国家级的需求，世界级的技术，北京神雾借道IPO

四、燃煤锅炉改造的福音——蓄热式低阶粉煤气化锅炉新技术。
  
  我国目前在用的燃煤工业及民用锅炉达50万台以上，针对我国工业及民用锅炉的严重污染问题，神雾推出了这项秉承“用煤不烧煤、清洁又节能”的崭新技术，只需使用市场上廉价的低质粉煤作为原料来生产清洁煤气，可用来完全替代价格昂贵的天然气，同时可比目前的燃煤锅炉效率提高20%以上，大气污染物排放减少90%以上，并能实现比目前的天然气锅炉节省燃料费用一半以上，比目前的燃煤锅炉节能燃料费用20%以上。

  评论：
  我国工业及民用锅炉用量大，效率低，污染大！而我国煤炭整体燃烧值偏低、含硫量偏高，所以虽然我国是煤炭资源储量世界第一，但是仍要每年大量从澳大利亚等地进口大量优质动力煤。大量劣质煤，将因神雾的技术，发挥更大的环保和经济效果

三、垃圾无害化、资源化处理的革命性突破——生活垃圾热解技术。
  
  
  该项技术是通过低温热解技术将低热值的城市生活垃圾变成高热值的石油、燃气、煤炭。可以有效改变我国现有城市垃圾处理主要依靠填埋和焚烧发电的传统处理方式。一方面避免了目前垃圾处理后对土壤、地下水和大气环境产生的二次污染，另一方面，对比目前垃圾发电不到22%的能源转化效率，神雾生活垃圾热解处理技术的能源转化效率可达80%以上，真正实现了垃圾处理的“减量化、无害化、资源化”应用。这项技术在处理农村农作物秸秆及动物尸体和粪便方面也具有显著的环保和经济效益。仅京津冀地区每年就产生5800万吨的秸秆，为防止农民随地焚烧，在秸秆收集过程中，专家建议采取“回收付费”的方式，让农民觉得这是“人人参与、人人受益”的好事，从而消除农作物秸秆随地焚烧的现象。这些秸秆经过神雾的技术进行处理后，变成了大量高热值的石油、燃气、煤炭，每年可为京津冀地区的农业创造300多亿元的产值、60多亿元的效益。

  评论：
  华北危急！东北危急！华中危急！。。。。全国到处出现垃圾围城、垃圾围村的情况！我们曾经的蓝天、白云、绿水，曾经的乡愁，曾经的美丽童年，在垃圾的围攻中，渐渐消失！
  让这些危急产生了需求，当神雾的技术化解了这些需求，当神雾承担了社会责任的时候，市场和利润还是问题吗？！
  放眼神州，这个市场是何等的广阔？！

二、全球火力发电技术的新革命——火电锅炉节能脱硝一体化新技术。
  
  
  我国火力发电严重依赖煤炭，2013年我国煤炭的50%都用在了火力发电上。火电锅炉在燃煤过程中，会产生大量的硫氧化物、氮氧化物、二氧化碳和重金属粉尘等大气污染物。目前全球火力发电锅炉脱硝的工艺都是只花钱不产生经济效益的。而神雾的“火电锅炉节能脱硝一体化技术”是通过对传统的火电锅炉进行节能改造，同时能实现节能与脱硝的一体化完成，在节约燃煤3%-8%的同时，还能将烟气中的氮氧化物90%以上的脱除；仅以京津冀地区为例，神雾技术对现有火电锅炉进行改造后，不仅可以治理火力发电造成的大气雾霾的污染，还能每年为区域内的火电厂因节能而多实现60亿元的节能效益，实现火力发电行业环保和经济的双重效益。大唐电力集团的一位资深专家认为，这一技术的实现无疑又将是全球火力发电技术的一次变革。

