同达创业重组的浅析

先做个名词解释：北京永新视博 数字电视技术有限公司在美国纽约证券交易所主板上市，证券名称“China Digital TV”。 同达公告——“公司控股股东信达投资有限公司已与意向重组方签订有关本次重大资产重组的框架协议，根据该框架协议约定，公司拟以现金及发行股份购买资产相结合的支付方式购买香港金益（GOLDENBENEFITTECHNOLOGYLIMITED）持有的北京视博数字电视科技有限公司100%股权”。（根据北京工商局的资料，香港金益是北京视博数字电视科技有限公司的出资人；北京视博数字电视科技有限公司是北京永新视博数字电视技术有限公司的出资人。） 公告解读：同达通过收购香港金益从而控股了北京视博，然后控股了永新视博。

China DigitalTV 公告1——“On June 13, 2014, China Digital TV announced its plan to inject itsCA, Network Broadcasting
Platform and Video on Demand ("VOD")businesses into Shanghai Tongda Venture Capital Co., Ltd. ("TongdaVenture")
(Stock Code: 600647) ("the Restructuring") in exchangefor a controlling stake in,
and RMB1.15 billion in cash from, Tongda Venture.”2014年6月13日,中国数字电视宣布计划将其数字电视条件接收系统（CA系统）、网络广播平台和视频点播(VOD)企业到上海通达风险资本有限公司有限公司(“通达公司”)(股票代码:600647)(“重组中”),以换取同达的控股权和11.5亿元现金 解读：永新视博用三块资产换来了同达的控股权和11.5亿现金。（注意以上这句 in exchange for a controlling stake in, and RMB1.15 billion in cashfrom, Tongda Venture的英文很关键，如果我翻译的不对，那就麻烦了）
China DigitalTV公告2——“There will be significant difficulties and uncertainties incompleting the Restructuring, which is pending the entry of definitivetransaction agreements, and is also subject to applicable approvals by theboard of directors and shareholders of the relevant parties involved as well asregulatory clearance (including that by the CSRC, the PRC Ministry of Financeand the PRC Ministry of Commerce). The Restructuring is expected to be subjectto close scrutiny by regulators amid ncreasingly stringent standards forsimilar transactions. There is no assurance that these approvals or regulatoryclearance will be obtained within an expected timeframe, or at all.TheRestructuring will
terminate if it has not been completed by December 31, 2015.完成重组将会有很大的困难和不确定性，需要等待明确的事务协议的条目,并受适用的批准由董事会和股东的相关各方,以及监管部门的批准(包括由中国证监会、中华人民共和国财政部和中华人民共和国商务部)。在越来越严格的类似的交易中，本次重组将受到监管机构密切监督。没有保证,这些批准或一个预期的时间内将获得监管部门的批准。如果在2015年12月31日前重组没有完成就会终止。 解读：本次重组的终止时间是2015年12月31日。 重组资产分析（分析数据皆来自络达咨询）：2012年三季度，中国有线数字电视CA智能卡厂商出货量将近700万张，永新视博，占有线59%，云视（天柏）12.2%，数码视讯12.01%； 2013年三季度，中国有线数字电视CA智能卡厂商出货量将近900万张以上，永新视博53.03%，云视（天柏）20.29%，数码视讯14.56%；2014年一季度，中国有线数字电视CA系统智能卡发卡量达到700万张以上永新视博51.17%，其次为云视（天柏）18.6%，数码视讯12.48%；目前，中国有限数字电视CA系统覆盖城市占比：永新视博66.35%，云视（天柏）33.65%，数码视讯27.96%。（注意：覆盖城市多不一定覆盖人口多。）永新视博的市场覆盖见http://www.novel-supertv.com/templates/T_yestem_partners/index.aspx?nodeid=23（因为是永新视博的网站，所以要小心自卖自夸。）从业务相似度出发，A股里最具有可比性的是“300079——数码视讯”，市值为75亿（2014.7.7收盘）。如果同达重组成功，不考虑覆盖人口，仅仅按覆盖城市比例考虑资产估值应在150亿至250亿。总结：1、
根据同达和ChinaDigital TV 公告1，究竟是同达控股永新视博，还是永新视博控股同达，双方说法不一致。双方的公告暴露了双方的分歧，恐怕这也是China Digital TV说出重组终止日为2015年12月31日的原因。估计同达的小股民要等待的不是几个月的问，很可能是十个以上月了；2、
同达控股永新视博方案——根据同达公告，信息太少无法分析；3、
永新视博控股同达方案——根据China Digital TV 公告1，得到同达控股权和11.5亿的人民币。那么同达需要定向发行给China Digital TV大致超过5660.65万股的股票，同时要向其他投资人，增发大致1.02亿股（停牌前20日均价11.25收盘价）11.5亿人民币给China Digital TV。如此，同达重组后股本大致在4亿股。（这里直接排除了信达投资有限公司转让股份给China Digital TV的可能，哼哼，国有资产流失，谁敢承担）如果前面市假设成立，同达股价应在35-60之间。4、
重组审批通过问题——根据ChinaDigital TV 公告2，美国的股民和美国监管机构是不是同意将China Digital TV的核心资产从上市公司拿走是一个核心问题。至于中国证监会、中华人民共和国财政部和中华人民共和国商务部应该不是问题，同达的大股东就是中华人民共和国财政部嘛。
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