桂浩明：股市长期资金匮乏 没有量何谈牛市

成交量的萎缩以及行情的清淡就是市场的必然表现，谈论牛市已到未免显得轻率。

　　这几天，谈论牛市已到的声音又多了起来，甚至有人直言一轮堪比2005-2007年的超级大牛市已经启动。当然，这些观点不是说没有一点理由，特别是上周末公布的新国九条，更是成为那些看多者的重要依据。只是，一周下来股市的实际走势并没有显现出有出现大牛市的任何迹象，虽然在本周一大盘反弹，并且股指重返2050点。但随后行情就开始走弱。而更为令人担心的是，市场成交量急剧减少。在本周三，沪市的成交金额仅564亿元，是今年1月21日以来最低的，属于地量级别。只要稍微有点股市常识的人都知道，如此小的成交量，根本就不可能推动大盘有效上涨。

　　这里要先说明的是，这次公布的“国九条”，的确是个好文件，描绘了中国资本 市场中长期发展的蓝图。其中所贯彻的改革与开放的主基调，给人留下了十分深刻的印象。可以说，对于当前股市所存在的方方面面问题，已经指出了十分完整的解决路径。从这个角度而言，说新“国九条”是股市的利好，也的确不为过。当然，新“国九条”作为纲领性的文件，它提出的只是一些原则，要具体落实还需要制定实施细则，在有些方面还要有相应的制度调整并确定操作原则才行。因此，将新“国九条”的出台当作是救市措施，以及认为有了新“国九条”牛市就到来了，这是既是一种过于功利的观点，也是十分庸俗的。应该说，新“国九条”是管长期发展的，而就短期市场走势来说，可能会因为它对投资者情绪方面的影响而导致脉冲行情的出现，但不至于形成趋势的改变。如今，市场该怎么走，还是会怎么走。

　　客观上，大家现在都面临一个回避不了的问题，这就是股市严重缺乏资金。2009年以后，股市上的总流通市值，其上限基本就在18万亿元左右，一旦突破18万亿元，很快就会面临调整。当然，如果下跌到16万亿元以下，那么也比较容易引发反弹。这种来自总流通市值的制约，实际上就是股市缺乏增量资金的结果。去年，大盘股滞涨，这就为流通市值的提高留出了空间，因此中小市值股票涨势比较好。而今年，看好大盘股的人多了，一些市场建设行为也相对比较利好大盘股，而大盘股稍又上涨就触及了总流通市值的天花板，结果中小市值股票的运行空间也被压缩了。再加上新股开闸，供应不断增加而有效需求则没有提升，于是股票的交易重心就只能下移。市场热点也就变得稀稀落落。在这种情况下，成交萎缩就成为一个不可避免的现象，而在这现象的背后，则是股市的持续疲弱。面对这种状况，如果还在奢谈什么大牛市，这的确有点滑稽。

　　有人把当前入市资金减少的原因归结为是货币市场基金的分流作用，或者说是高利率的固定收益类品种带来的挤出效应。这种局面应该说是存在的，但很明显不是主要因素。这轮股市的下跌是从2009年7月开始的，这一年，以及随后的两年，资金市场的总体状况还是宽余的，利率的走高是在2012年以后的的事情。但是在利率不高的情况下，股市为什么不涨反跌呢？最近一段时间，市场利率也是处于下降通道中，但这也没有能够吸引资金回流股市。这是为什么？这个问题值得思考，也许现行的制度，规则等都是其中的一部分原因。而新国九条显然是要予以改变，只是真做起来需要时间，更需要有针对性的具体做法。很多市场建设方面的措施，其本身是中性的，但操作得好，可以有助于提高投资者积极性，对股市到来正面影响。但如果操作得不好，事情就很难说了。一段时间来市场对优先股态度的变化，就是一个很生动的例子，是值得大家去总结反思的。

　　一句话，股市的资金匮乏是长期性的，现在还没到可以有效予以解决的时候。因此，成交量的萎缩以及行情的清淡就是市场的必然表现。在这种情况下，谈论牛市已到未免显得轻率，更是给人以哗众取宠的感觉。