  点评：
  我国的能源结构，决定了相当长期火力发电仍将占据统治地位。而目前火电厂对于污染治理缺乏动力的关键之一，是投入巨大、经济效益不足！
  神雾的技术，从经济可行性上解决了火电企业的后顾之忧，加上政府的强制性推进，此部分市场将快速打开，市场容量巨大！

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大气污染防治考核办法公布 环保股再迎利好
  
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  中国政府网5月27日对外发布《大气污染防治行动计划实施情况考核办法》，考核指标包括空气质量改善目标完成情况和大气污染防治重点任务完成情况两个方面。考核结果经国务院审定后向社会公开，作为对各地区领导班子和领导干部综合考核评价的重要依据。
  点评：不到10天时间，能源行业加强大气污染防治工作方案、节能减排低碳发展行动方案、大气污染防治考核办法等多个文件密集公布，凸显政府部门高度重视改善空气质量工作。尤其是大气污染防治考核办法条目清晰且与领导干部考核挂钩，有望得到更好的贯彻执行，相关上市公司订单有望大增。此次公布的大气污染防治重点任务细分为10大指标、29个子指标，合计100分。其中，分值居前的子指标包括工业粉尘治理、燃煤小锅炉淘汰、淘汰黄标车、工业挥发性有机物治理等。
  
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北京发展节能环保业投巨资 推出系列新政
 
  本报记者 郭力方

　　近日，北京市相继出台包括节能低碳推荐技术目录、10个重点行业清洁生产推广计划以及建筑节能管理办法等多项涉及节能环保的组合政策。据中国证券报记者了解，北京今年将投680亿元建设58个资源环境项目。市场分析指出，巨资支持下，北京节能环保行业产业化必将提速，技术型优势公司将率先受益。
　　推出系列新政
　　在6月8日举行的北京国际节能环保展上，北京市发改委对外发布《北京市2014年节能低碳技术产品推荐目录》及《关于组织开展服务业清洁生产审核三年推广计划的通知》。
　　《推荐目录》共包括6大领域共64项节能低碳技术。相关专家介绍，入选目录的技术涵盖节能环保各个领域，且其中84%被认为处于国内领先及以上水平，85%拥有各种专利，未来推广应用前景广阔。
　　《三年推广计划》则确立以医疗机构、学校与科研院所、住宿和餐饮业、商业零售业以及环境及公共设施管理业为十大重点领域，利用2013-2015年三年时间完成300家以上服务业单位清洁生产审核，试点实施不少于60个清洁生产示范项目。按照计划提出的目标预期，北京将打造其在全国开展服务业清洁生产的引领地位，形成可面向全国示范推广的服务业清洁生产促进体系。
　　北京市提出，采用目录中技术的项目和企业，可通过创新服务平台引导获得政府相关补助和绿色信贷等支持。同时，明确服务业清洁生产资金支持方式，对于审核费用，给予最高不超过15万元的补贴，对于通过审核评估及项目论证拟实施的清洁生产项目，给予项目投资总额30%的财政资金支持，单个项目补助金额最高不超过2000万元。
　　上市公司领跑
　　在今年北京市重点推广的共计64项节能低碳先进技术中，有不少为A股上市公司所研发应用。市场分析人士认为，在财税支持下，这些技术将很快进入市场推广，进而为上市公司贡献业绩。
　　碧水源的超低压反渗透膜(DF膜)、嵌入增强型中龙纤维微滤膜、嵌入增强型中空纤维超滤膜三项技术入选《推荐目录》。这三项技术主要应用于城镇再生水深度处理、城市污水和工业废水资源化处理、污水深度处理等领域。碧水源公司相关人士表示，这些技术都是公司在膜处理技术领域深入探索的成果，相信在政府大力推广下，这些技术市场化推广步伐将加快，公司业绩也将相应不断增长。

　　北京神雾环境能源科技集团股份有限公司研发的火电锅炉节能脱硝一体化和固体有机废弃物绝氧热解两项新技术也被列为重点推广对象。神雾集团不久前刚入主从事燃煤锅炉节能产品研发的创业板公司天立环保。天立环保相关人士表示，神雾集团在燃煤锅炉节能环保技术领域已积累了众多优势，这将对天立环保未来业绩腾飞提供坚强支撑。

