(深度)环保压力影响吉华生产，分散染料近期有望再涨逾10%

染料行业跟踪报告之六:全社会全产业链库存紧张,供需缺口将至
研报申银万国证券2014-04-18 10:55 
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  4 月16-17 日,申万化工组织调研了第十四届中国国际染料工业暨有机染料、纺织化学品展览会。我们的核心观点如下:1,环保致供给持续减少,全社会全产业链库存紧张。由于环保影响逐步深化,各环节正常生产企业数量快速减少,供应不足,14Q1 全社会全产业链均处于明显的去库存状态,库存均已降至低位。以活性染料环节为例,此前主要生产商有20-30 家,目前能保证开工企业5-6 家。主流染料企业库存状况紧张,活性染料几乎零库存,分散染料只有部分大品种有半个月左右库存,远低于正常1-2 月水平。由于供应商数量锐减,虽主流企业发货量新高(带来自身库存减少),经销商仍很难建立正常1-2 个月的库存,下游印染企业情况类似。
  2,14Q2 染料将首次出现明显供需缺口。4-6 月传统印染旺季,需求稳定(染料与印染只与量相关)。由于环保导致多个环节供应商减少,整体库存低位并将继续降低,预计5-6 月,染料将迎来本轮景气周期首次严格意义上的供需缺口。
  3,下游成本转嫁力与承受力支撑染料提价空间。染料提价与印染费提价如影随形,印染毛利率持续新高已多次佐证申万化工2013 年7 月8 日《染料行业跟踪报告》中对下游成本转嫁与承受力均极强的判断。由于下游盈利强(航民股份13Q4 综合毛利率38.37%),染料占下游成本比例小(10-15%),染料出现供需缺口后的提价仍有足够空间。预计14Q2 分散与活性染料价格均将突破5 万元/吨(目前分别为4 万元/吨、4.5 万元/吨,均含税)。
  我们判断,二季度浙江龙盛、闰土股份仍将有明显的绝对与相对收益。
  行业分化已开始。龙头与非龙头的分化已发生。13Q4 开始,两家龙头与其余非龙头的经营状况已开始明显分化,龙头布局多年的整体产业链优势在环保大背景下逐步发力,盈利持续新高,非龙头则陷入无法保证开工、盈利被原材料吞啮的局面。浙江龙盛、闰土股份亦选择了不同发展途径。浙江龙盛在现有专利技术与延伸循环产业链的基础上,将继续深挖德司达“宝藏”,逐步向服务商升级,并将积极准备跨领域的海外并购;闰土股份随着募投项目与超募资金项目投产,在继续延伸、强化产业链的同时,亦拥有极强的财务扩张能力,未来外延式扩张可期。
  继续推荐浙江龙盛、闰土股份。预计浙江龙盛14-15 年EPS 分别为2.05 元、2.41 元,目前股价对应14-15 年PE 分别为8 倍、7 倍;对应上调闰土股份13-15 年EPS 分别至1.08 元、2.74 元(原2.20 元)、3.12 元,目前股价对应13-15 年PE 分别为21 倍、8 倍、7 倍。
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大智慧阿思达克通讯社4月17日讯, 在第十四届中国国际染料工业暨有机颜料、纺织化学品展览会上获悉，展会后，分散染料价格将普涨4000元/吨左右，或10%，其中 闰土股份(002440.SZ)已于17日率先提价。

　　此前，本社曾有报道称，分散染料将于15日提价5000元/吨，但业内人士表示称，染料展会前提价的情况很少发生，且影响不好，考虑到下游情绪，因此将时间节点挪后至展会后(相关文章：http://www.gw.com.cn/news/news/2014/0413/200000333565.shtml)。

　　目前，市场对于今年染料价格走势的看法稍有分歧，但看多的人仍居多，且在短期内(上半年)，染料价格上行趋势应不会改变。　

　　截止13：38，闰土股份报23.25元/股，涨0.35元，或1.53%； 浙江龙盛(600352.SH)报17.24元/股，涨0.55元，或3.30%； 安诺其(300067.SZ)报17.26元/股，涨0.37元，或2.19%。

