600306商业城---盛京银行披露IPO招股书拟发行不超9亿新股

商业城（600306.SH）每股含0.48 股盛京银行

含金量最高的参股IPO股

商业城物业价值的RNAV为40元左右。公司拥有20多万平米的商业地产，均地处沈阳核心商圈。路经商业城的地铁线路开通，其中街站口与商业城主楼毗邻，地产价值增值空前。按3万元/平米保守价格计算，商业物业市值接近70亿元。盛京银行上市7-8元，8550万股价值6亿元。目前市值仅有13亿元，严重低估，怪不得茂业出血本收购！

茂业9.9元投入2亿收购股权，如今又出资5亿元保壳，涨多少才够本？

证监会公布了最后一批23家企业预披露和预披露更新信息，其中，14家在上交所上市，5家在深交所中小板上市，4家在深交所创业板上市。加上此前披露的618家，目前已有641家企业发布了预披露或预披露更新信息。
  
  此批预披露公司里银行多达11家，根据资料显示，参股江苏银行的上市公司有：华泰证券（601688）(6.4亿股)，华西股份（  000936  ）(2.488亿股)，苏宁电器(1.5亿股)，黑 牡 丹(1.1亿股)，苏州高新（600736）(1.08亿股)，江苏开元(1亿股)，大 东 方(5000万股)，苏 常 柴(3800万股)，模塑科技（  000700  ）(1.004亿股)，金晶科技（600586）( 2500万股)，凯诺科技( 1658万股)，江苏吴中（  600200  ）( 5191万股)
  　　参股江苏常熟农村商业银行的上市公司有：交通银行（601328）(1.0134亿股)；风范股份（601700）(1388万股)；
  　　参股杭州银行的上市公司有：中国人寿（601628）(5000万股)；百大集团（600865）(1500万股)；杭州解百(500万股)；嘉 凯 城(500万股)；
  　　参股盛京银行的上市公司有：商业城(8550万股); 新湖中宝（ 600208 ）(3亿股);方正证券（601901）(3亿股);
  　　参股江苏吴江农村商业银行的上市公司有：通鼎光电（  002491  ）(272万股)
  　　参股成都银行的上市公司有：成商集团（600828）(1280万股);
  　　参股贵阳银行的上市公司有：黔轮胎 A(585万股)；振华科技（  000733  ）(585万股)；中天城投（  000540  ）(2925万股)；
  　　参股上海银行的上市公司有：豫园商城（600655）(3489万股)；金丰投资（600606）(700万股)；上港集团（  600018  ）(326万股)；第一医药（600833）(255万股)；大众交通（600611）(203万股)；飞乐股份（600654）(210万股)；申达股份（600626）(107万股)；上海三毛(105万股)；
  　　参股无锡农村商业银行的上市公司有：红豆股份（600400）(间接持股)；
  　　参股张家港农村商业银行的上市公司有：沙钢股份（  002075  ）(控股股东参股)；华芳纺织（600273）(控股股东参股)；江苏国泰（  002091  ）(控股股东参股)；
  　　参股江苏江阴农村商业银行的上市公司有：海澜之家（600398）(控股股东参股)；法尔胜(间接持股)

总股本1.78亿，参股盛京银行8550万股，每股含盛京银行0.5股
  
  参股IPO股含金量最高非商业城莫属

总股本1.78亿，参股盛京银行8550万股，每股含盛京银行0.5股

参股IPO股含金量最高非商业城莫属

我们预计公司 2014 年净利润为小幅扭亏，2015 年随着公司对盈利能力的改善， 业绩大幅增长，预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.02 元、 0.43 元、0.67 元，我们认为公司当前时点处于向上通道，而且当前股价低于大股东购买价 25%， 公司当前 PS 仅为 0.72，参考成商集团 1.20PS，按照公司 2013年 18 亿元的销售收入，我们预计公司合理市值为 21.6 亿元，对应当前股价还有 66%的上涨空间，长期给予“买入”评级。