我们（宏源证券）的核心观点：

  1、神雾环境入主并与部分股东达成利益共识有助于天立环保的长期稳定的发展

  1.1  天立环保 2013 年经历内忧外患，业务停滞，收入和净利剧降
  天立环保是工业炉窑节能环保系统解决方案服务提供商，公司为电石、铁合金、钢铁、建材等行业提供工业
炉窑节能环保系统解决方案，涵盖工程技术设计、设备采购、核心设备制造、安装调试和后期技术支持等整个产
业链。公司是工业炉窑节能环保系统解决方案服务商，主营业务收入主要来源于节能环保封闭矿热炉技术系统和
炉气高温净化与综合利用技术系统两大业务。
公司客户多处于电石、铁合金、钢铁、建材等强周期行业，在经济增长放缓的大趋势下，客户所在行业出现
明显的产能过剩进而导致客户盈利水平明显下滑，相关厂房等基础设施建设出现规模缩减、缓建甚至停建。下游
客户需求下滑使得同行企业竞相降价，公司发展雪上加霜。
  在下游客户需求下降、同行竞争激烈的同时，公司管理层对未来发展产生分歧，因个别项目危机使得公司业
务几近停顿。2013 年，公司内忧外患，收入、毛利率、净利润出现急剧下降。

  1.2  神雾环境的入主 内部矛盾有望化解
  2014 年 5 月 16 日，神雾环境入主天立环保成为新实际控制人。同日，神雾环境与公司第三、四大股东签订
了《一致行动人协议》，达成利益共识。公司原实际控制人王利品先生表示愿逐步淡出天立环保，这标志着天立
环保公司整体利益得到的统一，突出了神雾环境在天立环保内的话语权，有利于天立环保长期稳定的发展。

  2、神雾环境技术实力领先、在手订单充裕
  神雾环境是我国化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用、新技术研发及产业化实施的行业领军企业，
不排除未来与天立环保进行业务整合的可能。神雾环境技术先进，拥有 2 大核心技术，8 大技术运用产品，董事
长吴道洪博士被评为 2014 年科技北京百名领军人才。神雾环境 2013 年收入超 30 亿元，税后净利润 2.3 亿元，
2013 年底在手合同规模达百亿元。
  公司拥有两大核心技术：蓄热式高温空气燃烧和直接还原炼铁技术，在此基础上研发了八大颠覆性清洁高效
利用节能技术：蓄热式低氮燃气冷凝锅炉；低阶煤粉气化；火电锅炉节能脱硝一体化新工艺；蓄热式转底炉直接
还原炼铁技术；气基竖炉直接还原炼铁技术；褐煤、烟煤、油页岩的热解提炼提质新工艺；变生活垃圾、生物质、
废旧轮胎为人造石油天然气生物炭新工艺；蓄热式燃气高温熔融电石生产新工艺。

  天立环保的主营业务主要是利用自身技术经验优势为电石、铁合金和钢铁厂承揽建设节能环保密闭矿热炉和
炉气高温净化与综合利用系统。而神雾环境在电石生产领域有蓄热式燃气高温熔融电石生产新工艺，在钢铁生产
领域有蓄热式转底炉直接还原炼铁技术；气基竖炉直接还原炼铁技术等，另外，两者都聚焦于高耗能高污染行业
的节能减排。因此神雾环境与天立环保能够形成产业链优势。
  神雾环境在节能减排领域经验丰富，能有效提升天立环保的技术实力和销售能力，有利于天立环保整合清洁
能源产业链并承揽更多工程项目，提升天立环保在节能减排领域的综合竞争力。