　　发稿：徐红/古美仪 审校：王招华/胡怡琳

　　*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。

麻烦股天乐兄：去掉主贴相关股票：“ 601519 ”，感谢！

印度协会专家：印度H酸今年供应继续紧张，仍依赖中国进口
大智慧阿思达克通讯社4月16日讯，印度染料制造商协会主席Janak Mehta15日对大智慧通讯社(DZH_news)表示，从他获得的消息来看，2014年，印度国内环保政策虽然不一定会有所改变，但政策执行力度肯定会更严格。这意味着，2014年，印度国内H酸供应将维持紧张，仍依赖中国进口。

　　"2013年，由于面临很大的环保压力，印度的H酸工厂虽然还没有到关厂停工的境地，但H酸产量的确是下降了不少。"他说。

　　2013年，由于国内外环保压力的陡增， 全球H酸市场供应紧张、价格迅速飙涨。目前H酸价位在12.5万元/吨左右，与2013年初的价格相比，上涨超过350%。

　　H酸等原料价格的上涨又带动了染料价格的上涨。中国染料工业协会数据显示，2013年，染料价格整体涨幅超7成，其中分散染料主流品种均价由年初的约1.7万元/吨上涨至年末的3.5万元/吨~3.6万元/吨，涨幅达94.12%~105.88%。

　　由于染料龙头企业资金充足，供货渠道稳定，或本身可进行原料生产，因此原料价格的上涨对他们来说不仅没有危害，甚至是受益的，而小企业则大受影响、举步维艰。

　　"未来染料价格到底会怎样还很难说，因为价格是由很多因素决定的，但预计2014年的染料价格会比较平稳，不太可能会像2013年那样大幅上涨。"Janak Mehta说。

(来源：大智慧新闻通讯社)

 【作者：徐红/古美仪 】 关键字：

浏览用户2263 问 闰土股份( 002440 ) 20143.18智慧通讯社:与江苏吉华一样位于苏北地区的另一大H酸生产企业--江苏明盛目前亦处于停产状态，“并且先于江苏吉华已停产10多天”。情况属实吗？

2014年03月18日 16:10  002440 闰土股份  闰土股份答 浏览用户2263: 您好！ 
江苏明盛的生产量按年初制定的计划，并结合市场情况、公司经营战略进行。鉴于江苏明盛年产21万吨硫酸装置运行4年来尚未大修，考虑到生产的安全性，决定于近期起对江苏明盛进行大修工作。该大修工作在年初的计划内。

平安基础化工:环保趋严,2014年染料延续景气
研报平安证券2014-04-16 16:40 
  事项:
  2014年4月15日,我们邀请了染料行业资深人士就染料行业及其上下游产业链动态情况进行了交流。
  专家观点:
  目前全球染料行业环保趋严,国内中小型染料企业开工受限
  目前现在整个全球染料行业环保都趋严,这一次是印度那边率先环保趋严,价格首先上扬。因为印染行业是高污染行业,台湾在发生染料废水COD指标超标后,染料厂从1000多家关闭到300家左右;目前大陆也是这样的,环保是越来越严,中国中小型染料企业除环保趋严外,还担心浙江龙盛专利诉讼,开工受到较大影响。
  下游印染企业盈利出现分化,上下游一体化企业价格承受能力强
  在染料价格上涨,人工成本不断上升,环保要求趋严的背景下,纯加工印染企业生存压力较大,逐渐被从布匹到印染全产业链的印染企业所淘汰,印染行业竞争格局得到优化,像航民股份上下游一体化企业成本转嫁能力增强,盈利能力持续创新高。
  中间体、染料和印染企业很难再扩建新的产能
  H酸集中化程度很高,H酸新的生产牌照拿不到,老的扩产也拿不到牌照。印染厂要购买一个小型的排标就需要花费500万元,像拿100亩土地和相应的排污指标需要费用至少为2000万元以上,中间体、染料和印染企业很难再扩建新的产能。
  平安观点:
  环保趋严,染料产业链成本加大,推动染料价格持续上扬
  染料行业属于高污染行业,在环保质量要求逐渐趋严的过程中,环保成本不断加大,部分中小企业因环保投入不足,导致开工率锐减,染料供给紧缩。目前因环保处理成本大幅增加,导致H酸价格由2013年年初2.7万元/吨,已涨至目前的14~15万元/吨,染料自身环保成本增加+中间体H酸价格上扬,推动染料价格持续上扬。
  2014年染料行业延续景气,维持浙江龙盛和闰土股份“强烈推荐”评级
  在环保趋严影响下,苏北地区染料企业接近50%产能停产,染料行业集中度进一步提高情况下,2014年染料价格延续2013年的景气,未来价格仍有较大的上升空间。看好染料行业龙头企业长期发展空间,维持浙江龙盛、闰土股份“强烈推荐“评级。
  风险提示:宏观经济增速低于预期、大宗商品价格波动幅度大。

