*ST长油—退市第一股

价格贵否关键看能否重整成功。

一、公司重整态度明确。
1、公司多次表示，经过两、三年的调整，实现盈利上市。年报：本集团拟在 2014 年剥离亏损资产，降低债务负担，调整资本结构，改善资金状况；在实施债权融资的同时，积极争取股权融资，引入战略投资者，全力保障资金安全；进一步采取增收节支措施，统筹资金管理，提高资金使用效率，努力保持生产经营的正常运行；积极推进市场化取向的体制机制改革，充分激发企业活力，提高企业运营管理水平。

2、中外运长航集团正在进行实质性业务的整合，这对长油业绩扭亏将有重要的促进作用。

目前中外运长航集团已经制定了航运板块的资源整合方案，明确了一个管理平台、两个资本平台，由管理部-事业部-实体公司等整合思路和步骤。中外运长航集团已经成立了航运管理部，全面启动了对航运业务的归集管理工作，原长航集团旗下的*ST长油、深圳长航和长航国际三家公司的管理关系已经转移至集团公司。公司董事长赵沪湘就表示，2014年航运板块的资源整合方案将进一步推进，航运业务的资源整合与进一步资本化的工作也将明显提速。

3、国油国运中的战略地位。*ST长油的退市并不意味着公司放弃油轮业务，目前公司还在与银行协商到期债务的偿还，同时剥离亏损的业务，并与中石化 和招商局探讨成立合资油轮运输公司，参与国家战略层面能源运输保障平台的建设。

4、2013年，整个集团的利润总额亏损超百亿，巨亏的原因除了航运和造船板块的不景气，还有一大部分来自资产减值、人员分流等非经常性损益，以将“包袱”尽可能留在上一年，实现2014年的“轻装上阵”。

二、剥离亏损资产后立刻符合上市条件

只要将香港和新加坡公司剥离，2013年度净资产为正15亿元，利润为-0.4亿元。剥离新加坡公司后长油报表立马变靓丽；再减香港公司更好。

1、公司总资产108亿元：目前总资产138亿元，减去主要2个子公司、参股公司总资产30亿元。

2、净资产15亿元。

3、净利润总公司12-7-4.6=-0.4亿元。，新加坡公司减值21亿元，利润-7亿元，净资产-30亿元，负债45亿元；香港公司-4.6亿元。

4、负债150-45-20=85亿元

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201403210005296714_1.pdf 15页

三、风险

1、大股东不履行承诺。（2013年已经有过先例，当年为什么不剥离2个公司呢）

2、虽然本集团将采取诸多筹资预案及改善经营管理的相关措施来弥补资金缺口，但持续经营能力仍存在重大不确定性。截止2013 年 12 月 31 日，流动负债高于流动资产 580,341.15 万元，未来一年内需要偿还的短期债务为 653,260.61 万元，其中需要偿还的短期借款为347,123.12 万元，需要偿还的长期借款为 189,368.30 万元，需要偿还的应付债券为100,000.00 万元，需要偿还的长期应付款为 16,769.19 万元。这些情况表明存在可能对本集团持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。为应对日益紧张的资金压力，维持和提升公司持续经营能力。

3、公司对外担保（不包括对控股子公司的担保）余额合计 40,000 万元，担保对象为南京长江油运公司。

公司对子公司担保余额合计 16,864 万美元，20,000 万元人民币，报告期续保 12,364 万美元，新增20,000 万元人民币，4,500 万美元，担保对象分别为长航油运（新加坡）有限公司、长航油运（香港）有限公司和南京扬洋化工运贸有限公司。
4、用于抵押的资产小计81亿元

5、环境风险（来自云河方舟）
1）航运主要问题在运力过剩，国际权威机构预测全球航运牛市在2021年以后。
2）油运由4家央-企垄断，中海年前开始投资上百亿打船，招商正在新建VLCC并力争2016年成为国内油运老大，远洋油运虽未象其他3家去年大幅度计提资产减值（分别20多亿），但廋死的骡子比马大，去年仅靠卖优质资产和股权就成功实现了保壳
3）当下，国家立足长远可持续发展不主张短期出台政策救市，保增长的方向定格在扩内需，油运作为实体经济“晴雨表”，油运和实体经济短期明显好转仍不确定