  3、大气污染治理政策密集出台将推动传统锅炉改造，利好神雾环境及天立环保
  工业炉窑是利用工业生产中用燃料燃烧或电能转换产生热量的热工设备。我国已探明资源总量中 85%为煤
炭，石油和天然气仅占 3%。2008 年的能源消费中，煤炭占比近 7 层，这就决定了我国以煤为主的能源结构难以
在短期内转变。而传统燃煤锅炉工艺水平低、燃烧效率低、能耗高、污染物排放居高不下，因此，在现阶段，对
燃煤锅炉进行改造和淘汰刻不容缓也最具现实意义。
  在此背景下，大气污染治理政策密集出台，2013 年 9 月出台的《大气污染防治行动计划》和 2014 年 4 月修
订发布的《锅炉大气污染物排放标准》彰显了国家对大气污染治理的决心，这无疑将极大的推动工业锅炉的改造，
掀起锅炉改造浪潮。我国现有锅炉产量和保有量均居世界第一。截至 2012 年，我国锅炉约 62 万台，其中工业锅
炉约 60 万台，燃煤锅炉约 48 万台，容量小于 10 蒸吨/小时的燃煤小锅炉约 40 万台，锅炉改造基数较大，因此
对应的市场空间巨大。
  天立环保拥有的高效煤粉锅炉技术，神雾环境拥有的蓄热式低氮燃气冷凝锅炉技术；低阶煤粉气化技术；火
电锅炉节能脱硝一体化新工艺等能与锅炉改造形成有效对接，有利于提升天立环保的业绩。

该研报作者：
宏源证券  中小市值研究组
首席分析师：
王凤华(S1180511010001)
新财富2013 年最佳中小市值分析师

(宏源证券)研报日期：2014-06-09　　

　　报告摘要：
　　神雾环境入主天立环保成为新实际控制人，并与公司第三、四大股东签署《一致行动人协议》，达成利益共识。天立环保是工业炉窑节能环保系统解决方案服务商，主营业务收入主要来源于节能环保封闭矿热炉技术系统和炉气高温净化与综合利用技术系统两大业务。因内部利益矛盾、下游客户需求放缓等因素影响，公司业务不振，经历发展阵痛。随着神雾环境的入主和《一致行动人协议》的签订，公司各股东间的利益得到统一，公司长期稳定的发展前景得到保证。
　　神雾环境技术领先，在手订单充裕，有望与天立环保进行业务合作。神雾环境技术先进，拥有2大核心技术，8大技术运用产品，董事长吴道洪博士被评为2014 年科技北京百名领军人才。神雾环境2013年收入30多亿元，税后净利润2.3亿元，2013年底在手合同规模达百亿元。公司拥有两大核心技术，蓄热式高温空气燃烧和直接还原炼铁技术，在此基础上研发了八大颠覆性清洁高效利用节能技术。神雾环境在节能减排领域经验丰富，能有效提升天立环保的技术实力和销售能力，扭转天立环保之前不利的局势。
　　<锅炉大气污染物排放标准>出台将推动传统锅炉改造产业，利好神雾环境及天立环保。国家对大气污染治理的决心坚定，陆续颁布了<大气污染防治行动计划>、<锅炉大气污染物排放标准>等政策法规。我国锅炉产量和保有量均为世界第一，锅炉改造市场空间巨大。天立环保在锅炉改造领域具备突出的竞争优势，有望受益政策红利。
　　盈利预测：我们认为公司利益统一后将扭转之前经营颓势，业绩回升可期。在不考虑资产注入的前提下，预计公司14、15年收入分别增长10%和100%，归属母公司净利润分别为500万元和2500万元，对应EPS分别为696X和146X，首次给予”增持”评级。

世界级的技术，看见我就想笑

北京神雾环境能源科技集团股份有限公司（以下简称神雾集团）是一家针对全球化石能源（煤炭、石油、天然气及衍生燃料）节能环保与大气雾霾治理技术解决方案的提供商，是目前我国专业从事化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用、新技术研发及产业化实施的行业领军企业。神雾集团注册资本3.6亿元人民币，截至2013年底，资产总额55亿元，拥有八家控股子公司，2800余名员工，是国家发改委首批认证备案的节能服务公司，是工信部、财政部认定的国家技术创新示范企业。

