染料行业跟踪报告之六: 全社会全产业链库存紧张,供需缺口将至

染料行业跟踪报告之七:供需持续失衡,染料提价加速申银万国证券2014-04-28 15:00
  浙江龙盛公布靓丽一季报并预增中报继续高增长;闰土股份公布年报。浙江龙盛14Q1 实现收入41.3 亿元(yoy+12%,QoQ+28%),归属母公司净利润7.0亿元(yoy+205%,QoQ+60%),EPS 0.46 元,ROE 7.37%;同时预告中报同比增长180-220%,即14Q2 单季度净利润8.3-10.5 亿元,对应EPS 0.55-0.69元(yoy+162-229%,QoQ+20-50%)。闰土股份13 年实现收入48 亿元(yoy+35%),归属母公司净利润8.3 亿元(yoy+172%),EPS 1.08 元,ROE18.83%,拟10股派3.5 元(含税);其中13Q4 实现收入12 亿元(yoy+63%,QoQ+21%),归属母公司净利润3.4 亿元(yoy+290%,QoQ+47%),EPS 0.44 元,ROE 7.44%。
  4 月19 日分散染料提价4000 元/吨至4.4 万元/吨,4 月27 日活性染料提价5000 元/吨至5 万元/吨。距上次提价分散染料仅20 天,活性染料不足30天,提价幅度是13 年以来最大。另酸性染料与活性染料同步提价6000 元/吨。
  本轮提价节奏和幅度已验证我们前期“14Q2 染料将首次出现供需缺口”的判断。随着供需持续失衡,全社会全产业链库存下降,后续产品价格仍有持续提升空间。我们维持染料价格14Q2 达到5 万元/吨、年内可预期6 万元/吨的判断。
  目前仍在EPS 提升驱动股价阶段。13 年以来的本轮行业景气周期,染料龙头估值基本在产品价格年化对应7-9 倍PE 运行,产品价格决定短期股价走势、业绩释放决定中期股价走势。
  未来PE 提升有空间。我们判断未来PE 的提升来源于两个方面:1,横向扩张的收购预期与动作;2,随着浙江龙盛率先从染料生产者向服务商逐步转型,染料业务盈利进入稳定增长模式(而非提价带来的高速增长模式),市场淡化其周期股色彩。
  继续推荐浙江龙盛、闰土股份。预计浙江龙盛14-15 年EPS 分别为2.05 元、2.41 元,目前股价对应14-15 年PE 分别为8 倍、7 倍;闰土股份14-15 年EPS 分别至2.74 元、3.12 元,目前股价对应13-15 年PE 分别为8 倍、7 倍。

浙江龙盛：产品或再提价 全年业绩有望大幅超预期
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？ ？？ ？ 中证资讯调研浙江龙盛（ 600352 ）了解到，公司的染料价格计划在5月下旬再次提价，目前分散染料含税价4万元/吨、活性染料4.5万元/吨，预计在5月中下旬将超过5万元/吨，幅度在15%左右。
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？ ？？ ？ 点评：2013年以来，行业景气度不断上行，产品价格连续上涨，目前染料市场仍供不应求，预计2014年染料行情仍将以上涨为主，加上德司达业绩大幅好转，公司全年业绩实有望大幅超市场预期。

染料行业加速“蜕变”势在必行

作者：唐茵  2014年04月22日  来源：中国化工报  　　“2013年染料行业进出口平均单价差距较大，特别是占出口总量第二位的欧美地区，染料进口的均价是出口均价的1.63～1.96倍，有机颜料进口均价是出口均价的1.86～2.56倍，反映出我国染料、有机颜料在产品质量和品牌上有待提高。”中国染料工业协会理事长王擢近日在接受中国化工报记者采访时感慨道。虽然2013年我国染料行业保持良好的增长态势，受价格大幅上涨的拉动，利税总额同比增长了48.56%，但由于高端产品不足，结构性过剩矛盾仍然存在，环保压力增大，行业升级的步伐还需加快。 
　　 
　　涨幅七成 
　　行业景气度提升 
　　 
　　2013年以来，国内染料行情连番上攻，一年之内，价格涨幅超过七成。进入2014年价格仍在不断上涨，目前分散染料已涨至4万元（吨价，下同）；活性染料约4.5万元，近期更有望突破5万元。对此，王擢解释：“许多年来，由于低端产品同质化竞争激烈，产能不断增长，企业大打价格战。现在由于国家加大环境治理的力度，一些不达标企业关停，导致产品供应紧张，价格自然就开始反弹。”
 
