利源精制

三点：

（1）上市后从未大幅上涨；
（2）经营稳键，业绩连续增长；
（3）车用铝材生产企业。

　　

利源精制(002501):业绩稳定增长,内生增长动力良好

　　■山西证券
　　基本业绩:2013年, 公司实现营业收入1878.00百万元,同比增长23.32%,实现营
业利润335.52百万元, 同比增长46.61%,实现归属于母公司的净利润289.95百万元,
同比增长43.51%, 基本每股收益为0.68元,上年为1.08元.公司经本次董事会审议通
过的利润分配预案为:以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派
发现金红利1.30元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本.
　　公司全年营业收入稳定增长,毛利率继续提升.2013年,公司营业收入同比增长2
3.32%,增速与上年一致,其中,深加工材收入占比降低,工业用材,建筑用材收入占比
提升.公司综合毛利率高于上年2.84个百分点,四年来呈现稳步提升态势,其中,深加
工材毛利率微幅下滑,工业用材,建筑用材毛利率继续提升.
　　未来看点:一是轨道交通车体材料深加工产品有望受益于国家轨道交通行业需
求的爆发.目前该项目除16000吨挤压生产线和部分深加工设备外, 其他设备均已到
厂,车头,车体大部件车间已开始调试生产,相关的人才引进和培养逐步完善.该项目
的实施不仅符合国家"重点发展技术含量和附加值高的铝合金, 铝深加工产品"的政
策,产品特性也与国家"城市轨道交通装备轻量化"政策紧密吻合;二是通过产品线扩
张进一步巩固老客户,拓展新客户.目前公司产品不断向建筑装修和大型建筑结构件
, 轨道交通,电子电力,机械制造,石油化工和其他特殊铝型材六大领域渗透,大到车
头车体等超大部件,小到精密电子产品零件都可以提供.通过发挥多产品类别的协同
效应,公司在与老客户形成稳定关系的同时,进一步拓展了下游客户群体.
　　盈利预测:根据分析师的假设测算, 公司2014年,2015年EPS分别为0.70元,0.86
元, 对应的PE为20.69倍和16.84倍.随着募投项目逐步投产达产,公司内生增长动力
将更加牢固,给予公司"增持"评级.