　剥离房地产业务更专注于主业，解除退市危机，避免同业竞争。

　　2013 年 11 月，公司控股股东发生变更，茂业系入主，以每股 9.9 元的价格收购公司股权成为控股股东。但是因茂业系在沈阳市同时拥有零售和房地产业务与公司主营业务形成同业竞争。2013 年公司亏损 2.7亿元，被交易所出示退市警告。我们认为，本次公司资产出售是一举多得，首先，可以通过资产出售获得投资收益扭亏，避免退市；其次，剥离房地产业务使公司更加专注于零售业务；此外，有利于避免同业竞争。

　　本次资产出售增加投资收益约 2.4 亿元，预计今年公司净利润为小幅扭亏。

　　公司所持有辽宁物流的股权成本约为 9345 万元，本次拟以 2.95 亿元的价格出售，可获得投资收益 2.01 亿元，公司出售安立置业的投资收益约 4000 万元，合计约 2.4 亿元。我们预计公司今年扭亏主要依靠费用控制和投资收益，公司 2013 年全年亏损 2.77 亿元， 其中大项的费用支出主要为管理人员薪酬和财务费用，2013 年公司管理人员薪酬为 9927万元，管理人员人均年薪为 32.25 万元，我们预计今年管理人员薪酬有一半的压缩空间，公司去年财务费用 1.6 亿元，多为房地产控股子公司借款利息支出，我们预计随着公司房地产业务的剥离和借款的归还，今年财务费用也有一定的压缩空间，但是因资产重组和资产过户尚需时日，因此今年财务费用压缩空间不大。我们认为，公司净利润为小幅扭亏。

　　主业逐渐清晰，改善空间巨大。

　　我们认为公司本次剥离地产业务和之前收购辽宁物流持有的名品折扣公司股权， 显示管理层依托商业城这一平台做好零售的战略思路清晰，公司 2013 年毛利率 12.43%，管理费用率高达 14.63%，显示公司过去在国企团队的管理下跑冒滴漏严重，此外，公司财务费用率高达 8.73%。我们认为公司盈利能力未来改善空间巨大，而且我们认为茂业系在零售行业管理经验丰富，具备对公司进行改造的实力，而且茂业系一直持有商业城股权，在商业城董事会派有董事，对公司经营过程中的问题非常清楚。公司在获得控股权之后，马上更换主管采购和财务的副总就是最佳例证。我们认为，公司过去几年业绩表现不佳原因很可能为在采购环节和财务部门存在比较严重的跑冒滴漏。且参考茂业收购成商集团和渤海物流之后对标的资产盈利能力的提升，我们有理由相信公司盈利能力大幅改善是大概率事件。

　　盈利预测和估值。

　　我们预计公司 2014 年净利润为小幅扭亏，2015 年随着公司对盈利能力的改善， 业绩大幅增长，预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.02 元、 0.43 元、0.67 元，我们认为公司当前时点处于向上通道，而且当前股价低于大股东购买价 25%， 公司当前 PS 仅为 0.72，参考成商集团 1.20PS，按照公司 2013年 18 亿元的销售收入，我们预计公司合理市值为 21.6 亿元，对应当前股价还有 66%的上涨空间，长期给予“买入”评级。

2014年每股收益1元以上，明年初摘帽，盛京银行上市，翻倍！

6月30日根据盛京银行批露的公告，盛京银行净资产每股5元左右。2013年每股收益1.35元。发行9亿股，原有43亿股，发行后总股本52亿。
按照盛京银行的业绩，估计最快明年能发行，加2014年业绩，估计净资产最少在6元以上，业绩每股在1.5元左右。

ST商城持有盛京银行原有1。2亿股左右，09年以每股4元的价值转让了3000多万股，剩余8700多万股，以8元的价格计，账面是以1元的价格计，这样可以给商城增值6亿左右收益。1.7亿股的商城，将每股获得3.5元的收益。加上上半年资产转让获得的2亿多收益，每股净资产将达到5元左右。