环保趋严重塑中国化工新格局-供给收缩篇之二:推荐染料

研报中金公司2014-04-14 

  投资建议
  国内环保形势日益严峻,尤其是两高关于环境污染入刑的司法解释出台对于企业的震慑力度空前,化工行业将面临巨变。中金化工组在《环保趋严重塑中国化工新格局》系列报告中提出了中金化工行业环保压力测试模型,选取了6个指标进行筛选:污染程度、东部沿海产能占比、产能集中度、产能利用率、环保处理成本比重和价格/业绩弹性。我们发现染料、味精、钛白粉、涂料和铬盐等行业具有潜在的投资机会。
  在环保趋严以及供给端协同整合趋势下,染料子行业已经出现系统性机会。分散染料均价达到3.7万元/吨,较13年初1.6万元上涨131%,活性染料均价突破4.5万元/吨,较去年初2万元/吨上涨125%,价格上行带来公司业绩的大幅增长,带来了染料板块的第一波投资机会。环保趋严和供给端协同已经影响到中间体、染料和下游印染环节,预计染料产品价格上涨趋势将延续。
  本篇报告更加关注龙头企业后续的成长,我们认为浙江龙盛的染料研发体系和销售网络的国际化布局,以及立足产业链纵向延伸的中间体产品,将全面提升公司染料产品的国际竞争力;闰土股份公司围绕染料核心产品内外延伸,努力打造利润增长新的前沿阵地。两家公司有望成长成为全球性化工平台型企业。
  本篇报告中我们首次覆盖了浙江龙盛( 600352 CH)和闰土股份( 002440 CH)给予“推荐”评级。
  理由
  染料及其原材料中间体,三废治理难度较大。整个染料产业链大部分处于国内经济发达的江浙地区,目前中小企业面临的经营压力不断增大,行业加速整合,行业龙头的话语权不断增强。
  盈利预测与估值
   首次覆盖浙江龙盛给予“推荐”评级,预测公司2014/15年EPS为2/2.4元。目标价22元,对应2014年P/E为11倍。
  首次覆盖闰土股份给予“推荐”评级,预测公司2013/14/15年EPS为1.08/1.89/2.22元。目标价30元,对应2014年P/E15.9倍。
  风险
  环保政策及执行力度不达预期,污染治理措施不到位,公司项目建设进度低于预期。

