学、招标集团等企业引进战略投资者，实现做大做强，促进先进制造业、高端服务业的发展。重组整合省属房地产资源，组建省房地产集团。支持省旅游集团整合全省旅游资源，加快现代旅游产业发展。整合全省绿色生态资源，组建省生态产业发展集团，发展绿色产业和健康食品。优化配置发展一批公益性企业。以提高保障能力和运营效率为目标，鼓励公益性企业积极开展同类资源并购重组，增强可持续发展能力。支持省投资集团、高速公路投资集团、地方铁路投资集团等企业，整合全省交通、铁路、航空等国有资源，打造现代化综合立体交通体系。整合盘活全省水利国有资源，发展壮大省水利投资集团。组建江西航空集团和物流集团，为江西经济社会发展提供便捷高效服务主要标的：新钢股份 凤凰光学、江铃汽车、江西水泥、安源煤业

机会主要为资产证券化。
一、政策要点及特点
到2017年底，核心骨干企业80%以上实现股权多元化，其中混合所有制占到较大比重。到2017年底，重点集团至少拥有1家上市公司，经营性国有资产证券化率达到40%。
  到2017年底，全面实现“三个一批”，即：调整重组一批市管企业，使市管企业从56家调整到40家左右；放开搞活一批中小企业，清理退出一批劣势企业和低效资产，使国有资本行业布局从84个收缩到40个左右。全面推进核心主业企业产权多元化改革，聚集内外部资源，打造200户核心骨干企业和800户优势中小企业；全面提高国有企业资产证券化水平，重点集团至少拥有1家上市公司，经营性国有资产证券化率超过40%。
二、 投资标的
线索1：确定性重组：
滨海能源：滨海能源还发布公告称，公司接到泰达控股书面通知，因其自身产业整合的需要，拟按有关规定和法律程序协议转让公司25%的股权（即5553.6885万股）
浩物股份（创投举牌）：去年出台的《天津市人民政府关于进一步深化国有企业改革的意见》(2013年4月27日)提出分别以天津港集团和物产集团为中心重组整合资源建设国际航运中心和北方物流中心,
2009年，天津国资委牵头组织13家工业企业与天津物产集团对接，这些企业充分利用物产集团的资源和网络优势，在采购和销售环节与之加强合作，各企业的物流成本因此得以大幅下降，物产集团也迅速立起个儿，当年的营业收入就突破1000亿元，如今已突破3000亿元，连续两年闯入世界500强，成为全球排名提升最快的20家企业之一
  推广物产集团商业模式创新的经验，与国内外一流企业开展对标。推动企业大力发展生产性服务环节，加快电子商务、供应链金融、投融资服务方式和金融产品创新。加大企业科技创新，构建开放式研发平台，建立产业创新联盟。
线索2,竞争性企业兼并重组:意见围绕“加大竞争类企业重组”着墨较多,自去年提出“重点支持冶金、医药、化工、电子信息、装备制造、轻纺类优势企业加大重组力度”,我们陆续看到了四环药业的重组以及天津百利机电控股集团有限公司和天津汽车工业(集团)有限公司的整合重组,集团整合后上市公司百利电气(600648.SH)、渤海股份(000605.SZ)作为资源整合平台的效应将得到进一步突出。
  
线索3,集团层面整合重组:方案指出,按照产业相近、行业相关、主业相同的原则,通过合并、划转、并购等多种方式,加大集团层面资源整合和重组,打造天津市优势产业集群和城市竞争力的核心载体。天津市下属集团中,医药及地产领域的业务重合较多,通过集团层面的资源整合或调配将有助于重点集团做大做强;这一线索下建议关注医药类(中新药业、天药股份、力生制药)和地产类(天房发展、天保基建、海泰发展)作为集团上市平台的整合作用。

欢迎大家跟我一起讨论呀。

经营效率已经较高，机会在于整体上市以及混合所有制改革
一、改革特点：
目前省属企业混合经济形态资产占总资产比例将近70%（68.38%）。一项项改革举措助推省属企业向“强而精”发展。2013年，安徽省属企业实现营业收入接近6500亿元（6463.5亿元），30户省属企业中29户企业实现了盈利，年末资产总额超过了1万亿（10344.5亿元）。这可是不到两千亿的国有资本撬动了万亿以上的资产额，放大了5.38倍。省属企业利润总额在全国位居第3位，仅低于上海和北京，收入位居第7位，资产总额位居第8位；
在2014年，安徽省深化国有企业改革的目标被定为“分类推进不同功能的国有企业改革，大力发展各类资本交叉持股、相互融合的混合所有制经济”。此前，安徽省国资委曾要求，安徽省属企业充分利用资本市场、培育多元产业，推进企业整体上市和部分核心业务资产、主业资产上市，鼓励国有企业把更多资产注入已上市子公司。
皖版改革方案的六条路径分别是：“股份制改造培育一批”、“整体上市发展一批”、“资本运作深化一批”、“员工持股转换一批”、“开放项目引进一批”、“参股民企投入一批”。 3月13日召开的安徽省省属企业混合所有制经济发展座谈会上，安徽省投资集团、安徽国贸集团、国元集团、海螺集团、江淮汽车、安徽叉车集团等6家企业先后作了发言。

二、投资标的
全柴动力：6月5日，滁州日报发表题为《要把推动全柴整体上市作为重要工作命题》的报道，文中引述安徽省委常委、常务副省长詹夏来讲话称，滁州市、县两级要把推动全柴整体上市作为下步重要工作命题。
安徽合力（业绩好，竞争性行业适合混合所有制）：安徽叉车集团上海合力叉车有限公司。早在2001年它便在全省省属企业中率先完成了产权多元化改革。发展到目前，它也是全国叉车行业规模最大、管理最规范、效益最好的叉车销售公司。　辛学所是上海合力叉车公司的“股东”，当初从合肥来到上海时，他和销售公司都是百分百的国有身份，体制不活、机制不灵不但使他们跟不上市场的节拍，而且产品销售与市场之间也有了一道巨大的鸿沟。……
江淮汽车：江汽集团启动整体上市犹如一石激起千层浪，让安徽省国企改革迅速升温。据了解，除了江汽集团之外，铜陵有色 、海螺集团也是安徽省的国企改革试点标的。