转：关于股指期货的另外两篇文章

第一篇：T+0股指期货如何搞残T+1股市

近三年以来，a股一直跌跌不休，ipo、实体经济增速不乐观，“大小非”抽血等经常被认为是股市下跌的主因。然而，投资者可能并不知情，在交易软件因门槛或者专业程度过高而被忽视的沪深300股指期货，可能才是a股市场最大隐形空头。原本主要用于套保的沪深300股指期货，在种种原因下目前沦为机构进行简单“套利”的金融工具。a股跌跌不休，也与这种病态市场现状有莫大关系。
期指推出后a股陷入熊市
自2010年4月16日推出股指期货到现在，a股现货就出现了瀑布式的暴跌。监管层本意是好的，推出股指期货交易，投资者通过套期保值的方式来规避现货市场所带来的风险。
然而这一本意却并没能扭转a股持续低迷的熊态走势，大盘经常性跌破2000点似乎成为一种常态。而a股的暴跌与期、现两市交易制度的不对等有很大的关系。
股指期货实行的是t+0制度，现货的投资者执行t+1制度，这就导致资金有限的股市散户无法享受到t+0日内交易的好处，只能被动地在t+1的股市上做隔日投机。
此外，股指期货通过套期保值来规避风险的本意不错，但应该是市场做空机制成熟的情况下，才有双向的套期保值。然而，在转融通等做空机制非常不成熟的前提下，这种“套期保值”的机构，几乎变成了清一色的期指做空。
按照中金所规定机构做期指只能套期保值，机构“纯做多”限制为600手，机构就不能按照自己“价值发现”的意愿做多期指。只要机构重仓股票，股指期货套保空单就出现巨量，于是在空单威胁下，股指期货就持续涨不了，不断夭折，而指数又看着股指期货跟着一块跌。
套保制度沦为做空工具
在股票做空非常不成熟的前提下，机构绝大多数只能单方面做空股指期货，期指出现了不是机构间的博弈，而是机构整体做空与散户做多之间的博弈。
广州一位资深股指期货研究员分析，a股熊冠全球，而且这么多年主要都是在股指期货上领跌，即股指期货是先跌，然后把大盘拽下来，罪魁祸首是中金所的机构必须套保的交易制度，这个制度造成了当下清一色的空军，也同时把股指期货沦为了恶意做空的一种工具。
记者整理出一组关于近三年期货现货交易量、仓位等数据对比，从数据可以看出，2013年期指日均成交额较2012年几乎翻番，期现交易额比大概为8:1。
也即是，现在主流的资金基本都在股指期货上，超级主力在主导行情，股指期货对指数的带领作用愈来愈重。截至目前，股指期货的成交总额，是沪深两市全部成交总额的3―4倍。
据《21世纪经济报道》