　　2014年我国染料行业将继续呈现温和回升走势。王擢分析，从下游需求看，欧美日韩等我国纺织工业传统出口市场经济持续复苏，进口需求将出现回暖性增长；国内纺织工业向中西部地区转移有实质性进展。在国内外利好形势下，市场会延续回暖态势，保持平稳增长。
　　同时，在成本压力和结构调整的支撑下，由于上游中间体供应紧张、用工成本上升、环保投入和“三废”治理成本增加，以及油、电、水、物流成本和管理成本逐年增加等因素，染料涨价的趋势仍然存在。但由于受印染面料纤维的关联影响，不同染料类别的涨幅将有所不同。 
　　 
　　结构失衡 
　　高端产品稀缺 
　　 
　　近30年的快速发展，使中国染料行业出现投资增长过快、设备利用率低和价格过度竞争等潜在产能过剩的问题，产品结构性短缺和结构性过剩的矛盾突出。目前我国染料产品以中低端和通用型为主，高档、专用产品比例较低。一方面，高端产品不能满足市场需求，不得不高价进口或外资企业占据高端市场；另一方面，同质现象普遍存在，各生产企业的特色不明显。
　　要改变这一局面，就必须淘汰落后产能和低端产品，实现染料产业结构优化和升级。王擢表示，国内有实力的染料企业已经开始行动。近几年来，国内企业成功地开发了一些新型活性染料，其中包括含有3个活性基的新型活性染料，具有高固着率和良好耐碱性的复配型活性染料，以及一些新的活性基，如三氟嘧啶基、氟基二氟嘧啶基等。这些新产品具有色牢度强、匀染性和重现性好等特点，有着优良的提升性和相容性，以及对染色工艺参数变化的低敏感性，优异的可洗涤性和高色度。目前已有13个高固色率的含氟活性染料品种投放市场。
　　然而当前我国染料对国外市场依存度较高，2013年染料出口量29.02万吨，占总产量的32.4%。但许多出口市场都增加了对染料或纺织品的生态安全性的要求，目前全球有关纺织品生态安全方面的法规约有20项，这些法规对我国染料行业的技术创新提出了新的要求。业内专家认为，生态安全其实是把“双刃剑”，对中国产品进入世界市场既是制约，也是推动。未来，产品的生态安全将会成为提高染料企业核心竞争力的关键。只有通过技术进步，为下游企业提供安全环保产品及工艺适用性、应用性能和牢度性能优异的产品，才能在全球市场上站稳脚跟。 
　　 
　　政策从严 
　　环保压力骤增 
　　 
　　近两年，国家环保政策密集出台，各级政府对环保的监管力度都有所加强，对环保不合格的企业坚决实施停产并采取制裁措施，这也加快了染料行业的洗牌。因此，实施清洁工艺减少排放将是染料行业当前乃至今后一段时期的重点工作。
　　中国化工报记者在采访中了解到，大部分的染料生产企业坐落在化工园区，实施企业与园区两级“三废”治理和监管。一些园区真正能实现废水零排放，中水全部回用，但无形中增加了企业成本，一些企业因难以承受，只能出局。产量居第二位的活性染料生产工艺主要有原浆干燥工艺和盐析工艺，后者废水中盐含量高，难以处理，但目前仍有少数企业在使用，未来可能会在环保浪潮中遭淘汰。
 
　　值得肯定的是，当前染料企业也都十分重视环保工艺的开发。在占比最大的硫化染料硫化黑的生产中，河南洛染股份有限公司自主研发的连续硝化生产工艺、连续串联逆流预洗工艺和连续串联逆流中和工艺集成，大幅降低了废水的排放。

●观点
　　中国染料工业协会秘书长田利明：这次染料涨价的支撑点很多。
　　活性染料方面，以H酸为代表的中间体涨幅较大，这个市场的过度反应还需要一段时间来平复，今年价格不会降下来。从国际方面看，现在印度的环保也开始动真格的了，关停了一批H酸生产线，本来印度的H酸就供应不足，需要从中国进口，这样一来进口需求更大。看到染料中间体利润高，一些企业会考虑上这些项目，但是这也需要一个过程，在这个过程中，染料价格难以下跌。
　　分散染料方面，除了中间体涨价，两家龙头企业因为知识产权摩擦于2013年达成合解，价格进入了合理上升的通道。此外，“三废”治理成本增加。中间体和分散染料这两个排名前两位的染料产量占总产量的80%，其他的染料因此也跟随涨价。
　　未来个别的染料产品价格可能还会飙涨，但大多数不会。
　　中国染料工业协会副理事长史献平：现在行业的整体利润并不是太高，只是比一般的化工产品稍好一些。相对来讲，产能还是过剩的，大家不要有投资的冲动。如果一看到利润改观就大上项目，势必会加剧产能过剩，行业的效益就会下滑。现在随着国家对环境治理力度的加大，染料企业越来越重视环保问题了，我想提醒大家不要有把污染产业转移到国外去的想法。因为环保是全球化的课题，其他的国家和地区也十分重视。
　　染料新产品研发的方向不是特别明确，因为行业主要是随着下游用户的需求走。现在还没有革命性的纤维出现，所以还是集中在老产品的质量改进、节能降耗上，要适当地跟踪下游客户的发展。虽然纤维的本质没有大的变化，但是在织法和提高舒适程度上会有小的改进，这对染料也会提出新的要求。
　　上海万得化工有限公司公共事业部总监王庆雄：目前染料价格上涨主要是中间体价格在涨。以H酸为例，之前价格只有4万元/吨，现在涨到了13万元/吨。涨价一方面是因为环保成本提高，另一方面是市场供需关系所致。估计这轮涨势将于今年八九月份结束，因为高利润会吸引一批有中间体生产能力的企业进入，垄断型企业也会自己配套中间体生产线。
 
　　中国染料工业协会纺织印染助剂专委会主任陈金辉：染料涨价绝对是好事，在中国，透支环境发展起来的企业不在少数，环境达标不花钱是不可能的。有很多废水、废气、废渣处理技术已经比较成熟了，但要付出许多成本。这样企业必须要保证有足够的盈利能力，否则没法进行环保设施改造。此外，这次涨价可以视为促进染料行业乃至整个产业链真正升级的驱动力。有实力的、注重环保的企业能够享受涨价带来的利好。那些环保不达标的企业只能被淘汰。