IPO来了：潜心挑选已过会新股

　　珠江桥是调味品行业中具备差异化优势的公司,其目前规模较小,但具备了较强的品牌力和产品力,上市后利用募集资金有望在某些区域实现酱油等传统产品突破。另外复合调味品弹性很大,具有粘度高,利润率高的特点。考虑到公司所在的调味品和复合调味品行业集中度低,品牌化趋势刚刚开始。

  　　未来具有较好的成长性。

  　　公司核心优势在于产品品质超强和渠道创新比较有力。公司未来增长看点表现为业绩和收入具备双重弹性,业绩弹性方面:由于其品牌较好(和李锦记定位一致),产品创新能力较强。考虑到目前的收入结构(国内业务毛利率高,增速快),我们预计其毛利率有较大提升空间,另外公司的复合调味品业务盈利能力强(该业务利润率高-毛利率在45%以上,远高于酱油),放量速度快(消费量大-消费金额是酱油的2-3倍),是行业的未来的发展方向,具有一定超预期的可能。

  　　而收入弹性方面:收入目前基数较小,利用上市资源(收购)和产品优势(餐饮服务中的优势)有望实现较快增长。我们认为:公司国内调味品业务带来收入弹性,复合调味品业务带来业绩弹性有望全面放大珠江桥的差异化优势。珠江桥具有较强取得绝对收益的能力。

　　本次IPO重启,我们最关注的食品公司是海天味业和珠江桥,这两家公司都是处于行业格局,增长速度优异的调味品行业中。调味品行业增长动力在于集中度提升空间大,品牌化提升空间大,新品创造源源不断。海天和珠江桥都是广东调味品的代表,也是高品质酱油的代表。以上特点的背后分别是尽享广东调味品走向全国的量加速增长趋势和品牌化带来的消费升级的价加速增长趋势。海天味业是食品行业最佳蓝筹,而珠江桥是调味品中的成长股。都属于优势行业中的优势公司,适合投资。

　　海天味业是调味品行业中单寡头公司,其目前收入规模相对伊利,双汇等公司比小很多,但具备了相匹敌的品牌力,渠道力和更强的产品力。在调味品近2000亿元的市场中,考虑到外资压力很小,地方性公司难以突围,因此海天的成长性空间大,可持续性强。其核心竞争优势在于:

　　1)餐饮渠道的壁垒已基本构建完毕,抓住了调味品量价齐升的主阵地(调味品60%以上的增量来自于餐饮);而大部分中型调味品品牌公司餐饮占比低于40%。
　　2)强大地新品研发和推送能力(可以在很短的时间将新品做大,海天将海天草菇老抽,金牌蚝油及黄豆酱做到10亿元的时间逐步缩短),保持增长的可持续性。
　　3)渠道的深度,宽度一骑绝尘,目前虽然收入只有第二名李锦记的2倍多,但有效终端和渠道是其的7倍左右。

　　公司未来的主要增长动力看点在于:
　　1)酱料业务空间巨大(量的因素)-3-4年内获得3个以上5-10亿元酱料单品;
　　2)提价空间巨大(价的因素)-非酱油类产品毛利率提升幅度在20%以上;
　　3)并购带来的收入(量的因素)-渠道10倍以上放大效应。

　　我们认为:海天味业未来将是大型非酒食品公司中盈利能力最强,收入弹性最大的优秀品种,将成为绝对收益和相对收益偏好型投资者共同的选择。

奥赛康:国内质子泵抑制剂行业龙头及抗肿瘤用药第二梯队引领者,具备较强的研发和营销实力。公司主打产品奥美拉唑享受单独定价,兰索拉唑具备首仿优势,未来有望保持稳健的较快增长,是驱动公司业绩增长的主要动力;此外,公司在研品种丰富,随着新产品的陆续上市,有望逐步打开公司中长期增长空间,是国内具备较好成长性的二线化学制剂企业。

　　迪瑞医疗:公司是国内领先的体外诊断仪器及相关耗材生产企业,尿液分析仪及全自动生化分析仪等诊断仪器在国内占据主导市场份额,未来随着诊断耗材的逐步上市,有望依靠仪器投放带动耗材放量的模式驱动成长,此外公司在研的化学发光等诊断仪器有望在未来1-2年逐步上市,将成为公司新的业绩增长点,公司中长期具备较好的成长性。

　　慈铭体检:公司主营业务为健康体检,目前在全国11个主要城市拥有33家体检中心,是国内规模较大、覆盖范围较广的专业体检机构之一。未来随着公司对一线城市健康体检中心的布局完善及二线城市的外延拓展,有望继续驱动公司保持快速成长;从公司单个健康体检中心的盈利水平来看,各体检中心由于运营时间长短的不同盈利水平差异较大,尚处在培育期的体检中心随着业务规模的扩张未来盈利水平仍有较大提升空间。