第二篇：就算把股指期货停了 股市也未必会上涨（熊锦秋）
我们不应单纯责怪股指期货的做空机制，就算把股指期货停了，股市也未必会上涨；相反，即使保留股指期货，如果蓝筹股真是物有所值，未来上涨也不是股指期货做空机制所能镇压的。或许，我们反而可以应该利用股指期货的做空机制，为中小股票设计股指期货，推动这些股票价值回归，一旦有了这样的做空机制，资金或许会提前部分回流到蓝筹股，从而实现市场公平。
　　有观点认为T+0的股指期货搞残T+1的股市，笔者对此难以认同。
由于套期保值需要，目前一些大资金在股指期货做空，由此出现主力做空股指期货现象，并由此导致净空单数量较大，有人认为这说明主力在做空、空头占绝对优势，由此使得股市难以上涨。但这种观点经不起推敲。
　　事实上，所谓的净空单，是普通投资者为了跟风大户需要，通过统计大户持仓的多少来进行价格趋势分析，一般是分别统计持多单数量前20名大户与持空单数量前20名大户的合计持仓， 比较两者数据，如果多单多、就是净多单；如果空单多、就是净空单。出现净空单，说明大户持空单的集中程度要高于持多单的集中程度，表明大资金更趋向于看空。
　　但是，净空单的出现，并不一定表明市场就一定会下跌，真要这样，投资者看净空单操作就行，如此赚钱岂不是不费吹灰之力？但这个数据或许根本没有太多指导价值，即使真有主力蓄意做空，也不会傻到让自己持仓暴露在大庭广众的数据之下，通过分仓等手法主力或许根本就不在前20名大户名单之中。
　　而且以净空单数量较多来说明股指期货对股市的压制影响，纯属以偏概全。持多单前20名大户与持空单前20名大户的持仓数量，很多时候两者不可能相同，由此出现净多单或净空单；但是若同时考察多空双方前50位或前100位大户的情况，或许净多单或净空单的情况就会出现反向变化，这些能够说明什么？什么也说明不了！若考察所有的多单和空单，两者数量必然对等，多空双方在任何时候力量都是均衡的。
　　当然，笔者也不反对股指期货对股市有反作用。股指期货做空机制的出现，使得原来铁板一块的投资者阵营出现一定分化，空头惟愿市场下跌赚钱，由此以前不易传播、不易挖掘的市场利空信息，空方愿意拿出来与人分享；而上市公司的一些利空信息也容易被挖掘和扩散，这些影响股市投资者的心理预期和持股信心，从而影响股市的估值水平。
　　但是，股指期货对股市的有反作用，只能算是从属地位。即使有的时候股指期货先跌然后股市下跌，但这并不能说明股指期货走势决定股市走势，股指期货先跌，从根本上讲，其反映的是期指投资者对股市走势的悲观预期，而非对股指期货指数本身的预期。事实上，中金所规定，股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，期货价格最终必然收敛于现货价格。也就是说，无论股指期货合约价格如何波动，最后都必然被股市现货所拴住。
　　再打个通俗的比方，假若一只沪市300指数标的股每股马上将分红0.5元(刨掉红利税)，那么这只股票可能跌倒0.1元以下吗？不可能。也就是说，股票价格和股市点位，不只是虚拟数字，它包含有实质内容，有内在价值支撑；即使股指期货市场净空头再多、股指期货合约点位杀跌到零，也不可能将股价拖到零，期指合约价位最终要恢复到股市的相应估值水平，是股市表现决定股指期货、而非相反！
　　股指期货市场设有投资者适当性制度，要参与股指期货，投资者保证金 账户可用资金余额不低于人民币50万元，且还得通过相关知识测试。股指期货实行的是T+0制度，股市执行T+1制度，在一些人眼中，似乎只有大户可以利用股指期货的做空机制，散户在股市T+1就只有被动挨宰的份，但既然只有大户可以参加股指期货市场，那在股指期货市场做多的是谁？还不是这些大户群体！股指期货的零和游戏在它们这个群体之间进行，与散户们有何关联？况且，搞垮股市大户群体在股市仓位的市值还不一样下降？
　　股指期货市场在绝大多数时候都不是主战场，主战场应该是股市。目前沪深300标的股现货每日成交远低于股指期货交易金额，比如6月6日沪深300标的股现货成交为324亿元，而股指期货合约成交金额4800多亿元，似乎股指期货市场驻扎资金更多，但这只是表象。首先，沪深300股指期货合约的交易保证金标准为12%，股指期货成交4800多亿元投资者投入的保证金也就500多亿元(多空单方)，况且，考虑到有些投资者T+0来回交易，实际动用的保证金还要在此基础上打折扣。其次，目前沪深300标的股流通市值达10万亿元，这些都需要实打实占用投资者相应的资金；而目前股指期货市场隔夜持仓只有16万手左右，对应的股指期货合约价值只有1000亿元左右、占用投资者保证金更只有100多亿元(多空单方)，主力在哪下注，自然一目了然。股市交易量只是投资者投入的冰山一角，相反期指投资者犹如蜻蜓一样只是在市场点到即止、自由飞翔，根本没有深入下注。
　　总体来说，股市下跌，最主要的原因，是因为它相比其他投资工具收益率水平低，本身不值原来高估值；股指期货的出现，推动了股市价值回归这个过程，让沪深300标的股的价位回落到它应该呆的位置，股指期货帮助市场实现了对蓝筹股的价格发现功能。不公平的是，有些中小投资者基于价值投资把目标转向这些蓝筹股，却没有得到好下场；倒是哪些中小盘股由于没有股指期货的做空机制，在基金等以题材概念为烟幕炒作下，股价无厘头上涨，导致市场黑白颠倒，是非不分。
　　我们不应单纯责怪股指期货的做空机制，就算把股指期货停了，股市也未必会上涨；相反，即使保留股指期货，如果蓝筹股真是物有所值，未来上涨也不是股指期货做空机制所能镇压的。或许，我们反而可以应该利用股指期货的做空机制，为中小股票设计股指期货，推动这些股票价值回归，一旦有了这样的做空机制，资金或许会提前部分回流到蓝筹股，从而实现市场公平。