第二个广州明珠-广州浪奇000523

“隐蔽资产型公司”：广州浪奇老厂区产能已经停产，土地转让在即。按照公开资料显示的拆迁补偿政策，公司在2015 年前有望通过出让土地获得20 亿元上下的现金流入。

　　“逆境反转型公司”：国有企业从事日化这一竞争性行业，具有先天的机制不足，广州浪奇盈利能力长期处于低位也在情理之中。逻辑推断，其实际控制人广州市国资委长期不发挥该融资平台作用的可能性较小。因此，我们认为，不排除广州浪奇在实际控制人主导下，出现“逆境反转”的可能。

　　土地转让蕴含巨大潜在收益

　　2013 年8 月6 日，公司市值31.4 亿元。中性假设土地这块“隐蔽资产”在可以预见的未来可带来20 亿元的现金流入，将其从公司市值中扣除，则公司剩余资产和业务对应大约11.4 亿元的市值。公司最新一期定期报告披露净资产为10.2 亿，相当于公司当前PB 约为1.1 倍。

　　并购琦衡农化或是逆境反转的开始

　　公司近期公告，拟利收购琦衡农化 25%的股权。我们认为，此次并购有两方面含义。一方面，公司在可预见未来，将有大笔现金流入，此次收购是公司对未来现金的预先安排；另一方面，此次收购应该是广州浪奇“逆境反转”的标志和开始。