化工行业周报:供过于求致PO本周骤跌,检修加出口拉涨醋酸价格

研报申银万国证券2014-04-14 14:45

  本周据申万化工监测的95种化工品价格中,环比上涨品种占24%(上周为25%),持平占39%(上周为43%),下跌占37%(上周为32%),下跌品种增加,平均跌幅为0.2%。涨幅前五商品分别为河北甘氨酸(4.5%)、三维聚乙烯醇(4.3%)、华东苯胺(3.6%)、华东醋酸(3.1%)、东南亚LDPE(2.5%)。跌幅前五产品分别为滨化环氧丙烷(-11.1%)、国内硫磺出厂价(-8.0%)、上石化醋酸乙烯(-7.0%)、美国海湾二铵(-3.5%)、华东TDI(-3.2%)。
  价差方面:本周电石法PVC—电石价差环比扩大2.1%,TDI—甲苯、MDI—苯胺、丁酮—丁烷、草甘膦—甘氨酸价差环比分别缩窄4.2%、3.3%、3.3%、2.3%,炭黑—煤焦油价差本周暂持稳。
  石油化工:
  本周油价震荡向上,利比亚各方达成恢复石油出口港协议,原油供应量将增加,美联储表态不会迅速结束QE加之美国汽油需求明显增长,库欣原油库存维持低位支撑WTI价格,俄乌紧张关系仍无缓解,至周五Brent、WTI现货价格分别上涨1.35%、2.23%报于107.5、103.4美元/桶,Brent-WTI价差缩窄至4美元/桶左右。上周美国原油库存上升403万桶至3.84亿桶,较五年均值高7%,汽油库存大幅下降519万桶。上周美国炼油厂开工率微降0.2%报于87.5%。
  至10日国内外汽柴航煤不含税价差分别为-61、-387、-31元/吨,幅度为-1.0%、-6.8%、-0.5%。东南亚乙烯供应略偏紧,下游聚乙烯盈利略有改善,国内丙烯止跌小幅上涨,东南亚乙烯、丙烯、本周分别涨跌2.4%、-0.8%报于1465、1310美元/吨。受美国需求支撑,东南亚丁二烯本周小涨1.6%报于1240美元/吨,国内丁二烯价格暂维稳,主要外销厂家库存压力增加。上石化醋酸乙烯、三维聚乙烯醇本周分别涨跌-7.0%、4.3%报于8000、14600元/吨。
  基础化工:
  化肥:除了美国尿素价格居高不下外其余地区尿素均下跌,中国尿素CFR目前已跌至290美元/吨相当于FOB250美元/吨。本周国内尿素依旧弱势运行,跌势较前期放缓,小厂已亏本,不少厂家减产或停车,行业开工率降低至65%左右,本周国内尿素出厂、批发、零售价下跌0.7%、1.3%、1.2%报于1490、1580、1630元/吨。需求疲软,国内外硫磺继续大跌,国内炼厂库存压力大,国际硫磺温哥华FOB、国内硫磺出厂价本周分别下跌3.1%、8.0%报于155美元/吨、1150元/吨。海外磷铵市场下跌,美国海湾二铵、波罗的海一铵本周分别下跌3.5%、1.6%报于480、463美元/吨。农药:河北、山东环保压力加大,甘氨酸供应偏紧局面加剧,河北甘氨酸本周继续上涨4.5%至16200元/吨。草甘膦开工略有上调,新安草甘膦本周微跌0.7%报于34000元/吨。聚氨酯:原料纯苯、苯胺本周继续分别上涨2.4%、3.6%报于8500、10200元/吨,吉林康奈尔苯胺装置检修,市场货源紧张,近期苯胺持续上涨。国内MDI货源充足,整体开工率略有降低,下游需求无起色,虽近期有工厂停车,但其仍保持库存消耗为主,对市场影响有限,华东聚合MDI、纯MDI市场价本周分别涨跌-2.7%、1.5%报于16100、20050元/吨。主力厂家TDI4月挂牌价均下调,货源过剩价格继续下跌,华东TDI本周下跌3.2%报于18300元/吨。下游聚醚开工率和价格持续下跌,虽山东部分厂家轮流检修,但PO整体开工率仍在80%以上,货源充裕,滨化环氧丙烷本周骤跌11.1%报于12000元/吨。氯碱:PVC检修装置增多,给市场一丝喘息机会,电石法PVC、沈阳化工PVC糊树脂本周分别上涨0.3%、1.1%报于5925、9000元/吨。联碱企业开工率提高,重质碱微跌,轻质碱微涨。煤化工:国内甲醇各地涨跌不一,节前备货完成,华东甲醇微跌0.7%报于2800元/吨。华鲁醋酐装置停车检修,后期仍陆续有企业检修计划加之货源出口,厂家拉涨意向较高,华东醋酸本周上涨3.1%报于3300元/吨。涤纶:本周PTA、聚酯切片、涤纶均小幅下跌,长丝持稳。锦纶:原料己内酰胺本周止跌反弹,但锦纶长丝微跌。粘胶:棉浆粕下跌,粘胶长丝、短纤均上涨。氨纶:走货顺畅,价格暂持稳。
  投资建议:行业层面,环保给染料产业链带来的供应收缩仍在进行,价格仍将上行,继续推荐浙江龙盛、闰土股份,两家公司也在积极准备产业延伸;推荐氨纶价格上涨弹性较大的华峰氨纶;关注玻纤价格逐步复苏。自下而上关注成长型公司,华邦颖泰14年业绩有望快速增长,估值较低,建议增持;推荐持续有新产品推出、正从中间体向新材料转型的公司九九久;推荐业绩持续增长、估值较低的万华化学、江南高纤。