  神雾集团通过多年实践，已拥有系统的研发和科技创新平台。该平台专注于化石能源的高效清洁燃烧及大气雾霾治理技术的研究。神雾集团拥有三个北京市工程技术研究中心，一个北京市工程实验室。近年来承担了国家、省部级科研课题二十余项，其中承担科技部科技支撑计划项目三项、工信部重大科技成果转化项目两项、北京市科技项目十余项，承担自选研究课题三十余项。
  神雾集团已拥有国内外授权专利127项，正在审批的专利130余项。已制定行业标准一项，联盟标准两项，企业标准十三项，正在制定的国家标准一项。神雾集团的这些节能减排科研成果，分布在：蓄热式高效节能低污染燃烧，蓄热式低阶粉煤气化锅炉，火电锅炉节能脱硝一体化，劣质黑色、有色金属矿的转底炉高效清洁冶炼，氢气竖炉直接还原清洁炼铁，褐煤、长焰煤、油页岩的热解提炼、提质，城市生活垃圾热解，蓄热式燃气高温熔融电石生产等八项颠覆性节能环保新技术领域。2009年以来，神雾集团投资五亿元建成了占地2.5万平方米，国内唯一、国际领先的大型节能与大气雾霾治理技术实验室，拥有十八套应用于冶金、有色、化工、燃煤锅炉、城市垃圾处理等行业节能环保技术研究的大型中试试验平台，能够进行化石能源、矿产资源与可再生资源三大领域的科研创新研究。

  神雾集团通过市场化运作和资源整合，拥有完整的先进节能环保技术工程设计和工程转化平台。该平台拥有两个国家甲级工程设计院和一个窑炉工程专业一级设计资质，同时具有石油化工、煤化工甲级咨询资质、冶金甲级咨询等资质。通过自身拥有的三大设计院，神雾集团的自主创新研发成果可以进行快速的工程转化及产业化。

  神雾集团为实现科研成果的产业化，拥有自成体系的核心节能装备制造基地。该基地投资四亿多元，占地30万平方米，专门用来制造神雾集团新技术、新工艺、新专利所需要的核心装备。

  神雾集团多年的创新和实践，得到了政府、社会和企业的广泛认可。自1995年成立以来，集团先后获得国家、省部级等各类荣誉、奖励或称号五十多项。曾获得冶金科学技术进步二等奖一项、北京市金桥工程二等奖两项、北京市科技成果二等奖两项、中国机械工业科学技术一等奖一项、中国机械工业科学技术二等奖一项；有四项核心装备被评为“北京市自主创新产品”，三项技术被列入《北京市2011年节能低碳技术产品推荐目录》，两项技术获得中关村国家自主创新示范区新技术（新产品），一项技术获得国家重点新产品称号，一项技术获得中关村十大创新成果，两项技术被列入中国环保产业可持续发展重点推广项目。 

  2008年，神雾集团先后荣获中关村科技园区二十周年突出贡献奖和“中国节能减排技术创新专家”称号；2009年，入选北京市“循环经济首批试点单位”，荣获北京市人民政府、科技部、中科院颁发的“中关村国家自主创新示范区创新型企业”称号；2010年，先后入选中关村首批“十百千工程”重点培育企业和国家财政部、发改委联合公布的首批“节能服务公司”名录，并荣获“2010中国节能服务产业年度品牌企业”和清科“2010年中国最具投资价值企业50强”；2011年，获得“2011中关村新锐企业百强”；2012年，被评为“2012中国节能服务产业年度品牌企业”和“国家火炬计划重点高新技术企业”，荣获德勤“2012中国清洁技术企业20强”第一名；2013年，荣获“十大绿色创新企业”、“国家技术创新示范企业”等荣誉称号。