　　维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

商业城( 600306 ):控股股东主动让位,茂业系溢价近三成接盘

　　■每日经济新闻
　　随着商业城(600306, 前收盘价7.74元)控股股东深圳琪创能将半数持股协议转
让,"商业城控股权争夺战"并未如市场预期般充满硝烟.
　　2月13日,深圳琪创能及其子公司商业城集团宣布正在筹划股份转让的重大事项
,商业城股票随之停牌.商业城今日公告,深圳琪创能将其持有的公司2090.79万股股
份,占比11.74%,转让给受让方.出人意料的是,股权受让方正是深圳琪创能在上市公
司中的"大对头"——茂业系旗下的中兆投资.在成功纳入上述股权后,中兆投资将稳
稳地坐上商业城控股股东的宝座.
　　鏖战多年后主动让位/
　　据公告显示, 深圳琪创能于2月16日与中兆投资签订了股权转让协议.深圳琪创
能将其持有的商业城2091万股流通股及相关权益以2.07亿元的价格转让给中兆投资
,折合商业城股价为9.9元/股.
　　交易完成后,深圳琪创能对商业城的直接及间接的持股数量下降至2229.07万股
, 占比12.51%;而中兆投资的持股数量为5204.84万股,持股比例则上升至29.22%,成
为商业城的新任控股股东.由于商业城股票停牌前股价为7.74元/股, 中兆投资此番
受让股权的价格较之溢价近28%.
　　资料显示,中兆投资为香港联交所上市公司茂业国际( hk00848 ,HK)的控股公司,实
控人为零售业大亨黄茂如.由此,商业城的实际控制人也将变更为黄茂如.
　　《每日经济新闻》记者注意到,中兆投资入主商业城的过程可谓充满波折.
　　2008年10月, 中兆投资通过二级市场买入商业城1537.75万股,占商业城总股本
的8.63%, 从而举牌.由于增持急迫,中兆投资未及时披露信息.此举还被上证所通报
批评.此后,中兆投资的举牌行动遭到了时为商业城第二大股东深圳琪创能的迅速反
击.当年11月份,深圳琪创能增持商业城535.95万股,持股比例上升至14.40%,取代原
第一大股东商业城集团,成为新任大股东.
　　与此同时,中兆投资也继续增持商业城.到2008年年末,其持有商业城1900万股,
持股比例上升至10.66%.持股仅次于深圳琪创能14.4%持股,商业城集团14.07%持股.
　　2009年4月,深圳琪创能通过受让商业城集团整体产权,从而间接持有商业城209
0.79万股股份,合计持有商业城26.14%的股权,从而牢牢地掌握了上市公司的控制权
.然而在多年之后,深圳琪创能却主动向当年的竞争对手让出了控股权地位.
　　茂业系在沈阳业务将扩大/
　　在受让股权的同时,中兆投资还通过二级市场揽入了商业城大量股权.
　　当年争夺商业城控股权失利后,中兆投资便选择了"蛰伏",其仅在2011年减持了
76.37万股.直到2013年11月, 中兆投资在当月累计增持商业城405万股,累计持股数
量2229万股, 持股比例上升至12.51%,成为上市公司第一大股东.卷土重来的中兆投
资在权益变动书中表示, 可能在未来12个月内继续增持.而此前不久,深圳琪创能却
宣布要转让持股.
　　值得一提的是,截至2013年11月12日,中兆投资对商业城的持股数量为2229万股
;加上此番受让深圳琪创能等转让的2090.79万股股份,同其目前的持股总数5204.84
万股间尚有884.98万股的差额.这说明,其在2013年11月12日后至还增持了商业城4.
97%的股权.再联系到中兆投资此番高溢价受让股权, 其入主商业城的意愿似乎较为
强烈.
　　《每日经济新闻》记者注意到,茂业系目前还掌控着成商集团( 600828 ,收盘价5
.38元),茂业物流( 000889 ,收盘价5.16元)等A股商业类上市公司.随着中兆投资掌控
商业城,或许意味着茂业系在沈阳的商业版图将扩大.据中兆投资此前披露的情况显
示,茂业系控制的沈阳茂业置业和沈阳茂业时代置业分别在沈阳经营一家百货门店.

茂业承诺3年内解决同业竞争，商业城将成为茂业北方资产整合平台