航空股

《中共中央关於全面深化改革若干重大问题的决定》，於加快完善现代市场体系一项中，要求完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化。推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。

一个可以参考的背景是：日本在1971年实施浮动汇率后的24年里，日元对美圆升值了整整4倍 。而开放的货币市场可能将使得人民币继续升值。

有分析认为：货币的低估已经成为经济不平衡发展的主要起因，而升值将有利于经济保持在一条可持续增长道路之上；今年人民币升值的加速有利于推动人民币国际化进程，对内则有利于刺激消费；因为：

　　1． 它将作为一种增长驱动去刺激经济向非贸易区的转移。特别是，国内财政和货币政策已朝向刺激国内需求的方向转变，以此回应渐软的外部需求，同时也能减少通货膨胀的压力。
　　2． 它将配合低效行政控制，降低市场风险溢酬。有分析认为，之前被低估的人民币是中国经济宏观失衡的根本原因之一，如果政府不解决这个问题，那它将进一步导致微观与行业经济也朝向不平衡状态发展，同时还会因此提高政策失误的风险性。
　　3． 它会降低中国经济因过分依赖出口需求而出现波动的风险性，比如一些他国贸易保护措施等。

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在年初及年中大部分人看贬人民币汇率的预期下，事实却让人大跌眼镜。
从今年初至今，人民币对美元中间价的升值幅度约为2.5%，远超去年1%的升幅。而在即期市场，人民币对美元更是突破了6.1，在6.09附近横盘整理。

中短期来看，欧、美、日等储蓄基本是零利率，也就是货币极度宽松，相比之下，中国的存款利率是最高的，而且中国经济有向好趋势，这些因素吸引外资持续流入，造成中国金融市场上资金流出少，外汇供给多， 从而助推人民币不断升值。 人民币经多年升值后，已逐渐接近均衡汇率水平，但仍会缓慢升值，预计明年进“5”将是大概率事件，明后年在5.5左右可能是一个阶段性终点。

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预计中国真正开始进入经济结构转型的一个时期，而汇率利率改革将由政府直接推动。今年的人民币阶段性快速升值及今后的缓慢升值直至基本均衡，航空股无疑是人民币升值的最大受益者之一。

航空业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，其中主要是航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益。此外，由于燃料费用占航空公司总成本的30%~40%左右（航空煤油定价--参照上月25日至本月24日从新加坡到中国的进口到岸完税价加上一定的贴水来确定），因此，人民币升值会降低航空公司的成本。

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民航局下放机票定价权 航企谨慎提价试探市场

在民航局和发改委发布通知放开国内部分航线的定价权后，以四大上市航企为首的大部分航空公司，都在第一时间上调了放开航线的每客公里基准价格（即同一航线的全价票和相应舱位的折扣票价格均较此前提升），这与此前市场预计的可能会降价的趋势正好相反。

由于过去几年油价和人工成本不断上涨，而机票的基准价一直没变，航空公司无法通过提价消化成本，而放开机票价格管制后，目前上调幅度也都在10%左右的谨慎上调，主要是考虑消费者的接受度。而从提价后具体执行的这段时间来看，客座率也没有因为提价而发生太大的变化。

事实上自2004年民航局和发改委确定国内航线平均每客公里0.75元的基准价以来，占据航空公司最大成本支出的航油价格已经从2004年8月的4190元/吨上升到2013年9月的7600元/吨，增长了82%，而其间人工成本和人均收入、支付能力也都在提高，但航空公司提高基准价的要求却屡屡遭拒。

而此次放开部分短途航线的定价权，意味着主管部门迈出了价格管制的第一步，从国外机票完全自主定价和目前国务院要求降低行政审批权的大背景下，逐渐在全行业放开更多航线的定价权也是可期的。