隆华节能 大型环保工程领军企业

隆华节能 大型环保工程领军企业

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要点：
1 第一季度 归属上市公司股东净利润增31.14%，收入增速84.55%
2.一季度为业绩淡季，对全年业绩影响较小。从母公司过往历史来看，一季度确认净利润占全年比重较小，过去三年占比基本在12%-18%之间。
3.16日 包括泽熙在内的13家机构对公司进行调研
4.一方面， 隆华节能的诸多项目已经进入收获期。目前公司在石化行业市场份额呈上升的态势，未来几年来自石化行业订单增长将持续。同时，其IPO募投项目“高效复合型扩产项目”于2013年底投产，2014 年释放产能。
5.大订单 4月25日晚公告称，公司近日与神华国能宁夏煤电有限公司签订了《神华国能宁夏煤电有限公司鸳鸯湖电厂#2 机组直接空冷系统增设尖峰冷却装置合同》，合同金额为3900万元。该合同也是公司第一个电站空冷系统改造总承包业务。

报告期内，收入增速84.55%，归属上市公司股东净利润增31.14%。管理费用增长128.66%，达2235万元。管理费用快速增长，主要因为业务规模扩大，中电加美管理费用并入所致。

　　一季度为业绩淡季，对全年业绩影响较小。从母公司过往历史来看，一季度确认净利润占全年比重较小，过去三年占比基本在12%-18%之间。中电加美也存在明显的季节性，确认收入高峰出现在下半年。截止2014年3月31日，公司在手未执行订单26.95亿元，较去年底新增3500万元左右，说明公司新签订单情况良好。公司扎实的订单基础将保证公司2014年业绩高增长。

　　公司外延式收购将继续，转型为环保类企业。公司目前正在寻找在烟气脱硫脱硝、工业污染治理、生产垃圾等领域具有核心竞争力的标的公司。这将和公司现有的工业污水处理和机械加工业务相结合，使公司在环保领域具备较强的竞争力，提升合理估值。

　　维持“推荐”评级。由于股本的增加，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.5、0.63、0.77元。公司符合节能环保大方向，且业绩逐步向好，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：客户工程项目延期的风险，应收账款风险，主要原材料价格波动的风险。(国联证券股份有限公司)