周二展望：重点布局十大板块优质股

2014年04月14日 17:33  来源： 金融界股票
　　
　行业研究 机构：中国国际金融有限公司
　
　　基础化工行业周报:甘氨酸价格大幅上行，软泡聚醚跌幅居前

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司
　　本周化工投资策略:上周受乌克兰地缘政治以及利比亚原油出口港重启可能延迟影响，国际原油价格上涨。基础化工品中甘氨酸因环保制约，开工不足，价格上涨幅度较大，二氯甲烷和R22 受原材料液氯上涨驱动，价格涨幅居前，而下游需求不佳，氯化铵和软泡聚醚跌幅较大。本周传统化工领域中我们继续推荐供给受到压缩，价格弹性较大的农药与染料子行业以及下游需求较好，供给增速相对缓慢的氨纶子行业；化工新材料领域中，“强烈推荐”拥有高技术壁垒，MLCC 配方粉主营业务持续增长同时进军陶瓷墨水、3D 打印材料、纳米氧化锆等领域的国瓷材料(行情,问诊)，同时维持“强烈推荐”转型涉足微电领域的鼎龙股份(行情,问诊)和水性涂料前景广阔的化工蓝筹万华化学(行情,问诊)。
　　重点关注行业分析:农药:草甘膦:需求旺季进入尾声，上周草甘膦需求较为清淡，甘氨酸路线原粉实际成交价稳定在3.4~3.45 万元/吨，目前草甘膦核查仍在紧张进行中，第一批核查结果预计将在5 月发布。草甘膦环保趋严的政策不会改变，供需格局中长期向好，维持对扬农化工(行情,问诊)“强烈推荐”投资评级；百草枯:原材料吡啶价格略显疲态，主流成交价为3.7~3.8 万元/吨，百草枯供应平稳，42%母液实际成交价维持在2.85~2.95 万元/吨高位，预计在供给受限及下游持续补库存作用下，未来价格保持高位，“推荐”百草枯业绩弹性大的红太阳(行情,问诊)；其他农药及中间体企业，维持长青股份(行情,问诊)、诺普信(行情,问诊)、联化科技(行情,问诊)“推荐”投资评级。
　　染料:染料行业属高污染行业，自2013 年6 月，环保压力大增，部分染料小厂及上游原料开工受到较大影响，供给日趋紧张。在上游H 酸价格上扬带动下，经过数次提价后，3 月底活性染料价格达到4.4~4.5 万元/吨，分散染料价格升至4.0~4.1 万元/吨，我们维持“强烈推荐”染料龙头浙江龙盛(行情,问诊)、闰土股份(行情,问诊)。
　　其他化工子行业最新动态及后市运行分析:（1）氮肥:供应充足，上周尿素延续震荡下行；（2）磷肥:春耕需求基本结束，一铵市场继续走弱；（3）钾肥:下游采购不积极，未来港口大量到货，钾肥价格仍有下行压力；（4）复合肥:原材料支撑有限，市场静待厂家夏季价格政策；（5）氨纶:需求并未明显好转，氨纶价格平稳运行；（6）聚氨酯:需求有限，TDI 价格弱势运行；下游需求清淡，厂家控制出货量，聚合MDI 价格盘整。
　　本周模拟投资组合:万华化学（20%）、浙江龙盛（20%）、扬农化工（20%）、国瓷材料（20%）、联化科技（20%）。
　　风险提示:原材料价格波动大，下游需求持续低迷。

机构解析：周三热点板块及个股探秘

2014年04月15日 15:25  中证网  
　　提示声明：

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点。股市有风险，投资须谨慎。

　　化工：价格缓步转暖 荐11股

　　[摘要]