　　一心堂:公司主营业务为医药零售与批发,目前拥有超过500家直营连锁门店,406万会员的大型医药零售连锁企业,是云南省销售额最大、网点最多的药品零售企业,并连续多年进入中国连锁药店排行榜十强。公司未来成长动力主要来工商联东的品牌建设及及省外外延式扩张两个层面

　　楚天科技:公司是国内领先的水剂类制药装备制造商,其水剂类制药装备产销量居国内行业前列,受益于新版GMP改造的政策红利,公司过去两年业绩增长迅速,由于目前国内无菌制剂新版GMP通过率仍较低,预计后GMP时代公司依靠新签订单仍有望保持平稳的较快增长。

强烈看好16家分别是：

　　?新兴产业：计算机（东方通、绿盟科技、东方网力）、LED（木林森）、电子（晶方科技）、通讯设备（安控科技、光环新网）、环保（雪浪环境）、军工（天和防务）。

　　?消费：医药（慈铭体检、迪瑞医疗、奥赛康）、生猪养殖（牧原食品）、调味品（海天股份）。

　　?周期：焊接机器人（华恒焊接）、家庭精装修（东易日盛）。

83家已过会企业融资总额558亿,剔除2家大盘股(陕煤173亿、中国速递100亿)后融资额降至285亿,78%的公司融资额在5亿元以下。国金策略组联合行业组,为您梳理了新股中最值得把握的机会。

　　从“好公司、好行业、好概念”三个角度,我们强烈推荐16家公司:“好公司”:东方通(国产中间件的第一品牌,直接跟Ibm、Oracle竞争,去IOE最纯正标的)、绿盟科技(网络安全领域龙头企业,自主研发,资质好于启明星辰)、木林森(LED封装龙头,行业底部大幅扩张,是LED封装最好标的)、牧原食品(生猪养殖龙头,出栏规模前三位、养殖效率高,资质好于雏鹰)、海天股份(调味品龙头,渠道方面有先天壁垒)。

　　“高行业”:东方网力(城市视频监控平台产品排名靠前,受益于安防行业高景气)、晶方科技(影像传感器行业本身高增长,今年进入苹果产业链)、安控科技(石油行业自动化渗透率低,市场空间大)、迪瑞医疗(体外诊断行业稳定增长,不受政策干扰)、奥赛康(小恒瑞,所处消化、肿瘤行业稳定增长)、东易日盛(存量家庭精装修空间大,模式类似于索菲亚)。

　　“好概念”:慈铭体检(首家上市的体检连锁企业,标的稀缺)、华恒焊接(焊接机器人具备品牌效应,自动化装备概念市场关注度高)、光环新网(业务类似网宿科技,可比公司高估值,估值空间大)、雪浪环境(垃圾焚烧发电尾气处理,下游垃圾发电关注度高)、天和防务(稀有的民营军工标的)。

　　另外我们也较看好18家公司,分别是:新兴产业:金融软件与系统(安硕信息)、电子二极管(杨杰科技)、电视广告传媒(中航文化、思美传媒)。

　　消费:医药(博腾股份、一心堂、楚天科技)、调味品(珠江桥)、家电出口(新宝电气)。

　　周期:机械设备(天保重装、康跃科技)、建筑建材(中材节能、岭南园林、友邦吊顶)、化工(天赐材料、富邦科技)、有色(金贵银业、宝色股份)。

　　其中:安硕信息(银行风险管理系统)、博腾股份(医药定制研发生产)、一心堂(云南药房连锁)、珠江桥(酱油出口)、富邦科技(复合肥助剂,受益复合肥行业成长)、康跃科技(内燃机增压器龙头)、天赐材料(个人护理品精细化工+锂离子电解液)所属行业周期性可能较弱,2011年仍保持了较好增长。电视广告传媒2家公司2011年增长好,但研究员认为受新媒体挤压近2年增速可能缓慢。

　　强烈看好16家分别是:新兴产业:计算机(东方通、绿盟科技、东方网力)、LED(木林森)、电子(晶方科技)、通讯设备(安控科技、光环新网)、环保(雪浪环境)、军工(天和防务)。

　　消费:医药(慈铭体检、迪瑞医疗、奥赛康)、生猪养殖(牧原食品)、调味品(海天股份)。

　　周期:焊接机器人(华恒焊接)、家庭精装修(东易日盛)。

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如果一个中医让自己的亲人看西医，那说明他真的病了。
如果一个西医让自己的亲人看中医，那说明病没救了…………

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