转贴 纯B股$深基地B分析

纯B股$深基地B(sz200053)$ 总市值28亿人民币，12年净利润1.62亿人民币，经营性现金流3.28亿人民币，净资产收益率13.23%。

深基地有三个业务板块：石油后勤、宝湾物流和海洋工程，从利润贡献看看：
1）12年石油后勤占比70%出头（12年净利润1.2亿人民币）
2）海油工程 业务通过参股的胜宝旺贡献了剩余的利润（12年投资收益5800万人民币）3）宝湾物流在扣除利息费用后，基本上没有利润贡献。

一、石油后勤业务
石油后勤业务方面，受中海油 惠州大亚湾石油后勤基地投产的影响，公司在南海区域石油后勤业务方面多年来的垄断地位被打破，未来的浅水石油后勤业务面临较大的不确定性，公司正在积极布局深水石油后勤业务，能否成功转型尚待观察：

公司董秘对于中海油惠州基地可能冲击问题是这样回答的：
1）“中海油惠州基地一期已于2013年12月起试运行，目前已有客户陆续搬迁至惠州基地作业。
惠州基地的运营短期内可能对公司的赤湾基地带来一定的冲击，部分客户会搬迁至惠州基地作业。早在惠州基地投入运营前，公司已制定相应策略应对惠州基地可能带来的不利影响。公司将通过引进新客户、了解老客户需求等一系列措施将惠州基地可能带来的不利影响降到最低。未来，随着中海油深水油气开采进度，其对深水石油后勤服务的需求将快速增长，公司在深水业务的硬件及经验将带来先发优势，进一步促进石油后勤业务的发展”
2）“据我们了解，中海油惠州基地一期已于2013年12月起试运行为陆丰油田提供后勤生产。试运期结束后，如无重大缺陷，将会陆续为西江、流花等油田提供后勤生产。
惠州基地的运营短期内可能对公司的赤湾基地带来一定的冲击，公司也将通过引进新客户等一系列措施将这种影响降低到最低。未来，随着中海油深水油气开采进度，其对深水石油后勤服务的需求将快速增长，公司在深水业务的硬件及经验将带来先发优势，为公司进一步发展奠定基础。”

公司在使命愿景方面是这样描述石油后勤业务的“南海区域全方位深浅石油后勤服务标准的定制者和领导者不断巩固区域市场的主导地位”

石油后勤方面关键客户搬迁可能的风险，我无法判断，就不发表看法了

二、海油工程业务方面
海油工程业务的方面盈利的主体是通过胜宝旺（中海油控股36%、新加坡CSE持股32%、深基地持股32%）持股70%的蓬莱巨涛海洋工程重工有限公司来实现的（巨涛海洋工程重工另外30%的股权由香港上市$巨涛海洋石油服务(hk03303)$持有 ）。深基地业务对该业务没有管理控制权，从公司使命愿景看也不是基地的重点发展方向，就不发表看法了，关心的朋友可以看看03303近年来的年报。

三、宝湾物流业务
目前看起来没啥利润贡献的宝湾物流，其实是一个蛮有意思的公司：

1、公司自己对宝湾物流的介绍是：
“宝湾物流，作为自有核心仓储资产的全程物流服务商，在中国16个经济热点城市的战略性位置布局网点。目前在全国悉心经营高端物流仓储设施100万平方米，未来两年即将完工的物业145万平米，规划建设中的物业96万平米。”

2、公司在使命愿景中这样说
“拥有核心仓储资产的全程物流服务商，努力成为行业的领导者”

3、关于宝湾物流到底是干啥的的，公司自己这样说
1）“宝湾物流竭诚为来自国内外优秀的第三方物流企业、制造企业以及商贸零售企业提供高效、优质、安全的物流设施服务、运输服务和多种增值服务，帮助客户提高供应链管理效率。”
2）“宝湾物流是集仓储、加工、配送等功能为一体的综合物流园区，服务类型主要有仓储管理、流通加工、运输与配送、物流金融、VMI管理、代理报关报检等。”
3）对上述的仓储管理、流通加工、运输与配送、物流金融、VMI管理、代理报关报检的六大业务，公司网站上有详细的逐一说明：
http://www.chiwanbase.com/CoreAreas/supply_bussine.aspx?i=3 …

