二胎概念——苏宁云商红孩子，纯正的母婴电商

上周(11月11-15日),国内外零售市场的热点除了双11、国资改革相关文件发布、多家美股公司(梅西百货、沃尔玛、Nordstrom、柯尔百货等)披露三季报外,以及美国母婴用品电商Zulily上市且当日大涨71%,呼应了国内二胎政策放宽等母婴概念的热点。

我们认为,A股零售板块中可以相对应的个股是苏宁云商 (旗下红孩子)。红孩子同样作为母婴用品零售电商,仅从主营市场角度,Zulily上市或对红孩子乃至苏宁云商的估值有正面意义;此外,上周优酷土豆市场表现也不错,我们又重新列示了之前在分析苏宁收购PPTV事项时,简单比照过的优酷土豆的估值。

综合母婴和视频两项业务,我们之前静态测算两者合计市值约40-65亿元,占比苏宁目前总市值772亿元的5.2-8.4%。其中给以红孩子1-2倍PS,对应2013年30亿税前销售目标的合理价值25-50亿元;PPTV44%股权的收购对价为2.5亿美元,合15亿多元。

在zulily被市场热捧的市场环境下,不排除市场给以红孩子更高的预期和估值(如果往2倍以上的PS反映,则对应50亿元以上);而优酷土豆目前10倍的PS使PPTV4.2倍的收购PS即使考虑到后者是视频行业第二梯度的公司,仍算较为便宜,如果市场情绪给以80%的溢价,则44%股权的PPTV价值有望达到27亿以上。

仅估算红孩子和PPTV对应Zulily和优酷土豆的突出表现的影子效应,对苏宁云商估值提升的影响可望达到5%以上。如果综合考虑到红孩子和PPTV与苏宁云商转型后的协同效应,也不排除市场给出更乐观的反映。