骆驼股份（601311）的投资逻辑

好股

三季度业绩0.55元，同比增长41.90%，好于个人预期，非经常损益每股大概在5分钱，但非经常损益是长期存在的（去年年报就有5分）。全年完成0.80元问题不大。

值得关注的是，中国工商银行－广发大盘成长混合型基金本期建仓1000万股；管理层减仓近1200万股，说明前期的大宗交易还是管理层抛售的，与现股价相比，不知做何感想？

@龙虎门 骆驼股份股如其名，在于持久，不在于一时爆发。

601311 骆驼股份股价终于超过 600482 风帆股份，可喜可贺！

601311  : 骆驼股份关于子公司收到财政补贴的公告

根据襄阳市发展和改革委员会《关于转发战略性新兴产业项目 

（工业领域第二批）2014年中央预算内投资计划的通知》（襄发改工 

业[2014]344号），公司全资子公司湖北骆驼特种电源有限公司（以下 

简称“骆驼特电公司”）的“动力型锂离子电池项目”属于2014年中 

央预算内投资建设的战略性新兴产业项目，骆驼特电公司获得国家补 

助资金1400万元。近日，该项资金的50%已拨付至骆驼特电公司账 

户，剩余的50%将在项目进度核实后再行拨付。 

骆驼特电公司将根据《企业会计准则》等规定，将上述补贴款作 

为营业外收入计入该公司当期损益，具体会计处理以会计师年度审计 

确认后的最终结果为准。上述财政补贴资金将对公司2014年利润产 

生正面影响。 
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解读：
1、骆驼股份有自己的锂电池生产企业（全资子公司湖北骆驼特种电源有限公司），而不是没有，颠覆了大多数人认为骆驼股份只有铅酸电池的错误认识。
2、全资子公司湖北骆驼特种电源有限公司实力得到了政府的认可，而不是大多数锂电企业仅仅是概念炒作。
3、1400万增加2014年业绩1分多。

表面看是只骆驼，长线仔细看则是只黑马！

@龙大龙大 暂时没有新的标的。

瑞银证券有限责任公司

铅酸汽车起动电池行业有望受益于中国汽车保有量的不断增长
　　我们预计未来3 年汽车起动电池行业有望实现14.6%的销量复合增速，由于：1）行业需求同时受汽车产量和保有量所驱动，预计当年需求量=汽车产量X1 3 年前保有量/3；2）11~13 年汽车保有量复合增速为17.5%，远超产量增速的6.6%，预计对应14~16 年两者复合增速为17.8%/11%； 3）具有成本优势的铅酸电池瞬间承受电压更高，是起动电池主流选择，中长期内被替代概率不大。
　　受益于环保标准的不断提升，龙头企业如骆驼股份有望不断增加市场份额
　　我们预计未来3 年公司汽车起动电池市占率将由13 年的18%提升至16 年的30%，收入复合增速或高于行业，14~16 年实现24%，主要由于：1）行业准入门槛变高，公司作为行业龙头，护城河不断加深；2）蚕食小型企业份额，并扩张售后市场；3）收购兼并具备一定生产规模的中型企业，提升市场份额。
　　公司提升后市场业务占比、改进生产方式、完善销售网络，来增加净利润率
　　产品结构：“前装带动售后”的策略，有望增加客户数量，并且扩张售后市场，目前公司前/后市场的毛利率为18.5%/25.5%，售后市场的开拓应提高公司整体盈利能力。生产方式：拉网式生产线在节省铅原料的同时提高人工效率，规模效应有望进一步降低单位成本。销售网络：扁平化的销售网络、灵活的销售政策使费用率一直维持在低位。公司对限制股解锁的政策显示，2011~15 年扣非后净利润复合增速有望至少实现25%。
　　估值：目标价19.0 元，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预计公司14/15/16 年的EPS 为0.80/1.06/1.34 元；基于瑞银VCAM 工具（WACC=9.5%）通过现金流贴现得出目标价19.0 元，对应15 年PE 为18X，低于行业平均的27X。[瑞银证券有限责任公司]
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瑞银 首次给予19元的目标价位！

学，楼主还有新的标的吗？

调研纪要

研报日期：2014-09-18
601311

　　1.公司规模稳步扩大，高端产品放量在即：目前起停电池产能1700万KVAH，预计年底达到2300万KVAN，15年末达到3000万KVAH，14年全年产量可达1900万KVAH；AGM与EFB起停电池已开始配套东风、沃尔沃、通用、长安等主机厂；未来随着起停市场的爆发，公司有望实现市场份额与毛利水平双升。
　　2.废旧电池回收有望年内拿到资质，将直接增厚净利润：公司的废旧电池回收厂已建成投产，具有精铅10万吨的规模，有望年内拿到资质，从而获得每年6000万左右的增值税返还，直接增厚净利润；同时，回收的精铅全部自供公司电池生产，满产后有望提升毛利率1%-2%。
　　3.布局新能源汽车领域，锂电业务成为新看点：公司凭借与主机厂长期建立的合作公司，抓住新能源汽车市场启动的时机，切入新能源汽车领域，与东风合作的纯电动大巴年内有望进入目录；储备了磷酸铁锂、三元材料锂电池技术，布局未来长期发展方向。
　　4.预计14、15年扣非后净利润6.3亿、7.9亿左右，同比增长30%、25%。[华创证券]
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第一次看到新能源电池技术的储备（开发）：储备了磷酸铁锂、三元材料锂电池技术。