4、关于宝湾物流的商业模式，公司董秘是这样的说的：
1）"宝湾物流属于高端物流园区运营商，比较偏重于物流园运营。普洛斯 属于物流地产商，比较偏重于物流地产的开发。"
2）"像与普洛斯类似的偏重物流地产开发的企业还有嘉民、丰树等公司。像招商物流、宝供等第三方物流企业在运营模式上与宝湾物流有部分类似，但宝湾物流更倾向于经营物流中心为第三方物流企业服务。"

5、关于公司客户，董秘是这样说的：
"宝湾物流的主要客户分为三类：第三方物流企业、生产制造型企业和电子商务企业，三类客户占比约为55%、35%、10%。主要客户有IDS、大众、广州风神物流、1号店、德迅、戴姆勒、屈臣氏等。"

6、关于电子商务平台，董秘是这样说的
“目前电子物流商务平台仍在规划研究阶段。”
“宝湾物流公共型电子商务物流平台”也正在规划、研究阶段。
另外还有一篇作者不详的《关于未来物流园区专业性选择暨公共型电子商务物流平台项目的几点想法》的有趣文章
http://www.docin.com/p-521741008.html

7、对宝湾物流商业模式的几点粗浅看法：

1）高端仓储与低端仓储其实基本两个完全不同的市场，根据普洛斯的说法中国目前超过75%的仓储物业无法满足现代物流的要求（Jan 2014 GLP的Investor and Analyst Meetings的PPT文件），从这个意义上说，好像宝湾瞄准的是一个非常有增前景的细分市场；
http://ir.glprop.com/phoenix.zhtml?c=240724&p=irol-presentations …

2）宝湾物流的商业模式其实与$普洛斯(PLD)$ 和$中储股份(SH600787)$ 有重大的不同，用董秘的话说是“宝湾物流属于高端物流园区运营商”、“宝湾物流更倾向于经营物流中心为第三方物流企业服务"，公司的目标是”拥有核心仓储资产的全程物流服务商“。公司能否实现这一战略目标；不知道宝湾能够在多大程度上实现其愿景，但其清晰的定位让人侧目：a)全程物流服务商；b)拥有核心仓储资产

3）我不知道公司为啥要特别强调“拥有核心仓储资产”，从我这个外行看来，这是一个非常“狠毒”的定位，核心仓储资产就像是现代物流大系统的核心节点（是否是物流系统的核心瓶颈因素还有待观察），控制这些节点对控制整个物流网络有重大的战略意义，因为货物在绝大多数非运输时间内，都是存放在物流中心内的，从某种意义上说，谁拥有了“核心仓储资产”，谁就能够对仓储内的货物有更好的控制权，这也是马云菜鸟计划这么强调大型仓储节点的原因吗？
http://finance.eastmoney.com/news/1373,20131206343831328.html …

4）“全程物流服务商”，在公司前述的“仓储管理、流通加工、运输与配送、物流金融、VMI管理等等六大业务”中，如果公司能够通过“拥有核心仓储资产”形成对货物的控制权：
a)、是不是就有条件在未来时间成熟时开展物流金融服务了呢？公司网站对物流金融业务的表述是这样的：“与国内各大银行建立了合作关系，获得银行认资授信并列入了监管企业名单，能更安全、便捷的为客户提供货物质押监管服务。”
b)、再举一个运输和配售的例子，公司网站对运输配送是这么表述的“依托宝湾园区服务平台，凭借优越的客户资源及部分城市临港的园区优势，已建成全国各大城市的干线运输网络和各主要城市的配送服务网点及港口集装箱运输服务。城市配送物品已涵盖零售业的超市卖场、便民连锁、汽车配件等。”。假如公司已经拥有了“核心仓储资产”，并且形成了货物资产的有效控制权，宝湾未来是否有可能通过与社会物流运输公司进行外包合作，来迅速扩大运输和配送服务的可能性呢？

四、说明
1、本人从2010年购入7.8元3000股某人目前持有深基地的观察仓

2、研讨深基地与强烈看好深基地的股价表现完全是两码事，目前看了石油后勤业务面临重大的不确定性，宝湾物流的高增长的拐点可能还没有到来......