　　化工品价格缓步转暖R22价格反弹。上周R22价格环比上涨4.35%。上周国内制冷剂R22价格持续拉涨，商家心态乐观，投机热情高涨，在2014年制冷展期间，东岳集团率先上调300元/吨，其他主力厂家随之上调，齐力拉涨，市场低位成交重心随之上移，交投气氛活跃，厂家出货顺畅，买涨不买跌心态支撑下，经销商采购积极性较高，整体市场走势显乐观。R22成本面支撑坚挺，供需基本面仍显乐观，多利好共振市场，然在前期买涨不买跌下，下游及经销商积极备货，后期或将转为消耗库存为主，预计近期市场将继续高位坚挺。

　　环氧丙烷价格大幅下跌。上周环氧丙烷价格环比下跌13.97%。清明节后第一周，国内PO价格一泄千里，价格下跌幅度在1，200-1，500元/吨。就环氧丙烷来说，目前利好因素主要有：1、原料丙烯及液氯有反弹；2、吉神10万吨新产能此情况暂缓流通市场。利空因素主要有：1、PO产品仍有利润，山东地区利润区间可能在500-800元/吨附近，这表明仍有下跌空间；2、PO市场货源充裕，下游需求短期难见好转，存在供大于求的现状。当前利空因素依旧偏重，预计近期国内PO价格将继续下跌，但跌幅可能不大，预计盘整为主。

　　聚醚价格下跌。上周软泡、硬泡聚醚价格环比分别下跌5.11%、4.76%。

　　上周国内聚醚市场价格继续下跌，跌幅在500-600元/吨附近。虽然原材料PO价格已大幅下跌，但聚醚价格也已大幅下跌，当前软泡产品处在成本线附近，高回弹、POP产业利润也较一般。此情况下，终端需求面短期不会出现明显回暖；但如果原料PO价格企稳运行，那么聚醚下跌空间有限。预计近期国内聚醚市场主流维稳，部分市场可能出现小幅盘整。

　　烧碱价格下跌。上周烧碱价格环比下跌4.00%。上周我国烧碱市场价格走势不一，氧化铝减产，纺织、农药受环保影响开工不足，烧碱市场交投氛围清淡，出货仍然有压力。综合来看，烧碱下游氧化铝减产力度越来越大，对烧碱的需求萎缩，而其他化纤、印染行业受环保检查的影响，开工情况也不好。在需求面无明显好转的情况下，烧碱市场价格短期内难有较好改善，局部地区不排除继续回落的可能。

　　上周化工产品价格持平为主。在我们跟踪的118个化工产品中，上周价格下跌的为25个，价格上涨的为28个，持平的达到65个，上周化工产品价格年初以来上涨个数首次超过下跌个数；就月度来看，价格上涨的产品为36个，下跌的为53个。近期化工产品价格转为持平为主，主要是由于化工进入旺季，需求略有好转。

　　我们认为环保因素将中长期制约化工品无序产能的扩张，面临国际产能转移的农药行业景气度有望持续走高。建议买入行业龙头，公司景气度不断提升、未来资产整合预期的沙隆达A(13.71, -0.59, -4.13%)(000533.CH/人民币14.07，买入)。

　　我们建议买入估值完全反映管理层变动风险、业绩有安全边际的上海家化(36.49, -0.82, -2.20%)(600315.CH/人民币37.07，买入)，维持推荐业绩确定性高的万华化学(17.23, 0.04, 0.23%)(600309.CH/人民币17.51，买入)、浙江龙盛(16.96, 0.04, 0.24%)(600352.CH/人民币16.90，未有评级)和快速增长的爆破服务上市公司江南化工(11.22, -0.15, -1.32%)(002226.CH/人民币11.31，买入)、宏大爆破(27.01, -0.54, -1.96%)(002683.CH/人民币27.56，谨慎买入)。

　　另外，我们建议积极关注锂电池产业链相关公司新宙邦(33.520, 0.62, 1.88%)(300037.CH/人民币33.68，未有评级)、当升科技(16.120, 0.51, 3.27%)(300073.CH/人民币15.10，未有评级)、江苏国泰(14.60, -0.31, -2.08%)(002091.CH/人民币14.62，未有评级)、沧州明珠(11.80, -0.56, -4.53%)(002108.CH/人民币12.07，未有评级)、众和股份(6.07, 0.00, 0.00%)(002070.CH/人民币6.07，未有评级)。（中银国际）